吉林長春沖出一家半導體IPO，估值100億，高瓴、奧普光電押注

近期，又有一家半導體公司向港交所發起了沖擊。

格隆匯獲悉，長春長光辰芯微電子股份有限公司（簡稱“長光辰芯”）于12月19日向港交所遞交了招股書，由中信證券、國泰海通擔任保薦人。

此前公司曾于2025年6月首次遞表，但因招股書滿6個月失效而重新提交。

兩年前，公司還曾嘗試在A股上市。2023年6月，長光辰芯向上交所科創板遞交了上市申請，并經歷過問詢，但是在2025年1月突然宣布終止。

招股書稱，主要是考慮到A股上市審核流程較長、整體市場情緒、以及全球化的戰略定位調整等因素，公司自愿撤回了A股上市申請。

01

浙江大學學霸夫婦攜手闖關IPO，高瓴裕潤、奧普光電參投

長光辰芯成立于2012年9月，2022年12月改制為股份有限公司，總部位于吉林省長春市經濟技術開發區。

公司成立時，分別由奧普光電(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光持股50%、30%及20%。

奧普光電僅作為投資者，自公司成立以來無意獲得公司的控股權或參與日常業務營運。奧普光電至今持股25.56%，是最大的外部股東。

截至2025年12月11日，王欣洋與張艷霞夫婦、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鵬辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯共同構成一組控股股東，合計有權行使公司49.53%的投票權。

王欣洋博士今年45歲，為公司創始人、董事、總經理兼首席執行官。他先后獲得浙江大學應用電子學學士學位、南安普敦大學微電子系統設計學碩士學位、荷蘭代爾夫特理工大學博士學位，專注研究CMOS圖像傳感器。

在創業之前他曾在CMOSIS NV（一家從事CMOS圖像傳感器設計的比利時公司），擔任圖像傳感器專家。

張艷霞博士今年46歲，目前擔任副總經理、董事會秘書、營運總監、執行董事、聯席公司秘書，她與王欣洋在本科與博士階段是同學。

張博士于2013年2月加入公司，此前，她曾在Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等公司工作。

公司的主要機構投資者包括珠海祈欣、高瓴裕潤、先進制造、國策驤馳、廈門源峰、華舜廣州、深圳九思、中科創星、中科先導、中科科投等。

在2022年6月10日的股權轉讓中，公司的估值為100億元。此前在A股IPO階段，監管層曾對這一估值的合理性做出過問詢。

長光辰芯是一家CMOS圖像傳感器(CIS)提供商，以無晶圓廠模式營運。

公司可提供九大產品系列及50余款標準產品，公司的產品在提高工業相機、科學相機、專業電影攝影機的性能和成像質量方面，發揮著重要的作用。

例如，就工業成像應用而言，公司的CIS用于制造的檢測過程，如鋰電池制造中的對準誤差檢測；

而公司的CIS用于科學成像應用時，則用于DNA序列成像、共聚焦顯微鏡以及熒光相機。

公司的產品組合，來源：招股書

長光辰芯的CMOS圖像傳感器可以按像素排列分為：面陣傳感器、線陣傳感器。

2025年1-9月，CMOS圖像傳感器在總收入當中的占比約96.8%，較2024年的75.8%有所提升；其中，面陣傳感器的占比約76.4%，線陣傳感器的占比約17.6%。

此外，公司還提供定制傳感器解決方案，2025年1-9月的收入占比約3.1%。

按業務線劃分的收入明細，來源：招股書

公司的產品主要適用于工業成像、科學成像、專業影像和醫療成像等先進技術領域，其中工業成像及科學成像是主要領域。

2025年1-9月，公司來自工業成像的收入占比約72%，來自科學成像的收入占比為26.3%。

按主要應用場景劃分的收入明細，來源：招股書

02

關聯交易引發關注，現金狀況面臨一定的壓力

近幾年，在下游需求拉動及行業周期等因素的影響下，長光辰芯的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為6.04億元、6.05億元、6.73億元、5.65億元，凈利潤分別為-8410萬元、1.7億元、1.97億元、1.48億元。

2022年，公司錄得凈虧損，主要是受3.77億元的股份支付費用影響所致。

關鍵財務數據，來源：招股書

報告期內，長光辰芯的毛利率分別為76.2%、63.5%、59.0%、64.2%。

2022年至2024年，公司產品的毛利率及平均售價整體下跌，主要原因包括：

1、公司從高端市場逐步擴展到主流市場，包括工廠自動化、定位及條形碼閱讀器等領域。由于較低的市場壁壘以及更加激烈的價格競爭，主流應用的產品通常利潤率相對較低。

2、在定制傳感器解決方案方面就部分定制項目提供優惠以確保新機會等。

公司毛利率情況，來源：招股書

研發方面，報告期內，長光辰芯分別產生研發開支8420萬元、1.32億元、1.3億元、1.37億元，分別占同期收入的13.9%、21.7%、19.3%及24.2%。

