重慶國企空降掌門：毛利超90%，成立5天即上市

基于重慶路橋的困局與翁振杰的履歷，二者結(jié)合到底有多少想象空間？

作者 | 鐵心男

出品 | 渝魯大道「ID:Yldd2024」

重慶路橋，注定是一個不同的存在。1997年6月13日，這家公司注冊成立，5天后的6月18日，便在上海證券交易所上市。

同一天，重慶直轄市掛牌揭幕儀式舉行。

重慶路橋，可謂見證了重慶城市發(fā)展。但就是這樣一家老牌企業(yè)，如今卻面臨轉(zhuǎn)型之困，嘗試數(shù)年的第二主業(yè)幾乎零貢獻。

資本市場正關(guān)注它的一舉一動。而12月初，重慶路橋董事會換屆引發(fā)大眾的熱議，翁振杰空降這家國企，當選董事長。

后者，在重慶金融界深耕24年、曾挽救多家困境金融機構(gòu)。翁振杰將帶領重慶路橋走向何方？不少人發(fā)出疑問。

重慶路橋

28年基建路與轉(zhuǎn)型之困

重慶路橋的底色，是與重慶城市發(fā)展深度綁定的基建基因。

1997年公司上市時，核心資產(chǎn)便是嘉陵江牛角沱大橋、長江石板坡大橋等兩江四岸交通命脈。依托路橋收費的特許經(jīng)營權(quán)，這家公司構(gòu)建了「低波動、高毛利」的盈利模式。

2025年第三季度財報顯示，其路橋業(yè)務毛利率仍高達91.5%。這種現(xiàn)金牛屬性，使其在很長一段時間內(nèi)成為資本市場的穩(wěn)健標的。

但穩(wěn)健背后，是增長的天花板與轉(zhuǎn)型的迷茫。近三年，重慶路橋主業(yè)增長觸頂，營收停滯、利潤虛胖的問題凸顯。

從財務數(shù)據(jù)看，公司營收已連續(xù)多年陷入停滯。2024年全年營收1.13億元，同比下降3.16%；歸母凈利潤1.57億元，同比暴跌25.55%。

值得一提的是，其凈利潤中44.5%來自重慶銀行分紅，26.8%依賴渝涪高速投資收益，剔除投資收益后，核心路橋收費業(yè)務實際貢獻利潤僅4500萬元。

2025年前三季度，公司看似有改善。其營收仍微降0.14%，但歸母凈利潤卻達到了1.98億元，同比陡增57.37%。

但如此詭異的利潤增長，源自何處？財報顯示，其利潤增長核心是金融資產(chǎn)公允價值變動收益。

實際上，主業(yè)并無改善。

為破局，公司早在2022年就明確「基礎設施+高科技投資」雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，將半導體列為第二主業(yè)。

但三年過去轉(zhuǎn)型近乎空轉(zhuǎn)。2024年年報中，半導體相關(guān)收入未單獨列示，在其他業(yè)務收入中占比不足1%；全年研發(fā)費用僅120萬元，占營收比例0.01%，遠低于半導體行業(yè)15%-20%的研發(fā)投入標準。

雪球上還有投資者指出了更核心的問題，那就是專業(yè)斷層。

2024年重慶路橋管理層中，核心高管多為「金融+地產(chǎn)」背景，時任董事長李向春無科技從業(yè)經(jīng)歷，董事會無半導體技術(shù)背景獨立董事，甚至未設立科技戰(zhàn)略委員會。

轉(zhuǎn)型決策缺乏專業(yè)支撐下，重慶路橋計劃投資的1億元半導體基金，因無法判斷風險擱置。

翁振杰

金融界破局者的華麗履歷

翁振杰能空降重慶路橋，并非偶然。

其24年的金融從業(yè)履歷，幾乎每一步都與破局、重組、賦能相關(guān)，而這些能力恰恰是重慶路橋當前最急需的。

筆者往回30年挖資料，從新浪財經(jīng)、鳳凰網(wǎng)、騰訊新聞等權(quán)威媒體處，真正認識了翁振杰其人。

翁振杰的金融生涯，可以說是以救市者角色開篇。

2001年，他接手瀕臨破產(chǎn)清算的重慶信托。通過厘清資產(chǎn)、優(yōu)化治理，重慶信托而今注冊資本150億元，管理資產(chǎn)規(guī)模約2400億元，連續(xù)多年獲評行業(yè)A級評級，綜合實力在西部信托公司中處第一梯隊。

2007年，他僅用106天完成萬州商業(yè)銀行重組，成立重慶三峽銀行，創(chuàng)下金融重組高效范本。2009年，他又掌舵剛借殼上市的西南證券，推動其2010年逆市增發(fā)4.2億股、募集60億元，助力公司躋身券商中上游陣營。

這種從0到1盤活困境資產(chǎn)的能力，對面臨轉(zhuǎn)型僵局的重慶路橋而言，可謂是稀缺的破局基因。

整體來看，翁振杰的核心優(yōu)勢，在于其橫跨多金融領域的資源與運作能力。

作為重慶信托董事長，他掌控著2400億元信托資產(chǎn)規(guī)模，其中包含70億元交通基建專項基金，曾主導14億信托資金撬動渝涪高速30年經(jīng)營權(quán)的經(jīng)典案例。

