輕工行業投資發展觀察周報（2025.12.15—2025.12.19）

開欄的話：

中國輕工業作為國民經濟的重要支柱，涵蓋家居、家電、食品飲料、日用消費品等多個民生領域，其發展態勢直接反映市場消費活力與產業升級趨勢。為全面把握輕工行業投資發展脈搏，中國輕工企業投資發展協會與消費日報社共同組織編制輕工行業投資發展觀察周報。

報告依托專業團隊，采集、整合、分析wind金融數據、相關協會及企業公告、政府政策文件和第三方研究機構信息，系統梳理行業動態、市場表現及政策導向，以數據為支撐，以趨勢研判為核心，聚焦輕工行業景氣程度、資本動向、價格走勢等關鍵指標，為投資者、行業從業者和市場觀察者提供前瞻性決策參考。

作為輕工領域的綜合性投資周報，報告致力于打造輕工行業投資發展的“風向標”，以嚴謹的數據、專業的視角成為行業參與者與企業決策者洞悉輕工行業投資價值的可靠伙伴。

一、上周股市行情

上周（12.15—12.19）A股市場呈現寬幅震蕩走勢。上證指數周上漲0.03%，收于3890.45點；深證成指周下跌0.89%，收于17639.02點；創業板指數周下跌2.26%；恒生指數周下跌1.10%。

上周無表現較好的指數板塊。

上周申萬各行業板塊多數上漲。零售商貿（+6.66%）、非銀金融（+2.90%）表現強勢，美容護理（+2.87%）、社會服務（+2.66%）表現突出。輕工板塊方面，紡織服飾（+2.18%）、輕工制造（+1.08%）、食品飲料（+1.05%）、家用電器（+0.16%）均上漲。

二、行業動態

美的——與盼盼食品達成生態戰略合作

近日，美的集團與盼盼食品集團正式簽署生態戰略合作協議，涵蓋智慧新零售、倉儲物流、綠色園區建設及智能制造四大維度戰略協同，共同開拓園區及各類公共場所等新零售市場，構建“資源共享、優勢互補、價值共創”的產業新生態。

在智慧新零售領域，雙方共同打造了“設備+供應鏈+運營”三位一體的合作模式。該模式在形成標準化、可復制的運營樣板后，將向產業園區、交通樞紐等多元場景進行規模化復制與推廣。此次美的與盼盼食品的生態戰略合作隨著四大維度合作的逐步落地，雙方將實現從單一業務協同到全產業鏈共生的深度融合，推動整個產業生態向智能、高效、可持續的方向發展。

貴州茅臺——回購股份

據貴州茅臺公告，公司將以自有資金通過集中競價交易方式回購股份，用于注銷并減少注冊資本，回購價格不超過1887.63元/股（含），回購金額不低于人民幣15億元（含）且不超過人民幣30億元（含），實施期限為自公司股東大會審議通過回購方案之日起6個月內。按照公司回購股份的價格上限測算，預計本次回購股份數量約為794647股—1589294股，約占公司已發行總股本的0.0635%—0.1269%。具體回購股份的數量和占公司總股本的比例，以回購方案實施完畢或回購期限屆滿時實際回購的股份數量為準。

本次為貴州茅臺自上市以來所實施的第二次注銷式回購。據此前公告，貴州茅臺曾于2024年9月宣布擬30億元—60億元回購公司股份。

屈臣氏——或在兩地雙重上市

據《華爾街日報》等權威媒體援引知情人士消息，李嘉誠旗下長江和記實業正推進旗下屈臣氏集團在中國香港及英國兩地雙重上市，IPO計劃或于2026年上半年正式啟動，擬募資上限約20億美元（約合142.13億元人民幣），市場估值有望突破300億美元（約2133.9億元人民幣）。

若上市進程順利，此次上市有望成為近年來港股消費零售領域規模最大的IPO之一。如果所傳消息真實，那么這是屈臣氏時隔11年重啟上市計劃。回溯2013年底其曾首次披露雙重上市意向，當時估值超過3000億港幣，但后來因受到2014年港股低迷及輿論風波影響擱置。

LAN蘭——獲歐萊雅集團投資

近期，杭州蘭禧化妝品有限公司（以下簡稱“LAN蘭”）宣布完成新一輪戰略融資，投資方為美次方投資（歐萊雅中國旗下公司）。此次融資將進一步推動LAN蘭在護膚領域的創新與發展。