采購端，公司的主要供應商包括原材料、零部件供應商及外包服務提供商。報告期內，公司向五大供應商的采購額占比分別為77.9%、74.7%、63.7%及66.9%。

作為一家無晶圓廠公司，長光辰芯將晶圓制造工藝外包，此后會在內部測試晶圓。緊接著，再將測試過的晶圓運送到組裝廠進行封裝，或在內部封裝這些測試的晶圓。

公司合作的晶圓制造商主要是以色列的Tower、韓國DB HiTek等。

長光辰芯的產品被多個行業的客戶使用，包括工業成像、科學成像、專業影像以及醫療成像。公司采用直銷為主、分銷為輔的模式。

值得注意的是，奧普光電作為公司的股東，也是公司的前五大客戶之一。公司在申報A股期間，監管層也重點問詢了關聯交易的占比以及毛利率顯著高于非關聯方客戶相關的問題。

此外，報告期內，公司與其附屬公司（比利時辰芯、日本辰芯）之間進行過較多的集團間交易。

按主要客戶類型劃分的收入明細，來源：招股書

同時，公司現金狀況也面臨一定的壓力。盡管公司在報告期內經營活動現金流為正，但是2022年、2023年、2025年1-9月投資活動現金流錄得凈流出。

截止2025年9月底，公司賬上現金及現金等價物約1.91億元，較2024年年底的4.03億元大幅減少。

盡管如此，公司仍于2025年6月宣派股息1850萬元，已于2025年8月派付。

現金流量表，來源：招股書

03

全球工業CIS市場集中度較高，公司市占率約15.2%

CIS是采用CMOS技術制造的光學傳感器，其功能在于將光信號轉換為電信號，并透過集成讀出電路進一步轉化為數字數據。

作為攝像模塊的核心元件，CIS廣泛應用于多個領域，包括消費電子（如智能手機、平板計算機及計算機）、準專業電子（如DSLR、DSC及運動相機）、汽車系統、安防監控、工業成像、醫療成像、科學成像、國防及航空航天。

相較傳統CCD傳感器，CIS具備功耗更低、集成度更高、成本更低及幀率更高等優勢，因而成為當代成像市場的主導技術。

在CIS市場中，消費級與非消費級應用的產品需求存在明顯差異。消費級CIS主要面向智能手機、計算機及平板計算機等大眾電子產品市場，具有產量大、價格敏感度高及產品周期短的特點。

相比之下，非消費級CIS服務于工業成像、汽車、醫學成像及科學成像等專業領域。這些領域對產品的定制化需求高、可靠性標準嚴苛，產品周期也較長。

CIS價值鏈的上游環節包含原材料采購、設備及芯片設計。

中游環節包含CIS制造，涉及晶圓加工、BSI堆棧、微透鏡與CFA等制程及代工服務，以及封裝測試。

下游環節涉及模塊、相機制造、儀器及系統整合商，應用終端涵蓋工業成像、醫療成像、科學成像、消費級、專業級、汽車以及國防及航空航天等領域。

作為無晶圓廠CIS設計公司，長光辰芯處于行業價值鏈的上游環節。

CIS市場價值鏈，來源：招股書

2020年至2024年期間，全球CIS市場呈現溫和增長，總收入從1275億元增加至1391億元，復合年增長率為2.2%。2021年至2023年間全球CIS市場規模下滑，主要受疫情導致消費電子需求疲軟影響。

全球CIS市場仍以消費電子產品為主，但智能手機等其他終端市場趨于飽和，而汽車（尤其是ADAS）、工業視覺、醫療影像等高價值領域錄得快速增長，份額逐步提升。

按應用明細與銷售收入劃分的全球CIS市場的市場規模，來源：招股書

從國內來看，自2020年至2024年，中國CIS市場規模由343億元擴大至386億元，復合年增長率為3.1%。

按應用明細與銷售收入劃分的中國CIS市場的市場規模，來源：招股書

全球約有20家著名的CIS行業參與者，參與者的數量相對有限。盡管如此，行業競爭仍然激烈。

2024年，按收入計，前五大市場參與者合計占全球工業CIS市場的84.2%，表明由少數國際和地區領導者主導的高度集中的格局。

據招股書，就2024年的工業成像收入而言，長光辰芯在全球CIS公司中排名第三，占全球市場份額的15.2%。

此外，就2024年的科學成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市場份額的16.3%。

公司在全球范圍內的主要競爭對手包括索尼、安森美半導體、泰科電子、格科微電子等。

按全球工業成像收入劃分的CIS公司排名（2024年），來源：招股書

總體而言，長光辰芯的CIS主要用于工業成像領域，毛利率相對較高，但是市場空間相對有限，也面臨國際巨頭的競爭。公司在2022年至2024年之間從高端市場逐步擴展到主流市場，導致毛利率下滑；公司目前仍在投資階段，現金狀況面臨一定的壓力。此外，公司過往關聯交易較多，引發市場普遍關注。

未來，公司能否持續拓展產品線，開拓更多應用領域，實現穩步增長，格隆匯將保持關注。

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