美債總額激增，中國再添一把火，選擇大幅拋售，日本成“接盤俠”

當地時間12月18日，美國財政部最新數據顯示，2025年10月份，中國繼續大規模減持美國國債，持倉規模從9月份的7005億美元降至6887億美元，這是2008年全球金融危機以來的最低點。值得一提的是，早在今年4月份，10年期的美國國債收益率已經突破4.5%的關口。中國曾經是世界上最大的美債持有國，近幾年逐漸增加其它外匯資產，導致美債在外匯儲備中的占比下降，但持倉規模仍然相當龐大，中國的一舉一動，都對美債的全球走勢產生重要影響。

從十幾年前開始，中美斗爭中的一個重要內容就是是否大規模拋售美國國債。對美國來說，中國拋售美債的動作是相當有殺傷力的。根據美國媒體的報道，美國目前的債務總額已經突破38萬億美元，如此規模的債務，僅僅是利息支出就是一筆天文數字，即便是財大氣粗的美國政府也難以承受。美國權威人士測算，過去十年時間里，美國已經支付了超過4萬億美元的利息，未來十年甚至有可能激增至14萬億美元。

在這種情況下，中國或者世界上其他國家拋售美債，就會繼續推高國債收益率，從而增加美國借貸成本的上升。美國一方面要支付巨額利息，一方面又要不斷借新還舊，而且要支付更高的利息。對野心勃勃的特朗普政府來說，這顯然不是好消息。特朗普經濟政策的一個主要訴求，就是推動制造業回流，但制造業一般都比較厭惡高昂的借貸成本，中國等國家繼續拋售美債，美債收益率不斷上升，那些有心思在美國投資辦廠的制造業巨頭，也會因為借貸成本的飆升而遲疑。

除此之外，大量的資金去追逐收益率較高的國債，也會導致其它行業發展缺少資金支持。如果美國經濟繼續“務虛”，放棄制造業，情況或許會好點；但特朗普要強推美國的再工業化，借貸成本飆升這個問題就很致命了。實際上，美國的債務總額早就已經失控，它之所以能撐到現在也沒有崩盤，就是因為他憑借龐大的軍事和經濟實力維持了一個以自己為中心的西方經濟體系，關鍵時刻可以從盟友身上吸血來維持自身運轉。

就在中國拋售美債的同時，日本的美債持倉規模卻從9月份的1.189萬億美元提升至10月份的1.2萬億美元，達到2022年7月以來的最高水平，成為美國國債最大的海外持有人，也成為美國經濟的接盤俠。實際上，日本過去幾年也在試圖減少美國國債的持倉，但與中國不同的是，日本缺乏經濟上的自主權，只敢在美國國債的問題上小打小鬧，從來不敢跟美國正面對決。

同樣道理的還有英國，10月份美債持倉規模增加了132億美元，達到8779億美元，成為僅次于日本的第二大美債持有國。從目前來看，美國在西方世界中的經濟影響力仍然無人可及，就算債務規模持續增加，也總能找到日本、英國這樣的接盤俠。甚至可以這么說，日本、歐盟、英國在全球經濟體系中的地位越是下降，他們對美國的依賴度就越高，也就越容易被綁上美國的戰車。

美國政府目前正處于部分停擺狀態，國內的政治形勢也不穩定，這對特朗普來說都是比較棘手的問題。但美國是瘦死的駱駝比馬大，中國要做的就是堅持經濟政策的自主權，根據自身實際利益去拋售美債或者其他美元資產。與美國的斗爭，是一項長期工程。