“全球領先”但三年半虧超9億，視涯科技“卡點”滿足上市標準？

視涯科技正在沖刺科創板首發上市，有望成為奕瑞科技實控人顧鐵名下的另一上市主體。公司此次選擇的上市標準為“預計市值不低于人民幣100億元”，報告期最后一個月，公司估值通過一筆蹊蹺的股權轉讓踩上100億元門檻。

來源：攝圖網

“全球領先”但尚未盈利，“卡點”滿足上市標準？

招股書顯示，視涯科技股份有限公司（以下簡稱：視涯科技）是全球領先的微顯示整體解決方案提供商，核心產品為硅基OLED微型顯示屏，主要客戶包括字節跳動、雷鳥、聯想等。公司是國家級專精特新“小巨人”企業，擁有境內外專利共267項，其中境內發明專利120項，境外發明專利60項。

需要注意的是，公司部分技術人員同時參與研發項目和戰略產品開發項目。首輪問詢回復顯示，報告期（2022年、2023年、2024年、2025年上半年）各期末，公司兼職研發人員人數分別為47人、59人、40人、64人，占研發人員數量的比例分別為20.61%、23.89%、18.78%、28.57%。

報告期各期，視涯科技分別取得營業收入1.9億元、2.15億元、2.8億元、1.5億元，最近三年復合增長率為21.27%，不符合“最近三年營業收入復合增長率≥25%，或最近一年營業收入金額≥3億”的科創屬性評價標準。

報告期各期，公司歸母凈利潤分別為-24748.87萬元、-30409.75萬元、-24679.71萬元和-12308.11萬元，累計虧損超過9億元。截至2025年6月末，公司合并報表未分配利潤為-11.62億元。

由于視涯科技具有表決權差異安排，公司市值及財務指標需滿足《科創板股票上市規則》第2.1.4條上市標準，即“（一）預計市值不低于人民幣100億元；（二）預計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業收入不低于人民幣5億元”。

考慮到最近一年營收為2.8億元，視涯科技只能選擇第（一）款上市標準，即“預計市值不低于人民幣100億元”。

上海箕山管理咨詢有限公司（以下簡稱：上海箕山）是視涯科技的控股股東，顧鐵為公司實控人，部分持股曾由其同學顧浩代持。2025年3月14日，顧浩將其持有的968.0488萬股以10756萬元的價格對外轉出從而退出持股，雙方解除代持，受讓方包括寧波視界共創投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：寧波視界）、上海箕山等。

此次股權轉讓的價格約11.11元/股。以視涯科技當時的總股本9億股計算，公司整體估值為999990.91萬元，不到100億元。6月13日，寧波視界又將其受讓的全部540.0049萬股以6044.8767萬元轉讓給上海箕山，轉讓價格約11.19元/股，公司估值約100.75億元。

工商信息顯示，寧波視界成立于2025年3月7日，6月23日即注銷。也就是說，寧波視界成立一周即取得視涯科技股份，三個月后轉讓給視涯科技控股股東，隨后迅速注銷。

而在上述兩次股權轉讓期間，公司還發生了一次股權轉讓。3月21日，上海檀英投資合伙企業（有限合伙）將其持有的695.0026萬股轉讓給上海箕山，轉讓價格為9.29元/股，以此計算公司估值不到84億元。

客戶、供應商較集中，歌爾股份身兼多職

報告期各期，視涯科技向前五大客戶的銷售占比合計分別為75.59%、76.62%、73.61%、63.96%，向前五大供應商的采購占比合計分別為70.75%、66.56%、45.55%、60.98%，公司購銷兩端均比較集中。

公司提示稱，2026年某戰略客戶產生的銷售收入占比有望超過70%，將產生經營業績對單一客戶較大依賴的風險。

深圳市科煦智能科技有限公司（以下簡稱：科煦智能）長期位列公司前三大客戶，2022年至2024年，視涯科技分別向其銷售2009.8萬元、2235.03萬元、4340.18萬元。

而工商信息顯示，科煦智能2024年社保繳納人數0人，2023年前實繳注冊資本0元。

歌爾股份（002241.SZ）持有視涯科技5.4%的股份，是公司第三大股東，也是客戶兼供應商，但雙方披露的購銷數據不匹配。

例如，歌爾股份年報披露，2024年向視涯科技購買商品460.83萬元，不存在銷售。而視涯科技招股書稱，2024年向歌爾股份銷售產品及服務319.46萬元、采購133.82萬元。

再如，歌爾股份披露，2025年上半年向視涯科技銷售759.1萬元、采購609.61萬元。而視涯科技招股書稱，2025年上半年，公司向歌爾股份僅采購119.67萬元、銷售171.16萬元。

視涯科技在首輪問詢中解釋稱，上述差異主要是公司對于戰略產品開發采用時點法確認收入、歌爾股份采用時段法確認驗收進度等原因造成。

劉耀誠為歌爾股份董事、副總裁，兼任視涯科技董事。工商信息顯示，劉耀誠同時兼任上海歌爾視顯科技有限公司（以下簡稱：上海歌爾視顯）董事，上海歌爾視顯成立于2025年9月3日，早于招股書簽署日。而視涯科技招股書未披露劉耀誠上述任職信息，也未將上海歌爾視顯認定為關聯方。

上海凱山投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：上海凱山）系視涯科技控股股東的一致行動人。工商信息顯示，上海凱山與視涯科技子公司上海秋葵擴視儀器有限公司使用同一電話、同一郵箱，并擁有同一聯系地址。

關聯方使用公司5.66億元保證金擴產，首發簽字注會重合

科創板上市公司奕瑞科技（688301.SH）是視涯科技實控人顧鐵控制的另一家公司。

2025年5月，奕瑞科技宣布擬與視涯科技及特定客戶建立合作關系，其中視涯科技向特定客戶提供硅基OLED微顯示模組產品，奕瑞科技向視涯科技供應核心材料硅基OLED微顯示模組背板。

為滿足特定客戶及視涯科技需求，奕瑞科技擬投資不超過18億元，用于實施“硅基OLED微顯示背板生產項目”。本項目完成后，奕瑞科技將新增硅基OLED微顯示背板產能5000張/月，并實現規模化量產。

該項目建設周期12個月，預計投資回收期（所得稅后）6.7年。奕瑞科技表示，該項目資金來源包括：自有及自籌資金、視涯科技履約保證金。

招股書顯示，2025年6月末，視涯科技對奕瑞科技的其他應收款余額為5.66億元，系公司向奕瑞科技支付的等值5.66億元人民幣的美元履約保證金。

上述特定客戶即為視涯科技預計2026年銷售占比將達70%的戰略客戶。隨著戰略客戶訂單的實現，視涯科技預計2026年對奕瑞科技的晶圓背板采購金額占比約為26.5%至33%，可能引致供應商集中度及關聯采購占比進一步提升。

此外，立信所、羅丹、郭同璞是視涯科技首發上市的審計機構及簽字注會。公開信息顯示，立信所也是奕瑞科技科創板IPO項目的申報會計師事務所，羅丹、郭同璞為經辦會計師。

奕瑞科技2020年上市后，立信所繼續提供年報審計服務，羅丹為奕瑞科技2020年、2021年年報簽字注會，郭同璞為2022年、2023年年報簽字注會。