你的銀行經(jīng)理會(huì)推薦“成立以來(lái)年化5%的理財(cái)產(chǎn)品”嗎？小心了

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別被R2騙了

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別被R2騙了

上周，某四大行的客戶經(jīng)理給我推薦了一款銀行理財(cái)產(chǎn)品：

是不是有點(diǎn)心動(dòng)？我知道很多理財(cái)小白都喜歡看“成立以來(lái)年化收益率”，最多再看一看風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，只要是R1或R2，挑一個(gè)年化收益率高的就買(mǎi)了。正是因?yàn)檫@個(gè)習(xí)慣，銀行理財(cái)經(jīng)理特別喜歡挑這些高收益率的產(chǎn)品推薦，主打一個(gè)“好賣(mài)”。

但R1/R2是固定收益產(chǎn)品，“過(guò)去”高收益率，往往后面都是坑，好比你的工作固定每年10萬(wàn)元工資，上半年發(fā)了8萬(wàn)，下半年就只剩下2萬(wàn)了。

很多人可能說(shuō)，難道就不能是基金公司平臺(tái)牛、基金經(jīng)理水平高，能夠獲得超額收益嗎？

當(dāng)然有可能，不過(guò)，高收益有可能是高風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的，你至少應(yīng)該了解一些常識(shí)，比如這一類固定收益產(chǎn)品的超額收益是怎么賺來(lái)的？

幸運(yùn)的是，目前市面上的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)（即理財(cái)資金最終投向的資產(chǎn)）以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，所以，任何遠(yuǎn)超平均收益率的產(chǎn)品，其原因都跳不出幾種。

本文就來(lái)聊一聊，那些銀行正規(guī)渠道購(gòu)買(mǎi)的，歷史高收益率的理財(cái)產(chǎn)品，到底能不能買(mǎi)。

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銀行理財(cái)產(chǎn)品都投些什么？

當(dāng)前市場(chǎng)條件下，銀行理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)主要包括四類：

一、固定收益類資產(chǎn)：占比最大，通常超過(guò)70%，提供主要收益，主要是各種債券，包括國(guó)債、地方債、金融債、城投債、企業(yè)債和各種信貸ABS。

二、貨幣工具與現(xiàn)金：用于提升流動(dòng)性和短期收益，包括現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單、債券逆回購(gòu)、短期商業(yè)票據(jù)，這類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低、變現(xiàn)快，常作為“安全墊”。

三、權(quán)益類產(chǎn)品：一般僅在R3及以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的“固收+”產(chǎn)品，比例通常不超過(guò)10%-20%，主要是各種藍(lán)籌股和股票基金。

四、少量非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：只有少數(shù)老產(chǎn)品有，包括各種信托貸款、應(yīng)收賬款、私募債權(quán)，目前正逐步壓縮。

看一看銀行給我推的這款產(chǎn)品的基本信息：

成立僅4個(gè)月

年化收益率達(dá)5.25%

投資范圍：現(xiàn)金、貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款、債券等固定收益類資產(chǎn) ≥80%

組合杠桿率120%

風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) R2（較低風(fēng)險(xiǎn)）

R2風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，高收益的底層資產(chǎn)不可能來(lái)自第三、四類，也不可能是第二類（收益太低），那只可能在第一類債券中。

理論上，高收益有可能，因?yàn)槿ツ甑浇衲昴瓿酰袊?guó)處于降息周期，央行多次下調(diào)政策利率，導(dǎo)致債券價(jià)格上升，尤其是中長(zhǎng)期利率債，理財(cái)產(chǎn)品持有這些長(zhǎng)債，不僅獲得票息，還能享受價(jià)格上漲帶來(lái)的資本利得。

比如說(shuō)一只票面利率3%的3年期債券，在利率下行時(shí)，其市場(chǎng)價(jià)格可能上漲3%-5%，若在短期內(nèi)賣(mài)出，可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于票息的總回報(bào)。

這也是去年和今年年初，部分R2級(jí)別的銀行理財(cái)產(chǎn)品短期也可以做到5%以上收益的原因。

不過(guò)問(wèn)題在于，今年的長(zhǎng)期國(guó)債收益率是上行的，成立近5個(gè)月的產(chǎn)品，不太可能獲得長(zhǎng)期國(guó)債的資本利得。