作為前西南證券董事長，他熟悉上市公司定增、并購重組等資本工具，2010年推動西南證券溢價增發(fā)的操作，可為重慶路橋拓展融資渠道提供參考。

此外，他曾擔任重慶三峽銀行董事長，對銀信合作、產(chǎn)融協(xié)同模式有深刻理解，這些資源將直接緩解重慶路橋的資金與轉(zhuǎn)型壓力。

與單純的資本玩家不同，翁振杰始終強調(diào)金融對實體經(jīng)濟的賦能。2008年，他主導重慶信托推出主城區(qū)危舊房改造系列信托計劃，募集50億元支持民生工程，還從管理費中捐贈2500萬元幫扶貧困職工。

2018年，他協(xié)調(diào)資源為兩家民企降減40億元擔保責任，避免企業(yè)經(jīng)營危機。這種金融不脫離實體的思維，對重慶路橋「基建+高科技」的轉(zhuǎn)型方向尤為重要。既能避免盲目跨界，又能通過金融工具激活實體業(yè)務。

翁振杰領導下的重慶路橋

還有多少想象空間

基于重慶路橋的困局與翁振杰的履歷，二者結(jié)合到底有多少想象空間？筆者通過私信咨詢《渝魯大道》讀者、重慶資深的投資人士，以及結(jié)合Metaso等專業(yè)知識庫的意見，總結(jié)出一下幾點：

第一，融資破局。

重慶路橋雖財務穩(wěn)健，但轉(zhuǎn)型缺乏低成本資金。翁振杰掌控的重慶信托，或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵突破口。

參考其2003年信托資金撬動渝涪高速的案例，未來重慶路橋或通過兩種方式獲取資金：一是將現(xiàn)有路橋資產(chǎn)（如嘉華大橋）未來收益證券化，通過重慶信托發(fā)行“基建ABS”，盤活存量資產(chǎn)；二是接入重慶信托70億元交通基建專項基金，獲取低于市場利率的資金，用于新基建項目或高科技投資。

第二，轉(zhuǎn)型糾偏。

過去重慶路橋的半導體轉(zhuǎn)型，因無專業(yè)支撐淪為口號。翁振杰的介入，或重構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑。

一方面，他可能延續(xù)通過產(chǎn)業(yè)基金布局的成熟模式。此前，重慶信托曾通過嘉興臨瀾基金投資安徽長飛半導體，重慶路橋或通過參股該類基金，借助專業(yè)機構(gòu)的投研能力規(guī)避技術(shù)風險，同時分享半導體行業(yè)增長紅利。

另一方面，他或推動轉(zhuǎn)型貼合本地產(chǎn)業(yè)。比如，重慶路橋已與賽力斯合作開發(fā)具身智能機器人項目，并獲得政府專項支持。翁振杰或進一步對接長安汽車、賽力斯的供應鏈，探索基建與汽車電子協(xié)同，讓轉(zhuǎn)型更具落地性。

第三，治理優(yōu)化。

根據(jù)雪球資料顯示，重慶路橋過去存在治理缺陷。比如2025年換屆前，監(jiān)事會形同虛設，成員均來自股東方，未獨立履行監(jiān)督職能；再如高管薪酬與業(yè)績反向掛鉤，消解了管理層的轉(zhuǎn)型動力。

而2025年換屆后，重慶路橋已同步取消監(jiān)事會，職能由董事會審計委員會承擔。翁振杰或進一步借鑒重慶信托的風控體系，比如設立風險控制委員會、高管薪酬與轉(zhuǎn)型成效綁定、在董事會增設半導體或基建領域獨立董事等。

第四，產(chǎn)融協(xié)同。

2025年重慶正推進國資國企改革。西南證券等機構(gòu)提曾提及，重慶路橋可能受益于資產(chǎn)注入，擴大公司營收規(guī)模。那么，會不會是重慶信托通過重慶路橋注入優(yōu)質(zhì)基建資產(chǎn)呢？

我們拭目以待。

可能性與不確定性并存

翁振杰的上任，為重慶路橋帶來了一些想象空間。但需清醒認識到：轉(zhuǎn)型非一蹴而就，過往經(jīng)驗未必完全適配。

重慶路橋的傳統(tǒng)主業(yè)增長瓶頸、高科技投資的高風險、國資治理的固有慣性，都是翁振杰需要面對的挑戰(zhàn)。

以上預測僅供交流，不構(gòu)成任何投資意見。只不過，對重慶本地資本市場而言，這場金融老兵與基建老將的結(jié)合，不僅關(guān)乎一家上市公司的命運，更可能成為重慶國資國企轉(zhuǎn)型的樣本。

其走向，值得持續(xù)關(guān)注。

- End -

參考來源

成渝科創(chuàng)圈：重慶兩大國企空降新掌門

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：翁振杰的金融帝國是如何煉成的

東方財富網(wǎng)：重慶路橋半導體業(yè)務零貢獻

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