江西
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曾經，越南被全球資本視為“天選之子”，承載著接替中國成為新一代世界制造中心的厚望。
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其制造業擴張的速度令人側目，一度讓外界相信，這個東南亞國家真有可能在工業版圖上與中國并駕齊驅。然而，正如一部開局驚艷卻劇情突轉的劇集，現實的發展軌跡正悄然偏離最初的設想。
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如今越來越多觀察者意識到，越南當前所走的道路，竟與上世紀經濟泡沫破裂前的日本有著驚人的相似之處。
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它并未堅定邁向以實體產業為核心的增長路徑，反而在無形中滑向了金融過熱與資產泡沫交織的風險邊緣。
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懸崖邊上的經濟體
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過去幾年，越南的經濟增長表現亮眼，2025年前三季度GDP同比增幅約為7.85%，在亞洲主要經濟體中位居前列，成為國際投資者矚目的焦點。
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大量跨境資本如潮水般涌入，押注其年輕的人口結構和開放的市場潛力。但這場看似繁榮的景象背后，支撐體系或許遠不如表面那般堅實。
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越南經濟的核心驅動力十分清晰：低廉的勞動力成本和持續不斷的外商直接投資。
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這就像一座外表光鮮的大廈，地基卻完全依賴外部資金的注入。
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當全球貨幣政策轉向，尤其是美國進入加息周期時，高利率環境如同強力磁鐵，將原本流向新興市場的資本重新吸回發達國家本土。
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對于像越南這樣嚴重依賴外資維持運轉的經濟體而言，這種變化帶來的沖擊極為迅速且劇烈。
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部分國際資本開始撤出，對越南股市等金融資產進行減持操作。盡管2025年前九個月外商直接投資總額達到285.4億美元，同比增長15.2%，實際到位資金達188億美元，創下五年來新高，并非全面撤離，但短期資本流出已顯現端倪。
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資本外流壓力直接傳導至匯率市場，越南盾兌美元出現持續貶值趨勢。雖然“東南亞表現最差貨幣”這一說法缺乏權威數據支持，且2025年12月23日并無官方公布的精確匯率記錄，但本幣疲軟已是不爭事實。
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貨幣貶值推高進口商品價格，導致國內通貨膨脹壓力加劇，居民日常開支隨之攀升。
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更令人擔憂的是，由此可能引發惡性循環：越貶值，外資越急于退出；而資本進一步外逃又加劇匯率下行，形成自我強化的負反饋機制。
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似曾相識的日本劇本？
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這一幕不禁讓人聯想到上世紀80年代末期的日本——彼時信貸極度寬松，股市與房地產價格瘋狂上漲，最終泡沫破裂，經濟陷入長期停滯。
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越南近年來也呈現出類似征兆：銀行系統大量放貸流入房地產領域，相關貸款占比居高不下，催生出顯著的樓市泡沫。
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隨著政策收緊與市場降溫，泡沫破滅的后果逐漸顯現：胡志明市超過1200個房地產項目陷入停工狀態，銀行業壞賬風險不斷積聚。
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房地產與金融系統的深度綁定，使得整個經濟體系變得異常脆弱。一旦樓市出現硬著陸，極有可能引爆系統性金融危機。
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不過，越南與當年的日本存在一個根本性差異。
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1990年的日本雖遭遇泡沫崩塌，但其擁有強大的技術儲備、完整的產業鏈條以及索尼、豐田等一批具備全球競爭力的品牌企業。
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換言之，日本是典型的“技術驅動型”經濟體，工業基礎雄厚。
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而越南在全球價值鏈中的定位仍以代工組裝為主，處于附加值最低的一環。
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核心技術、關鍵零部件供應以及自主品牌建設方面均存在明顯短板。
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這意味著，若外資因成本或地緣因素轉移產能，越南難以獨立維系現有產業規模，抗沖擊能力遠遜于當年的日本。
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日本當年面臨的主要問題是本幣過度升值削弱出口競爭力，而越南如今則需應對本幣貶值與資本外逃雙重夾擊。
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內在的結構性難題
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將困境全然歸因于外部環境并不客觀。越南自身存在的深層次結構性矛盾，同樣是制約其可持續發展的關鍵因素。