那就只剩下唯一的可能，高收益來(lái)源于其配置信用債。

從行業(yè)配置習(xí)慣看，R2級(jí)銀行理財(cái)極少重倉(cāng)長(zhǎng)久期國(guó)債地方債，更習(xí)慣于重倉(cāng)1-3年的中高等級(jí)信用債，包括城投債，產(chǎn)業(yè)債，2025年下半年利率仍然處于下行狀態(tài)，震蕩偏強(qiáng)，確實(shí)有一些資本利得的收益。

但就算是信用債，過(guò)去5個(gè)月上漲的幅度也很難提供年化5%的收益，它們的收益大多還是來(lái)源于票息。這就是有了下一個(gè)疑問(wèn)，現(xiàn)在還有5%以上票息的中高等級(jí)信用債嗎？

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AA+級(jí)城投債安全嗎？

不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)配置的債券風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別有嚴(yán)格的限制，R2可接受的最高的風(fēng)險(xiǎn)水平是AA+及以上城投債，以及部分優(yōu)質(zhì)國(guó)企的產(chǎn)業(yè)信用債。

而現(xiàn)在AA+及以上級(jí)別的城投債利率只有2%出頭，就算是5個(gè)月前發(fā)行的，利率也不太可能超過(guò)3%，加上利率下行的資本利得，也很難超過(guò)5%。

當(dāng)然，硬要找也不是完全不可能，AA+的差別很大，蘇州工業(yè)園和某中西部省會(huì)的利差超過(guò)2%，這個(gè)產(chǎn)品大概率重倉(cāng)了年初中西部地區(qū)高利率發(fā)行的城投債。

不過(guò)，雖然AA+及以上評(píng)級(jí)的城投債，違約風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)較低，但債券評(píng)級(jí)的可靠性往往不如利率信號(hào)，到底風(fēng)險(xiǎn)有多大，只有天知道了。

此外，再加上組合杠桿率120%，各種“魔法”疊加，才在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不足2%的時(shí)代，創(chuàng)造出5.4%的年化。

很明顯，這種收益率后面大概率會(huì)持續(xù)下降，你買(mǎi)到的大概率沒(méi)有這么高。

可能有投資者會(huì)說(shuō)，就算有所下降，能有3%也不錯(cuò)啊？……啊，不會(huì)一下降到2%吧？

當(dāng)然有可能，甚至更低，所以你還是要看之前的5.4%是怎么得到的。

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高收益從何而來(lái)？

獲得高收益的途徑總體上可以總結(jié)為兩類：

一類是憑本事和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)“套利”

絕大多數(shù)債券是場(chǎng)外交易，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)詢價(jià)、協(xié)商達(dá)成交易，價(jià)格不公開(kāi)透明。導(dǎo)致固收產(chǎn)品有一定平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，大型機(jī)構(gòu)作為主承銷商，參與新債發(fā)行，可以優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)債券的配售額度，比如利率略高但資質(zhì)尚可的城投債。

此外，債券交易員之間有長(zhǎng)期合作關(guān)系，形成人脈資源。路子野的基金經(jīng)理可以提前獲知某家銀行因流動(dòng)性壓力急于折價(jià)賣(mài)出高息債，從而低價(jià)買(mǎi)入、鎖定高收益。

比如上述產(chǎn)品，有可能是基金經(jīng)理有能力“撿漏”到2022年發(fā)行的5年期高收益城投債，到現(xiàn)在還剩2年到期。

以上的高收益都是憑本事套利，如果是這一類，未來(lái)收益率會(huì)下降，但仍然可能高于市場(chǎng)平均收益，或者與市場(chǎng)平均收益差不多，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小。

但這一類產(chǎn)品也有一個(gè)問(wèn)題，銀行這么大力推薦（特別是季末考核期），必然會(huì)吸引大量資金申購(gòu)，優(yōu)質(zhì)的券源總是有限的，未來(lái)收益率很快會(huì)被攤薄。假如大銀行力推產(chǎn)品，單日涌入數(shù)億資金都有可能，攤薄效應(yīng)第二天就能看見(jiàn)。

