離岸人民幣兌美元升穿7.0！是什么在助推這波上漲，誰將受益？

人民幣的上漲，整體是被動上漲，在我看來主要的因素有：一是經濟重心轉內需和消費，者需要貨幣升值增強居民購買力；二是央行大量購金，金本位預期上升下，其本身就會弱化貨幣政策，并逐步推動市場去通脹，因此貨幣就會升值；三是，美元主動弱勢，華爾街不斷制造美國大通脹、大債務陷阱及AI愿景，以此制造金融市場泡沫，推動市場內流動性緊張，并形成通縮型價格上漲和商品短缺，以此推高價格賺取差價的同時拉平東西方制造業的成本差（貴金屬上漲，非美貨幣升值，成本上漲和收益下降雙擊）！

因此，我們看到離岸人民幣對美元匯率持續強勢上行，12 月 24 日盤中升破 7.0 關口，達6.9999，創 2024 年 10 月以來新高，同期在岸人民幣也同步升破 7.02 關口。

與此同時，國際金屬市場掀起狂熱漲價潮，現貨黃金突破 4500美元 / 盎司、白銀站上 70 美元 / 盎司、倫銅觸及 12000 美元 / 噸，三大品種均刷新歷史峰值。

受此影響，國內出口商開始出現不管波動，錢一到賬就結匯的現象！

一、離岸人民幣強勢上漲的核心驅動因素

本輪人民幣對美元的升值行情始于 2025 年 11 月下旬，截至 12 月 23 日，在岸、離岸人民幣累計升值分別超 900 個基點、1000 個基點，年內升值幅度達 3.7%、4.4%。

從外部因素而言，最主要的影響還是美元指數的持續下行！2025 年 12 月，美聯儲如期實施 25 個基點降息，不僅直接壓低美元資產收益率，更強化了市場對后續多輪降息的預期。數據顯示，截至 12 月 24 日，美元指數年內累計下跌 9.84%，創下 2003 年以來最差年度表現，一度失守 98 關口。昨天特朗普又放話說，不聽他話的美聯儲主席候選人永遠都別想坐上這個主席的位置，這種完全一邊倒的要讓美元弱勢的做法，以及美聯儲持續降息，或許將進一步壓制美元長期走勢，為人民幣提供穩定的外部升值空間，但正如摩根大通等將巨額的美元轉為美債，實際上當下市場中支持實體的美元恐怕依然是緊缺的，但金融市場或許是果然的，因此美元的弱預期在2026年也可能是緊縮型的。

而從全球非美貨幣走勢來看，美元信用弱化早就已經引發非美貨幣普遍走強，尤其是東南亞國家，我們人民幣只是稍稍順勢承接了這一趨勢，因此，離岸人民幣對美元的升值，本質上帶有美元大幅走低帶來的被動升值效應，尤其是特朗普政府上臺后推出的系列政策動搖了市場對美元的信心，進一步放大了美元指數的下行壓力。

其次，當下是12月底，年末企業集中結匯需求旺盛，構成了人民幣升值的核心內生動力。由于出口收匯多在四季度集中到賬，12 月貨物貿易涉外收入常年為全年最高 ，2017 年以來，銀行代客結匯額在四季度均呈增長態勢，10 月、11 月、12 月平均結匯額分別達 1414 億、1489 億、1704 億美元，主要結匯加速均發生在 12 月。

而隨著人民幣持續走強，10-11月美元短暫反彈后，出口商再等匯率變化的窗口已經不夠，因此前期累積的結匯需求進一步加速釋放，形成了有多少結多少的局面，這種 “預期自我強化” 效應，進一步放大了年末結匯對人民幣的支撐作用，預計本次結匯高峰的影響可能延續至 2026 年 1 月，歷史經驗顯示，在此支撐下，1 月人民幣匯率有望較美元指數變動 “超升約 0.8%”，屆時如央行不干預，6.9可貨可見。

此外，除短期因素外，市場對中國經濟轉型韌性的認知改善，為人民幣提供了長期支撐，尤其是年初買理財的美金和未結匯貿易順差，可能隨著匯率預期改善而逐步回流，進一步鞏固人民幣強勢格局。

