國海證券首席經濟學家夏磊：2026年，中國經濟將在變局中突圍

每經記者：王硯丹 每經編輯：葉峰

2026年作為“十五五”規劃開局之年，承載著承前啟后、謀篇布局的重要使命。當前全球經濟形勢復雜多變，地緣沖突頻發、貿易保護主義抬頭，中國經濟如何在風高浪急的外部環境中突圍？未來經濟增長動力何在？宏觀政策將如何發力？大類資產配置又有哪些機遇？

近日，國海證券首席經濟學家夏磊對2026年宏觀經濟進行了展望。

促消費、穩投資、強出口協同發力激活內生動力

談及2026年中國經濟面臨的外部環境，夏磊指出，美國政策的不確定性成為影響全球經貿秩序的重要變量。

談及2026年中國經濟的增長動力，夏磊表示，盡管外部環境復雜，但我國經濟根基扎實、潛力巨大，長期向好的趨勢未變，將通過促消費、穩投資、強出口協同發力，激活內生動力，實現質升量增。

消費作為經濟增長的主引擎，將持續發揮關鍵作用。2025年前三季度，最終消費支出對經濟增長貢獻率達53.5%，拉動GDP增長2.8個百分點。2024年我國最終消費支出占GDP比值為56.6%，與美國（81.4%）、日本（74.8%）、韓國（66%）存在明顯差距，其中居民服務消費是主要發力方向。2024年我國居民人均服務性消費支出比重為46.1%，遠低于美國的68.5%和韓國的59.9%。

“十五五”規劃建議高度重視消費，提出大力提振消費。從國際經驗來看，服務消費占比會隨人均GDP增長而提升，美國從1970年到2024年，居民服務消費占比從50.7%升至68.5%，這為我國消費升級提供了參考。

投資方面，高技術產業投資將成為重要增長極。科技自立自強是“十五五”時期的核心目標之一，圍繞集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物制造等重點領域，我國將完善新型舉國體制，采取超常規措施推動關鍵核心技術攻關，這為高技術產業投資錨定了方向。

出口方面，盡管面臨全球貿易增速放緩的壓力，我國出口仍將保持較強韌性。這種韌性主要來自兩個方面：一是出口市場多元化成效顯著，全球南方國家已成為我國主要貿易伙伴；二是出口產品結構持續優化，從以輕紡等勞動密集型產品為主，逐步轉型為以機電產品等高附加值產品為核心。

政策展望方面，夏磊認為，為保障經濟平穩運行，2026年宏觀政策將持續發力，財政與貨幣政策均有充足空間。積極的財政政策將統籌防風險和促發展，始終留有后手。

A股慢?？善诳萍寂c黃金成熱門

對于2026年的大類資產配置，夏磊給出了清晰的判斷：A股有望延續慢牛走勢，科技板塊將成為主線，黃金配置需求持續強勁。

A股慢牛走勢的支撐主要來自兩個方面：一是高層高度重視資本市場穩定發展，“十五五”規劃建議提出提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的功能，證監會也在持續完善長錢長投的市場生態，推動社保、保險、年金等中長期資金入市，強化穩市機制建設，堅決防止市場大起大落；二是流動性基礎扎實，隨著存款利率持續下行，2025年5月國有大行活期存款利率降至0.05%，一年期定存利率跌破1%，住戶存款余額已達162.6萬億元，居民資產配置需求多元化，將為股市帶來持續流動性支撐。

科技板塊作為“十五五”時期的核心主線，投資價值凸顯。中國式現代化要靠科技現代化作支撐，“十五五”規劃建議明確提出全面增強自主創新能力，搶占科技發展制高點，不斷催生新質生產力。我國在AI領域已實現持續突破，2024年AI相關論文產出量世界第一，人工智能專利數量占全球總量的60%，已發布的大模型數量位居全球首位，人工智能企業數量超5300家，形成了完整的產業體系。與美國大型科技公司相比，我國科技企業在市值、資本開支等方面仍有較大趕超空間，疊加國際貿易摩擦倒逼國產替代加速，科技板塊將成為資本市場的核心增長點。

黃金方面，配置需求將持續強勁。當前全球經濟不確定性加劇，地緣政治沖突頻發，黃金作為“無國界”硬資產，避險屬性凸顯。數據顯示，全球央行購金熱潮持續，2022~2024年全球央行年均購金超1000噸，2025年前三季度凈購金634噸，我國已連續12個月增持黃金，2025年10月末黃金儲備達2304.5噸。從供需來看，2016~2024年全球黃金產量約3600噸/年，但2022~2024年需求量快速擴大至4500噸/年以上，2025年前三季度產量2677噸，需求量達3640噸，供需缺口持續擴大，將支撐黃金價格走強。