LAN蘭是國內新銳護膚品牌，成立于2019年4月19日，以年輕消費者為核心目標群體。此次戰略投資由美次方投資完成，雙方將攜手在產品研發、市場推廣等方面展開深度合作，共同推動LAN蘭品牌在國內市場的進一步發展。

光明乳業——擬5億元收購小西牛40%股份

光明乳業發布公告，公司擬以5億元的價格收購湖州福昕持有的小西牛40%的股份。本項目不構成關聯交易和重大資產重組，已獲得公司董事會戰略委員會及董事會審議通過，未達到股東會審議標準。

小西牛的業績承諾期為2022年至2024年，若其平均扣非凈利潤不低于7219萬元，行權價格按目標公司經審計后扣非凈利潤的15倍計算。根據2024年度經審計后扣非凈利潤1.04億元的基礎，小西牛40%股份的股份轉讓款按協議應為6.22億元。

三年前光明乳業曾以6.1億元收購小西牛60%股權，并與創始股東簽下嚴苛業績對賭。然而，除首年達標外，小西牛后兩年均未完成承諾，創始股東需支付超3200萬元補償。

海菲曼——北交所IPO過會

被稱為“耳機界愛馬仕”的海菲曼，近日正式在北交所IPO過會。

雖然AIoT（人工智能物聯網）品類整體毛利率表現天然高于智能手機等硬件，但海菲曼呈現的水平依然遠高于同業。不過高盈利能力背后，成長挑戰也隱隱浮現。近三年（2022—2024年）公司研發占營業收入比重在5%上下浮動，但銷售推廣費用占營收比例卻超過10%。而消費電子行業本身有快速迭代屬性，本質上對公司的研發和營銷投流等能力有綜合性考驗。

除此之外，支撐海菲曼高毛利率表現的是其營收構成中有超過一半比例來自海外市場。近些年來公司也在完善對自建電商平臺和國內銷售渠道的能力延展，但綜合來看，國內市場在耳機品類的消費能力整體略遜于美、日這類發達消費市場。

“寶蘭”——完成過億元A輪融資

杭州高端黃金珠寶品牌“寶蘭”宣布完成過億元A輪融資，由挑戰者創投領投，Gucci母公司開云集團與雷軍旗下順為資本聯合跟投。該品牌以國家級非遺“花絲鑲嵌”工藝為核心，產品克價突破2000元，遠超國際金價。事件引發廣泛關注，焦點集中于科技資本為何跨界押注傳統非遺工藝，以及“文化奢侈品”能否成為黃金消費新范式。

“寶蘭”于1988年成立，目前有3間門店。該集團在2019年和2023年曾兩次升級產線，目前有60人金匠人才梯隊，是中國內地首間推出符合行業標準的花絲鑲嵌的足金品牌。據悉，“寶蘭”的單克售價已逼近2000元，與老鋪黃金(6181.HK)同一量級，而今年內已兩次加價。

三、熱點新聞

央行發布11月金融數據報告

12月12日，央行2025年11月金融數據報告出爐。11月末，M2（廣義貨幣）余額336.99萬億元，同比增長8%，較上月下降0.2個百分點。M1（狹義貨幣）余額112.89萬億元，同比增長4.9%，較上月下降1.3個百分點。M0（流通中現金）同比增長10.6%。2025年前十一個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元；2024年全年社會融資規模增量累計為32.26萬億元。前十一個月人民幣存款增加24.73萬億元；人民幣貸款增加15.36萬億元。金融總量合理增長，充分體現適度寬松的貨幣政策。今年以來，宏觀政策加大逆周期調節力度，對提振內需、穩定經濟發揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。

兩部門發文推動金融支持綠色工廠建設

中國工業和信息化部辦公廳、中國人民銀行辦公廳12月12日對外發布關于用好綠色金融政策支持綠色工廠建設的通知，通過健全內部管理機制、強化綠色信貸支持、拓寬直接融資渠道、提升金融保障水平等加大金融支持力度。

該政策重點支持國家綠色工廠采用《綠色金融支持項目目錄(2025年版)》以及國家有關部門政策規劃、技術目錄中載明的綠色低碳技術實施的投資項目。

通知還要求，拓寬直接融資渠道，支持符合條件的企業發行綠色債券和轉型債券；提升金融保障水平，用好現有結構性貨幣政策工具，激勵引導金融機構加大信貸投放；完善風險分擔機制，鼓勵各地設立財政貼息或風險補償基金等。

文|胡靜 李練