并且，2025 年中央經濟工作會議連續第四年強調 “保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，龐溟解讀稱，這一表述的核心是增強人民幣匯率彈性與韌性，防范超調風險，所以，大家也不用緊張一步倒5、6甚至3！人民幣必須避免了“單邊快速升值”，不然或有很大的負面影響！

二、人民幣升值誰受益？

（1）直接受益的核心行業

<1>最有利的有色金屬行業！作為典型的順周期行業，其價格走勢與板塊業績高度關聯， 美聯儲降息帶來的全球流動性寬松，推升了黃金、白銀等貴金屬的 “價值儲存” 需求，也提振了銅等工業金屬的需求預期，最終推動現貨黃金、倫銅等品種創歷史新高（不過我要強調：不管是供需缺口，還是需求預期，都遠遠低于其當下的漲幅，而且所謂的供應緊張大部分是人為調控形成）

從A股來看，赤峰黃金（貴金屬標的）、銅陵有色（工業金屬標的）、力勤資源（鎳礦標的）等已率先呈現了這種反應。

<2>其次是進口依賴型行業!人民幣升值,能直接提升購買力，對原材料進口依賴度高的行業形成 “成本紅利”，典型包括造紙、航空、石油煉化等領域，具體原因如下：

造紙行業：我國紙漿進口依賴度較高，人民幣升值可直接降低以美元計價的紙漿采購成本。同時，行業正處于供給側收縮、產品漲價的趨勢中，成本下降與產品漲價形成 “雙擊”，玖龍紙業、理文造紙等港股造紙標的已顯現明確業績彈性。

航空行業：航空企業普遍持有大額美元外債（用于購買飛機），人民幣升值可顯著減少外債償還壓力。同時，航油作為行業重要成本項（進口依賴度高），人民幣升值也能降低航油采購成本。復盤 2000 年以來人民幣 7 輪升值行情，航空業在升值前期通常具備明顯股價彈性！

石油煉化與基礎化工：鉀肥、涂料、化纖等化工品的原材料多依賴進口，人民幣升值可直接緩解成本壓力，疊加下游需求逐步回暖，行業利潤率有望顯著提升。

<3>接著是外資偏好行業，人民幣升值會吸引外資買入人民幣計價資產，利好股市和債市，其中外資偏好的消費、醫藥板塊最易受益。

盡管當前因國內經濟數據平淡出現 “股匯背離”，但媒體分析認為，一旦后續經濟數據轉暖，消費（如食品飲料、家電）、醫藥等板塊將大概率 “跟上匯率上漲節奏”，成為外資配置的重點方向。

而內需消費品中的農產品加工（如飼料、植物油）也將受益。因為我國植物油、糖等農產品進口依賴度較高，人民幣升值可直接降低原材料進口成本，而下游需求相對穩定，成本下降有望直接轉化為利潤率提升，利好相關龍頭企業。

但是，我這里還是要提醒，決定匯率的核心不是利率，是經濟基本面！

<4>最后是金融行業，人民幣升值與外資流入，將為銀行、券商、保險等金融機構帶來多重機遇。一方面，外資入市規模擴大，將直接提升券商經紀業務、資產管理業務收入。另一方面，保險機構的海外資產（以美元計價）在人民幣升值背景下，換算為人民幣后會產生匯兌收益，同時資本賬戶開放預期也為金融機構全球化業務拓展提供廣闊空間。

需要注意的是，大金融還包括地產和互聯網金融！

至于，人民幣升值后誰的業績會承壓，答案也很簡單啊，出口行業必然要向內尋找利潤平衡空間！

如傳統紡織、小家電、消費電子、汽車、輪船、鋼鐵等，就很可能因人民幣升值和原材料漲價削弱產品價格競爭力（品牌溢價不如西方競對），導致出口訂單承壓！

對投資者而言，兩條主線是確定的：一是有色金屬、造紙等 “人民幣升值和漲價共振” 的板塊，二是消費、醫藥等外資偏好的 “待修復” 板塊，同時需警惕商品價格波動、政策轉向等風險，避免盲目追漲殺跌。