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首先是產業升級進程緩慢。盡管政府提出向高科技制造業轉型的戰略目標，但實施效果有限。
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衡量一國制造業實力的關鍵，不僅在于工廠數量，更在于本地配套產業鏈的成熟度。
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在這方面，越南明顯不足，許多核心組件仍需從國外進口，嚴重限制了產業自主性和縱深發展空間。
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此外，基礎設施曾長期構成發展瓶頸。例如2024年夏季，越南北部遭遇極端高溫與干旱天氣，導致水電發電量驟降，煤電機組檢修延誤，多地被迫實行輪流停電措施。
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當時北部電網功率缺口高達4500兆瓦，約占全國總負荷的12%，暴露出能源系統的脆弱性。
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不過進入2025年后，情況有所改善。越南啟動250個重大基建項目，總投資約500億美元，覆蓋交通網絡、城市開發、科技研發等多個關鍵領域。
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其中89個項目已提前竣工并投入運營，161個集中開工，電力供應通過新增裝機容量及跨境購電等方式逐步恢復穩定，基礎設施短板正在加速彌補。
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與此同時，一些制度性問題也開始浮出水面。轟動一時的女首富張美蘭案，揭示了金融監管體系的重大漏洞。
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作為萬盛發集團原董事長，張美蘭通過行賄等非法手段取得西貢商業銀行控制權，涉嫌貪污、行賄及違反銀行經營法規。
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該案造成銀行損失約498萬億越南盾（約合199億美元），并于2024年4月完成一審判決。
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此類系統性腐敗現象比單純的經濟波動更具破壞力，因為它侵蝕的是投資者對整體營商環境的信任根基。
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是崩潰前夜，還是轉型陣痛？
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局勢并非全然悲觀。一個值得關注的現象是，盡管2025年出現外資凈賣出股票的情況，
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越南本土散戶卻展現出強勁的買入意愿，在一定程度上緩沖了市場的下跌壓力。
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這種行為背后可能是民眾對國家前景的信心體現，也可能只是非理性投機情緒的反映。
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同時，官方數據顯示另一面：2025年前九個月外商直接投資實際增長15.2%，尤其在加工制造業領域，實際使用外資創下五年新高，占總額的82.8%。
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這表明，部分追求短期回報的“熱錢”雖在撤離，但專注于長期布局的戰略性資本仍在加碼，特別是在電子制造、新能源、信息技術等高端產業。
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這些信號揭示出越南當前處境的復雜本質：并非簡單的經濟崩盤，而是一場深刻且痛苦的結構性調整過程。
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依靠廉價要素驅動的粗放式增長模式已經難以為繼，現在正被迫轉向以內生創新和產業升級為核心的高質量發展階段。
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這一轉型必然伴隨劇烈震蕩與不確定性，但也蘊含著重塑未來的機遇。
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那么，越南會成為亞洲首個陷入系統性危機的國家嗎？目前斷言尚早。
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它正處于歷史的關鍵岔路口：一邊是重蹈覆轍，落入“中等收入陷阱”甚至更深的衰退漩渦；
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另一邊則是借危機倒逼改革，徹底整頓金融秩序，夯實產業基礎，擺脫對外資的過度依賴，走上真正可持續的發展之路。
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這場考驗既是生存挑戰，也是推動深層變革的歷史契機。
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最終走向何方，取決于越南能否直面自身的結構性頑疾，并以果斷堅決的態度推進制度改革與產業升級。
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你認為，對于越南而言，當前最應該優先解決的是產業升級問題，還是金融系統的穩定問題？
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信息來源：北京日報客戶端 2024-04-11——涉案約199億美元！張美蘭一審被判死刑
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經濟日報 2025-10-25——越南前三季度經濟增長好于預期
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中國經濟網 2025-09-08——越南啟動大規模基建項目
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