政治局會議定調2026年：更加積極有為的宏觀政策

“實施更加積極有為的宏觀政策”意味著未來宏觀政策將保持連續性，“加大逆周期和跨周期調節力度”的宏觀調控不僅著眼于“逆周期”對沖經濟短期波動，更將著力于“跨周期”破解中長期結構性矛盾。

廖宗魁/文

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。

政治局會議強調，“實施更加積極有為的宏觀政策”，對財政政策和貨幣政策的定調為“更加積極”與“適度寬松”，體現出在“十五五”開局之年將保持政策的連續性。同時，政治局會議著重強調，“發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度。”這表明“十五五”時期的宏觀調控，不僅著眼于“逆周期”對沖經濟短期波動，更將“跨周期”調節提升至戰略高度，著力破解中長期結構性矛盾。

在“堅持內需主導”的基調下，此次政治局會議將“擴大內需”與“優化供給”協同部署，意味著2026年“反內卷”將向縱深進一步推進。政策對科技依舊高度重視，政治局會議強調，“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”。

對于資本市場而言，未來宏觀政策保持連續性，有利于穩定市場預期，A股慢牛有望延續。由于政策發力將兼顧需求、供給和科技等多方面，未來市場的主線或更為多元化，市場風格或向更趨平衡的方向發展，內需改善的方向、“反內卷”推動價格端改善的方向，有望與科技一起成為2026年資本市場的主線。

逆周期與跨周期同發力

政治局會議對2026年宏觀政策的定調為“更加積極有為”，對財政政策和貨幣政策的定調為“更加積極”和“適度寬松”。上述定調與2024年底召開的政治局會議一致，體現出在“十五五”開局之年，決策層將會保持政策的連續性。

一方面，保持政策連續性是實現政治局會議提出的“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”的必要保障；另一方面，保持政策連續性有利于穩定市場主體預期、增強信心。

在宏觀政策的細節上，政治局會議強調，“發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度。”如何理解這一政策部署呢？

2024年底政治局會議的提法是，“充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節。”由于當時處于“9·24”政策發力的初始階段，面對有效需求不足、外部不確定性增多等一系列問題，已有的政策工具略顯不足，所以當時更強調“充實完善政策工具箱”。

隨著2025年一系列新增政策工具（比如特別國債發行、諸多結構性貨幣政策工具等）的推出，政策工具箱已經得到不斷充實完善。所以，此次政治局會議強調“發揮存量政策和增量政策的集成效應”。

另外，2026年是“十五五”的開局之年，所以在政策安排上，并不是孤立地考慮2026年一年，而是會把它放在整個“十五五”的框架上去考慮。針對有效需求不足的問題，仍需要加大逆周期調節力度；同時為了統籌“十五五”一系列核心目標的實現，也需要在2026年加大跨周期調節力度。

國聯民生證券認為，“十五五”時期的宏觀調控不僅著眼于“逆周期”對沖經濟短期波動，更將“跨周期”調節提升至戰略高度，著力破解中長期結構性矛盾。貨幣政策的“跨周期”依托于“金融強國”戰略及結構性貨幣政策工具的精準導向；財政政策的“跨周期”則體現在“增強財政可持續性”約束下，堅定推動支出結構從“投資于物”轉向“投資于人”。

財政政策方面，中信證券預計，財政仍將承擔穩增長的主力角色，2026年廣義財政預計溫和擴張，特別國債規模可能在1.5萬億—2萬億元，赤字率或延續4%左右，地方專項債額度有望適度上調，并在投向結構上更趨優化，將以更高效率配置在科技創新、戰略性新興產業、城鎮更新及公共服務等領域，推動“做優增量、盤活存量”落地。

在貨幣政策方面，中信證券預計，央行仍將維持流動性合理充裕立場，鑒于內需動能仍偏弱、企業信用意愿尚待恢復，2026年上半年仍可能存在小幅降息空間，但考慮到銀行息差保護需求及通脹回升或推動實際利率下行，政策利率調降幅度預計相對有限，預計政策利率或下調10個基點，貨幣政策將更多依賴結構性工具與傳導效率提升來發揮穩增長作用。

需求與供給雙輪驅動

在“堅持內需主導”的基調下，此次政治局會議將“擴大內需”與“優化供給”協同部署，這樣將能更好地促進經濟高質量發展。供給和需求是經濟的一體兩面，比如價格水平偏低的問題，既有需求的問題，也有供給的問題，所以從供給和需求兩端同時發力，才能更有效地化解矛盾。政治局會議對供給端的強調，也意味著2026年“反內卷”將向縱深進一步推進。

國聯民生證券認為，這標志著內需的持續釋放，必須與供給體系的質量、創新水平的提升同步推進，通過破除市場壁壘、暢通經濟循環，共同夯實經濟發展的內生動力。

中國銀河證券指出，一方面，需求疲弱仍是當前經濟運行的核心矛盾，未來經濟工作需要促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式，預計消費品以舊換新政策有望延續，擴大服務消費專項方案也值得期待；另一方面，部分行業產能過剩、內卷加劇、供給結構與需求結構不匹配的問題仍較為突出，因此因地制宜發展新質生產力至關重要，避免一哄而上的投資沖動。

對資本市場的意義

對于投資者而言，可能更為關心決策層對資本市場的定調。2024年底的政治局會議指出“穩住樓市股市”，極大地增強了投資者的信心，為2025年A股慢牛提供了有力保障。此次政治局會議并未提及資本市場和樓市，這是否意味著這方面的政策會發生大的變化呢？

招商證券認為，在資本市場方面，7月的政治局會議已明確表態“鞏固資本市場回穩向好勢頭”，或意味著目前資本市場整體處于向好勢頭，因此單獨提及“穩住股市”的必要性有所下降，疊加此次政治局會議提到了“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，“市場”一詞或已經包含了“資本市場”，因此并未重復強調。在地產方面，結合“跨周期”的表述，或意味著宏觀政策調節將同時兼顧應對短期經濟波動與統籌中長期經濟發展，并非單純聚焦短期經濟應對。因此，盡管當前地產數據有一些短期波動，對地產的安排還需要兼顧統籌中長期發展，因此并未單獨強調。

此次政治局會議定調2026年經濟工作，無疑對未來的資本市場會產生深遠的影響。廣發證券認為，政策保持連續性有利于資產定價環境的連續性和穩定性；每一輪政策都會從典型的“逆周期組合”過渡至“擴內需組合”，對應資產定價邏輯會從流動性、風險偏好過渡至盈利代表的基本面；“優化供給、做優增量、盤活存量”的提法，分別影響“反內卷”線索、重點突破的新產業線索和內需激活線索。　

本文刊于12月13日出版的《證券市場周刊》