1.2萬億化債潮里的融創與金科：債務清零不是終點，活下去才是

當96億美元境外債實現“清零”的融創與卸下1470億債務的金科相繼走出債務泥沼，2025年房企化債進程中的兩個關鍵樣本，既勾勒出1.2萬億化債規模的行業圖景，也引發了關于“債務出清”與“可持續經營”的深層討論。

從“拖時間”到“真減負”：21家房企1.2萬億化債的轉向

年底的房地產圈，兩件大事格外顯眼。一邊是融創，成了大型房企里第一個把境外債基本清干凈的；另一邊是金科，用司法重整的方式搞定了1470億債務，創下行業最大規模重整紀錄，正式以“新金科”的身份重新出發。這倆案例落地，不只是兩家公司自己熬出了頭，更能看出一個趨勢：2025年房企化債，早就不是以前“先展期、再慢慢想辦法”的拖字訣了，而是實打實的“削減債務”。

有組數據可以直觀感受這波化債力度：截至2025年12月，已經有21家出險房企搞定了債務重組或重整，總共化解了1.2萬億債務，涉及的總負債規模差不多有2萬億。這組數字背后，是行業風險化解在加速，更核心的變化是化債思路的轉變——以前是“以時間換空間”，現在是“直接砍負債”，力度完全不一樣。

融創的市場化闖關：96億美金境外債清零，全靠“債轉股”？

融創清掉這96億美金境外債，可不是一帆風順，前后折騰了兩輪重組。2023年第一次重組，走的是“化債+展期”的老路，搞了新票據、可轉債這些工具，但那會兒行業行情不好，房子賣不動，債務壓力根本沒徹底解決。直到2025年4月，融創換了個思路，搞起了全額債轉股，還創新設了兩種不同轉股價的強制可轉債，順帶穩住了股權和核心團隊，成了行業里第一個敢這么干的大型房企。這個方案最終得到了98.5%債權人的支持，涉及債務金額的支持率也有94.5%，拿到香港高等法院批準后，12月23日正式生效，96億美金境外債徹底清零，算下來整體償債壓力能減少近600億。另外，還有8.58億港元的剩余貸款沒納入重組，融創也通過展期+配發新股的方式搞定了，算是把債務問題徹底閉環了。

金科的司法重整：1470億債、8400個債權人，還順便保了交樓

和融創靠市場化協商搞重組不一樣，金科走的是司法重整的路子。這案子規模大得嚇人：1470億債務，涉及8400家債權人，不只是房地產行業最大的重整案，在重慶也是紀錄級別的。折騰了兩年半，最終定下了“現金+股票+信托受益權”的清償方案，26.28億重整投資款全部到賬，破產費用、職工工資這些該給的錢都落實了，52.94億股轉增股票也劃轉完畢，相關的信托和資產管理協議也生效了。值得一提的是，重整的錢里有一部分專門用來保交樓，2025年1到11月，金科已經交付了1.43萬套房子和商業項目，面積有220萬平方米，算是在化解債務的同時，也解決了民生問題。

不管是融創的市場化路徑，還是金科的司法重整，能成事兒都離不開多方配合。金科重整有地方政府牽頭，成立了專項專班，聯動法院、監管部門一起推進；融創則是靠和債權人慢慢談，爭取到了大多數人的支持。從行業整體來看，2025年化債的核心就是“真削債”，已經搞定重組的房企里，境外債削債比例大多超過50%，龍光甚至達到了70%，融創境外債直接全清，境內債重組也能削掉近70%的公開債，這對改善企業的資產負債表來說，作用很明顯。

債務清完就安全了？融創338億銷售額背后，仍在虧損

千萬別覺得債務清完，房企就高枕無憂了。能不能持續經營，才是真正的考驗。先看業績：融創2025年前11個月賣了338.9億房子，上半年收入還同比減少了41.7%，至今還在虧損；金科更麻煩，連續三年扣非凈利潤都是負的，期末凈資產也為負，就算申請撤銷了重整相關的退市風險警示，也可能因為持續經營能力不行，再被掛上其他風險警示。所以現在出險房企都在往輕資產轉型，融創、金科也不例外，打算聚焦代建、物業、資產管理這些領域——不用投太多錢，靠現有的產品力、團隊經驗和管理標準，慢慢恢復“造血”能力。其中金科還想走“科技驅動”的路子，規劃了投資管理、開發服務等四大業務板塊，想在科技賦能的不動產賽道里找新機會。

1.2萬億化債規模，看著是行業風險化解的階段性勝利，其實也是房企轉型的新起點。融創的“清零”和金科的“重生”，給其他出險房企提供了兩種不同的參考路徑，但債務卸下來之后，怎么重建經營、怎么轉型成功，還需要時間來檢驗。房地產行業要想真正健康發展，最終還是要回到和市場需求匹配、符合行業規律的軌道上——這既需要房企自己找準方向發力，也離不開市場環境的慢慢優化。

（信息參考來源：融創中國公告、金科股份公告、新京報、樂居財經、財聯社及過往公開新聞報道）