另一類是疊加了看不見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

最常見(jiàn)的是加杠桿和一定的擇時(shí)，再進(jìn)行久期錯(cuò)配，重倉(cāng)高收益高波動(dòng)的長(zhǎng)期債券，其中有一些產(chǎn)品運(yùn)氣好而獲得高收益，然后銀行從中挑出最有“賣(mài)相”的，推薦給客戶。

很明顯，從均值回歸的角度，這些產(chǎn)品未來(lái)會(huì)回歸市場(chǎng)平均收益，甚至低于市場(chǎng)平均收益。

還有一些固收基金經(jīng)理憑借研究能力強(qiáng)，喜歡找到“被錯(cuò)殺”的信用債，也能獲得高收益，但同時(shí)疊加了看錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，像近期爆雷的萬(wàn)X債，雖然R2產(chǎn)品不應(yīng)該直接持有，但仍然有可能通過(guò)FOF間接持有。

這一類產(chǎn)品實(shí)際上繞開(kāi)了R2的風(fēng)險(xiǎn)控制，讓風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者承擔(dān)了不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，還不如直接買(mǎi)“固收+”，這種高收益無(wú)論能不能持續(xù)，都不應(yīng)該投。

所以，銀行App上各種高年化收益率的低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品，是不正常的，是銀行在“高轉(zhuǎn)化率導(dǎo)向”下的過(guò)度營(yíng)銷行為，投資者不能被歷史收益率迷惑，銀行只是代銷渠道，不承擔(dān)任何投資的風(fēng)險(xiǎn)，這不是儲(chǔ)蓄。

對(duì)于投資者而言，R1/R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品不要看歷史收益率，不要看歷史收益率，不要看歷史收益率（重要的話說(shuō)三遍），近一個(gè)月的收益率可以參考，但太高的也不要太相信。R1/R2大部分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不大，真正的風(fēng)險(xiǎn)往往出在這種收益率異常的產(chǎn)品上，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。

如果你已經(jīng)持有的理財(cái)產(chǎn)品收益率比較高，不知道能不能持續(xù)，可以看以下三點(diǎn)：

1、看管理人（不是看銀行），選擇有強(qiáng)大固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的大機(jī)構(gòu)（具體有哪些自己去了解，說(shuō)對(duì)了我也沒(méi)廣告費(fèi)，說(shuō)錯(cuò)了跟著倒霉）

2、看持有債券的久期、杠桿水平、前五大持倉(cāng)以及加權(quán)平均票面利率等

3、如果你是大戶，還可以直接找客戶經(jīng)理，問(wèn)產(chǎn)品未公布的細(xì)節(jié)

R1/R2這類低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品看似“穩(wěn)健”，如果出現(xiàn)高年化收益率，背后往往隱藏著不為人知的風(fēng)險(xiǎn)邏輯，很可能是通過(guò)配置區(qū)域性高息信用債、加杠桿、久期錯(cuò)配甚至“擇時(shí)運(yùn)氣”實(shí)現(xiàn)的，并非可持續(xù)的常態(tài)收益，唯有穿透表象、理解收益來(lái)源，才能避開(kāi)“偽穩(wěn)健”的陷阱，在低利率時(shí)代真正守住財(cái)富。

當(dāng)然，家庭理財(cái)不能單押某個(gè)“高收益”的產(chǎn)品，還是需要組合投資，更需要正確的投資理念，這也是我做下面的圈子的初衷：

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近兩年全球股市上漲、商品通脹、黃金暴漲、航運(yùn)暴漲，資本轉(zhuǎn)移……，既是機(jī)會(huì)，也是風(fēng)險(xiǎn)，需要時(shí)刻關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，建議訂閱我的“鋼大的財(cái)富新思維圈子”，這是一個(gè)以全球宏觀分析與資產(chǎn)配置方案為特色的圈子，每天更新全球各大類資產(chǎn)觀點(diǎn)，定期更新全球資產(chǎn)配置方案。

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