連續13年營收、利潤雙增長，三花智控的“功守道”

守得住傳統業務，攻得下新興賽道。

這個2025年，三花智控（002050.SZ）又交上了一份漂亮的成績單！

公司預計，全年實現歸母凈利潤38.74億元-46.49億元，同比增長25%-50%；扣非凈利潤36.79億元-46.15億元，同比增長18%-48%。

2005年6月，三花智控在A股上市。歷經二十年錘煉，公司最新市值已逼近2000億元。

更難得的是，自2012年以來，公司營業收入、歸母凈利潤兩大核心財務指標均保持每年正增長。

三花智控究竟是如何做到的？

傳統制冷高景氣，切入液冷新賽道

制冷業務是三花智控的基本盤。

公司最早可追溯到1967年9月建立的“新昌縣西郊人民公社農機修配綜合廠”，1984年轉型為“新昌制冷配件廠”。

1994年，浙江三花集團公司正式成立。1995年，三花智控通過模仿試制，成功研發出四通換向閥，打破此前美國蘭柯公司在該領域長達近30年的技術壟斷。

四通閥是讓熱泵型空調實現從制冷切換到制熱的核心部件。此后，公司將產品延伸至電子膨脹閥、電磁閥等。

2007年，三花智控以1600萬美元的價格收購蘭柯在該業務線上的全部資產，問鼎全球霸主，多個產品形成寡頭壟斷優勢。

其中，四通換向閥、電子膨脹閥、微通道換熱器、截止閥、電磁閥、Omega泵及球閥等產品于其各自全球市場中排名第一。

客戶方面，公司與開利、博西家電、大金、格力、海爾、日立、JCI、LG、美的、三菱、松下、三星、西門子、東芝和特靈等合作，獲得了廣泛認可。

2020-2024年，公司制冷業務復合增長率為14.5%，保持穩健增長。毛利率方面，始終保持在25%-30%的較高水平，高于競爭對手。

值得關注的是，熱泵技術正從傳統家電領域逐步拓展至數據中心、儲能熱管理等新興應用場景。后者的熱管理需求規模有望遠超傳統家電市場。

目前，三花智控液冷相關產品主要聚焦外機側與冷媒側，后續向服務器端產品延伸將成為新的增長引擎，具體方向包括：

當前，公司已為液冷系統集成商提供零部件配套服務，合作基礎穩固；公司成熟的微通道產品與技術也將逐步應用于液冷場景，進一步拓寬應用。

作為以熱泵技術為核心的企業，三花智控有望充分享受液冷市場需求擴張帶來的發展紅利。

汽零業務穩健增長，新能源勢頭迅猛

三花智控的第二大營收來源是汽車零部件業務。公司不僅是全球最大的制冷控制元器件，而且是全球領先的汽車熱管理系統零部件制造商。

早在2007年，三花智控就預判新能源汽車是一個確定的未來。彼時，公司擅長的熱管理系統已經用在燃油車上。

2014年，三花智控成功研發出“車用電子膨脹閥”；2017年，通過收購子公司三花汽零，正式成立汽車零部件事業部，開始大手筆布局新能源汽車熱管理。

時至今日，公司在歐美、中國、日韓等地區均已完成戰略客戶布局，與奔馳、寶馬、比亞迪、福特、吉利、通用汽車、廣汽、本田、現代、零跑、理想、蔚來、Stellantis、上汽、豐田、大眾、沃爾沃等知名車企合作，也覆蓋電裝、韓昂、馬勒、法雷奧等汽車熱管理集成商。

2020-2024年，公司汽零業務復合增長率高達46.5%。毛利率方面，也始終保持在25%-30%的較高水平。

值得關注的是，新能源汽車熱管理單車價值明顯高于傳統燃油車。

行業研報顯示，傳統熱管理核心組件包括空調壓縮機、散熱器、油冷器、中冷器等，價格在500-100元，合計單車價值量為2230元。

相較之下，新能源汽車熱管理核心組件新增冷卻板、電池冷卻器、電子膨脹閥等11項核心零部件，并且使用電動壓縮機（1500元左右）替代傳統機械壓縮機（500元左右），用熱泵系統（1500元左右）替代PTC加熱（400元左右）。

據此估算，新能源車熱管理單車價值量高達6410元，接近傳統燃油車的三倍。

弗若斯特沙利文預測，新能源汽車熱管理系統零部件市場2029年將達3770億元，2024-2029年復合增長率為26.5%，三花智控有望繼續受益。

卡位機器人，開啟成長新曲線

除兩大主業之外，三花智控正加速開拓戰略新興賽道，包括仿生機器人機電執行器行業。

隨著人口老齡化及勞工成本上漲，預計大部分傳統勞動密集型工作將被高效、智能的機器人替代，從而加快仿生機器人機電執行器市場的發展。

同時，機電執行器制造商與上游零部件制造商及下游仿生機器人制造商建立穩定的合作關系，可促進產業鏈協同發展，推動整個產業鏈的技術進步；人工智能、傳感技術和新材料等先進技術的發展，仿生機器人機電執行器在性能上取得了顯著進展。

目前，仿生機器人的下游應用領域已從工業領域擴展到醫療服務和物流服務等多個行業。

作為引領熱管理技術發展的先鋒企業之一，三花智控早在2023年就與綠的諧波共同出資設立合資企業，專注于諧波減速器的研發、生產與銷售，旨在打通“執行器+減速器”的產業鏈閉環，提升產品競爭力。

產能擴張層面，50億元建設杭州“未來產業中心”，其中38億元專項用于打造機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地，目前已進入設備安裝調試后期，預計2026年上半年實現小批量量產。

今年6月，三花智控正式在港交所掛牌上市，開啟“A+H”雙平臺布局。據悉，本次上市募資所得款項凈額約10%將用于仿生機器人及其相關領域的技術研發。

有投資觀點認為，盡管三花智控的機器人業務目前仍未實現量產，但憑借人形機器人產業爆發式增長的前景與資本市場對新興賽道的狂熱追捧，該業務已超越傳統汽車熱管理板塊，成為驅動公司估值波動的核心α因素。

站在未來的角度看，當前的2000億元市值，只是三花智控價值成長的階段性節點。從空調到汽車再到機器人，隨著三大賽道競爭優勢的持續釋放，公司有望成為新能源時代兼具穩健性與成長性的核心資產。