76小時(shí)閃電跨界！環(huán)保龍頭3.1億雙線押注醫(yī)療，收款“陣痛”中尋破局

圖片由AI生成

三天之內(nèi)，兩筆跨界投資，總金額超3.1億元。深耕環(huán)保領(lǐng)域30余年的金達(dá)萊（688057.SH），以近乎閃電戰(zhàn)的姿態(tài)闖入大健康賽道。

12月19日至22日，金達(dá)萊相繼公告擬增資2.8億元拿下濟(jì)慈醫(yī)療34%股權(quán)、3000萬元斬獲中科鴻泰10%股份，分別切入細(xì)胞治療與醫(yī)療機(jī)器人兩大熱門領(lǐng)域，標(biāo)志著這家水環(huán)境治理龍頭正式開啟“環(huán)保+大健康”的雙主業(yè)轉(zhuǎn)型。

受連續(xù)跨界大健康賽道消息刺激，金達(dá)萊今日高開8.79%，盤中股價(jià)一度漲逾11%，不過后續(xù)漲幅有所回落，收盤漲幅收窄至3.77%，報(bào)收12.40元/股。大健康賽道的“慢”與“險(xiǎn)”，與環(huán)保行業(yè)的項(xiàng)目制模式存在本質(zhì)差異，最終能否實(shí)現(xiàn)“1+2>3”的效果，不僅取決于標(biāo)的自身的技術(shù)實(shí)力，更考驗(yàn)金達(dá)萊的跨界整合與長期培育能力。

從治水到治癌、造機(jī)器人，3天完成賽道切換

金達(dá)萊的跨界動作堪稱密集且堅(jiān)決。

12月19日，金達(dá)萊率先拋出重磅方案：以自有資金2.8億元向云南濟(jì)慈醫(yī)療科技有限公司增資，其中515.18萬元計(jì)入新增注冊資本，其余2.748億元計(jì)入資本公積，交易完成后成為濟(jì)慈醫(yī)療第二大股東，持股比例34%，僅次于實(shí)控人胡敏的35%。

據(jù)公告披露，濟(jì)慈醫(yī)療的核心競爭力在于自體細(xì)胞技術(shù)，其自主研發(fā)的非基因修飾技術(shù)可將皮膚成纖維細(xì)胞直接誘導(dǎo)為間充質(zhì)干細(xì)胞、成骨細(xì)胞等功能細(xì)胞，無需經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)較高的誘導(dǎo)性多能干細(xì)胞（iPSC）階段，且功能活性不受年齡限制，目前已在中、美、日等國獲得20項(xiàng)發(fā)明專利，部分在研管線已推進(jìn)至新藥一期臨床預(yù)申請（pre-IND）階段。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度濟(jì)慈醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收1122.73萬元、凈利潤115.22萬元，雖展現(xiàn)出“具備初步造血能力”，但截至2025年9月30日，其所有者權(quán)益仍為-315.33萬元，處于資不抵債狀態(tài)。

僅隔3天，金達(dá)萊再添新動作。12月22日公告顯示，公司擬以3000萬元自有資金向北京中科鴻泰醫(yī)療科技有限公司增資，其中195.87萬元計(jì)入注冊資本，2804.13萬元計(jì)入資本公積，持股10%。

與濟(jì)慈醫(yī)療不同，中科鴻泰聚焦醫(yī)療機(jī)器人賽道，是中科院自動化研究所孵化的科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)，核心產(chǎn)品為多通道泛血管介入手術(shù)機(jī)器人，已進(jìn)入國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。今年11月，該產(chǎn)品在牽頭單位中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外醫(yī)院完成首例注冊臨床試驗(yàn)入組，截至公告披露日已完成16例臨床試驗(yàn)，正加速推進(jìn)中。不過其業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)——2025年前三季度營收僅10.26萬元，凈虧損550.77萬元，2024年全年凈虧損更是高達(dá)1139.85萬元。

兩筆投資看似分散，實(shí)則指向明確：均瞄準(zhǔn)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，踩準(zhǔn)了國家戰(zhàn)略節(jié)奏。濟(jì)慈醫(yī)療對應(yīng)生物制造中的細(xì)胞治療方向，中科鴻泰契合醫(yī)療器械智能化趨勢。

今年10月，“十五五”規(guī)劃建議將生物制造列為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，干細(xì)胞技術(shù)作為生物制造核心細(xì)分領(lǐng)域被納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；國家衛(wèi)健委也將“干細(xì)胞研究與器官修復(fù)”列為重點(diǎn)研發(fā)專項(xiàng)，醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域同樣受益于創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道等政策支持，政策紅利為標(biāo)的公司發(fā)展提供了良好環(huán)境。

而這一轉(zhuǎn)型背后，是金達(dá)萊日益凸顯的環(huán)保主業(yè)壓力。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2.36億元，同比下降23.5%；歸母凈利潤7547萬元，同比下降30.14%；扣非凈利潤5962萬元，同比下降38.51%。業(yè)績連續(xù)承壓之下，尋找第二增長曲線成為必然選擇。

深陷“收款攻堅(jiān)戰(zhàn)”，近一年9起訴訟纏身

環(huán)保業(yè)務(wù)仍是金達(dá)萊的基本盤，但當(dāng)前其正深陷一場曠日持久的“收款攻堅(jiān)戰(zhàn)”，訴訟糾紛成為常態(tài)。

11月14日，公司在互動平臺坦言，由于近年來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況變化，公司所處行業(yè)受到一定影響，故采取較為謹(jǐn)慎的經(jīng)營策略，對項(xiàng)目篩選趨嚴(yán)，強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，保障現(xiàn)金流安全，鞏固和提升市場競爭力。

