摩爾，沐曦，壁仞和天數！“國產GPU四小龍”齊聚IPO

在全球算力競賽進入白熱化階段的今天，中國GPU產業正迎來歷史性的集體突圍時刻。

繼摩爾線程以超3000億市值登陸科創板后，沐曦股份緊隨其后強勢上市，壁仞科技也剛剛通過港交所聆訊，天數智芯則已遞交招股書蓄勢待發——"國產GPU四小龍"齊聚資本市場。

四家企業雖處于同一賽道，但差異化路徑已十分清晰：從追求全功能生態的平臺型策略，到聚焦單一季度盈利的工程化能力，再到綁定國家級算力樞紐的集群路線，各家企業正通過不同的切口搶占芯片市場份額。

在這場激烈的角逐中，各家企業的差異化競爭路徑已然清晰。天數智芯憑借“最早量產、最穩供給”的先發優勢，依托天垓（訓練）與智鎧（推理）兩條成熟產品線，實現了客戶結構的多元化與營收的穩健增長。

而剛登陸科創板的摩爾線程則高舉“生態為王”的大旗，以MUSA架構的全功能GPU策略打通B端與C端市場，其對標英偉達的宏大生態布局與超3000億元的市值，展現了資本對其平臺級價值的極高期待。

與此同時，另外兩家巨頭則在算力基建與商業化效率上展現出強勁勢頭。沐曦股份則以驚人的速度完成了市值兩千億的華麗上市，更是率先在2025年二季度實現單季盈利，成為四小龍中打破行業虧損常態、商業化變現最快的領跑者。

相比之下，即將成為“港股國產GPU第一股”的壁仞科技，背靠的“國家隊”資本陣容，在大規模集群部署與運營商合作上展現出實力。

天數智芯：首發優勢+全產品線，客戶集中度快速下降

作為國內最早啟動通用GPU設計的企業之一，天數智芯憑借“最早量產、最穩供給”的先發優勢，確立了其在供應鏈中的穩健地位。招股書顯示，公司是國內首家實現“訓練+推理”通用GPU雙量產的企業，且是首家采用7nm工藝達成該里程碑的中國設計公司。

產品線的完整度是天數智芯的核心護城河。目前，公司擁有天垓（訓練）和智鎧（推理）兩條成熟產品線，分別覆蓋AI模型訓練和推理場景，構建了完整的通用GPU產品組合，公司累計出貨量已超過53,000片。

這種雙輪驅動的產品策略使其能夠覆蓋從復雜模型開發到高效生產部署的全場景需求。財務數據顯示，過去三年半中，超過一半的收入來自高單價的訓練系列產品，顯示出其在核心算力市場的競爭力。

招股書顯示，公司營收正經歷快速增長，2025年上半年收入達3.24億元，已超2023年全年水平。與此同時，公司客戶結構顯著優化，對單一客戶依賴度大幅降低，2022年前五大客戶收入占比高達94.2%，而到了2025年上半年，這一比例已大幅下降至38.6%，客戶總數也從22名增長至106名。

客戶集中度的快速下降，表明天數智芯已擺脫對早期少數大客戶的依賴，產品通用性和市場認可度正在全行業范圍內快速滲透。此外，公司研發團隊中超過三分之一具備十年以上經驗，高管團隊匯聚了來自Nvidia、AMD等國際巨頭的資深專家，進一步保障了技術迭代的穩定性。

摩爾線程：生態為王，平臺價值可期

剛剛登陸科創板的摩爾線程，以超過3000億元的市值躋身板塊前列，市場的高估值更多是為其龐大的生態想象力買單。

不同于僅聚焦單一算力場景的廠商，摩爾線程強調全功能GPU策略，公司已推出四代基于自主MUSA架構的GPU，實現了單芯片同時支持AI計算、圖形渲染及科學計算的突破。其產品MTT S80顯卡在單精度浮點算力上已接近英偉達RTX3060，部分性能指標達到國際先進水平。

這種全功能布局使其能夠覆蓋從AI智算到個人電腦的多樣化需求。招股書顯示，2025年上半年公司已售出5個AI集群，顯示出其在智算中心等“卡脖子”領域的產品競爭力及替代潛力。

盡管目前尚未盈利，但摩爾線程展現出強勁的增長勢頭。公司預計2025年營收最高可達14.98億元，同比增速超240%，且綜合毛利率已提升至70%左右。根據規劃，公司預計最早于2027年實現盈利。

投資者對摩爾線程的高估值，本質上是對其長期生態想象力的買單。作為國內極少數同時布局B端與C端、支持全計算精度的GPU企業，一旦由于應用適配廣泛而形成生態閉環，其平臺將具備極強的放大效應。這種“生態為王”的路徑，正是對標英偉達成長邏輯的核心體現。

壁仞科技：國家隊背書，算力樞紐首選

通過港交所聆訊的壁仞科技，則走出了一條深度綁定“國家級算力升級紅利”的特色路徑。

12月17日，據香港聯交所披露，壁仞科技通過聆訊，即將成為港股“國產GPU第一股”。招股書顯示，該公司2024年收入攀升至3.37億元，兩年間年復合增長率高達2500%。

公司背靠豪華的“國家隊”資本陣容，包括上海國投先導基金、廣州產投及平安集團等，這種股東背景使其在承接國家級算力樞紐和超算中心項目時具備天然優勢。

在技術路線上，壁仞科技主打千卡級集群、Chiplet（芯粒）及光互連技術，專注于解決大規模算力部署中的系統級難題。數據顯示，2024年公司與三大電信運營商建立了深度合作伙伴關系，并成功交付了金額達1.8億元的1024-GPU智能計算集群項目。這種大單交付能力證明了其產品在電信級高可靠性場景下的成熟度。

盡管營收規模尚處于爬坡期，但壁仞科技的增長極具爆發性，年復合增長率高達2500%。隨著壁礪系列產品在AI大模型訓練與推理中的應用深化，特別是對DeepSeek等前沿模型的快速適配，壁仞科技正逐步確立其作為算力基礎設施核心供應商的地位。

沐曦股份：商業化速度最快，率先實現單季盈利

與其他三家相比，沐曦股份展現出了極強的工程化能力與商業化速度。這家擁有深厚AMD技術基因的公司，在成立僅四年后即迎來商業化爆發，率先打破行業持續虧損常態。

12月17日信息顯示，沐曦股份開盤報700.00元，較發行價大漲568.83%，目前總市值達2814億元，成為繼摩爾線程后第二家上市的國產GPU企業。作為國家級專精特新“小巨人”，其從IPO受理至上市耗時不足6個月，

更關鍵的是，沐曦股份已率先迎來了財務拐點——2025年第二季度，公司實現歸母凈利潤4661.89萬元，成為四小龍中最早實現單季度盈利的企業。2025年1-9月，虧損幅度顯著收窄，實現凈利潤-3.46億元。

沐曦股份的打法務實且高效。公司并未一味追求概念，而是依托AMD系團隊強大的產品落地能力，迅速推出了覆蓋AI計算、通用計算及圖形渲染的三大產品線。其不僅在2025年上半年實現了營收同比數倍的增長，更預計全年營收將突破15億元。

公司的高效執行力源于其技術團隊背景，核心高管Chen Weiliang、Peng Li、Yang Jian等均曾長期任職于AMD上海，擁有極強的產品工程化落地能力。這種技術積淀推動了三大產品線的快速迭代：基于國產供應鏈的曦云C600芯片預計年底進入風險量產，旗艦產品曦云C700旨在對標英偉達H100。目前公司GPU累計銷量已超2.5萬顆，并在多個國家級與運營商智算平臺完成部署。