根據(jù)天眼查有案號的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近一年內(nèi)金達(dá)萊及相關(guān)主體涉及的開庭公告多達(dá)9則，案由涵蓋7則買賣合同糾紛、1則運(yùn)輸合同糾紛及1則建設(shè)工程合同糾紛。

從具體案件來看，金達(dá)萊既是追款方也是被訴方。

3月，金達(dá)萊就與蕪湖市三峽三期水環(huán)境綜合治理有限責(zé)任公司的應(yīng)收賬款事項(xiàng)提起訴訟，涉案金額4540萬元，后續(xù)經(jīng)友好協(xié)商達(dá)成和解協(xié)議，涉及設(shè)備款及運(yùn)維費(fèi)暫定3156.35萬元。根據(jù)9月16日公告，金達(dá)萊已向法院提起撤訴申請。

更大的收款壓力來自地方政府相關(guān)款項(xiàng)。公司控股子公司曾因萬安縣政府拖欠項(xiàng)目兜底補(bǔ)償款，于8月向吉安市中級人民法院提起訴訟，涉案金額暫定為4080萬元，其中包括2019年至2024年拖欠的兜底補(bǔ)償款約2941萬元及利息約1139萬元，可見其收款壓力之大。

金達(dá)萊還曾陷入“追款反被判賠”的雙重訴訟尷尬。這起糾紛源于2019年與南樂縣城污水處理有限公司的合作，因?qū)Ψ轿窗醇s定支付設(shè)備款，公司于2024年向南昌市新建區(qū)人民法院提起訴訟，同年6月勝訴，法院判決南樂污水公司支付1752.62萬元設(shè)備款及逾期付款違約金。

但南樂污水公司此前已另案起訴金達(dá)萊，稱項(xiàng)目未達(dá)設(shè)計(jì)處理標(biāo)準(zhǔn)、部分設(shè)備參數(shù)與約定不符，要求賠償損失，該案經(jīng)一審判決金達(dá)萊需賠償1530.46萬元。11月13日二審判決出爐，維持原判，公司除需支付賠償款外，還需承擔(dān)二審案件受理費(fèi)11.36萬元。

這一困境并非金達(dá)萊個(gè)例，而是環(huán)保行業(yè)的共性難題。全國工商聯(lián)環(huán)境商會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年A股157家環(huán)境上市公司應(yīng)收賬款總額達(dá)2139億元，平均每家13.6億元，較2023年的12.4億增長1.2億元。地方政府財(cái)政壓力加大導(dǎo)致回款放緩，疊加項(xiàng)目糾紛增多，讓不少環(huán)保企業(yè)陷入“施工—墊資—回款難”的惡性循環(huán)。

與此同時(shí)，金達(dá)萊募投項(xiàng)目的調(diào)整也側(cè)面反映主業(yè)擴(kuò)張的謹(jǐn)慎態(tài)度。11月13日，金達(dá)萊公告將研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目延期至2027年11月，同時(shí)終止運(yùn)營中心項(xiàng)目，剩余募集資金擇機(jī)投入新項(xiàng)目，同日披露擬使用不超過6.3億元閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。這顯示其在主業(yè)增長放緩的情況下，正積極尋求資金的高效利用與新增長點(diǎn)。

轉(zhuǎn)型隱憂，機(jī)遇之下的多重考驗(yàn)

此次雙線押注醫(yī)療賽道，既是金達(dá)萊對業(yè)績壓力的回應(yīng)，也是對未來產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，但轉(zhuǎn)型之路絕非坦途。

從資金層面來看，金達(dá)萊當(dāng)前現(xiàn)金流暫無憂。2025年三季報(bào)顯示，公司貨幣資金余額18.98億元，交易性金融資產(chǎn)3.31億元，合計(jì)超22億元，3.1億元投資僅占貨幣資金的16%左右。

但后續(xù)壓力不容小覷，標(biāo)的公司研發(fā)與商業(yè)化均需持續(xù)資金支持，濟(jì)慈醫(yī)療仍資不抵債，中科鴻泰持續(xù)虧損，若后續(xù)需追加投資，疊加環(huán)保主業(yè)回款壓力，難免對公司現(xiàn)金流造成一定考驗(yàn)。

標(biāo)的公司的研發(fā)與商業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)同樣高企。細(xì)胞治療領(lǐng)域臨床周期長、失敗率高，濟(jì)慈醫(yī)療雖推進(jìn)至pre-IND階段，后續(xù)仍需面臨臨床數(shù)據(jù)驗(yàn)證、注冊審批等多重考驗(yàn)；醫(yī)療機(jī)器人同樣面臨注冊流程復(fù)雜、市場推廣難度大等問題，中科鴻泰目前營收微薄且持續(xù)虧損，何時(shí)盈利也存在不確定性。

更為關(guān)鍵的是，新業(yè)務(wù)與主業(yè)的協(xié)同性較弱。

金達(dá)萊核心技術(shù)為FMBR污水處理技術(shù)，雖與生物反應(yīng)器、無菌環(huán)境控制等存在微弱技術(shù)互通，但與細(xì)胞治療、醫(yī)療機(jī)器人的核心技術(shù)體系差異顯著。而細(xì)胞治療的臨床推進(jìn)、醫(yī)療機(jī)器人的注冊審批、商業(yè)化渠道搭建等，均需要專業(yè)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源，金達(dá)萊此前并無相關(guān)布局。這意味著，金達(dá)萊的賦能空間有限，新業(yè)務(wù)的成長更多依賴標(biāo)的自身發(fā)展。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）