日元加息反而貶值，3組數(shù)據(jù)揭示日本經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)崩潰才是真相

日元加息，為什么反而貶值了？日本央行加息加了個(gè)寂寞？

此前有經(jīng)濟(jì)學(xué)家鼓吹，日元加息將導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)地震，結(jié)果全球一片安靜，這是為什么？

12月20日，多家日媒報(bào)道，日本銀行金融政策會(huì)議，決定將政策利率上調(diào)至0.75%。

這也是自1995年9月政策利率從1%下調(diào)至0.5%以來(lái)的最高水平，是30年來(lái)的最高水平。

你有沒(méi)有覺(jué)得不可思議？那么大一個(gè)國(guó)家，怎么能30年利率都在0.75%以下呢？美元前兩年加息到5.5%，反差太大了。

很多人都沒(méi)想到，這個(gè)問(wèn)題的答案，才是日本央行執(zhí)意要加息的根本原因。

加息之前，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家鼓吹，這次日元加息將給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)大地震。

這么說(shuō)當(dāng)然也不是完全沒(méi)有依據(jù)，就在去年，日元兩次加息都造成美國(guó)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股多次熔斷，美債收益率飆升。

這種理論道理在哪里呢？依據(jù)主要有兩個(gè)。

第一，加息將引爆日本國(guó)債。日本國(guó)債規(guī)模占GDP比重高達(dá)235%，全球最高。

日本國(guó)債崩盤(pán)可能引發(fā)全球金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，日本是全球最大的凈債權(quán)國(guó)，持有大量海外資產(chǎn)，國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩可能迫使國(guó)際資本大規(guī)模回流日本，引發(fā)全球流動(dòng)性緊縮。

第二，加息會(huì)導(dǎo)致借貸成本升高，日元升值，從而誘發(fā)大規(guī)模的套利平倉(cāng)交易。

日元在國(guó)際支付中的占比不低，但它本質(zhì)上就是套利貨幣，也就是說(shuō)，很多人從日本零利率借錢(qián)出來(lái)，投資全球其他資本市場(chǎng)，特別是美債和美股。

但是，這次日元加息，全球市場(chǎng)一片安靜，不僅沒(méi)有發(fā)生資本市場(chǎng)地震，甚至日元不僅沒(méi)升值，反而還貶值了。

日本央行決定加息，日美息差的縮小理應(yīng)導(dǎo)致日元升值，但日元貶值的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，日元反而進(jìn)一步加劇貶值至157。

這是為什么？原因也很簡(jiǎn)單，主要有兩個(gè)。

一是日本央行推動(dòng)利率正常化過(guò)于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了預(yù)期。例如，高盛預(yù)計(jì)去年兩次加息，日元平倉(cāng)規(guī)模已經(jīng)消耗了70%左右。

事實(shí)上，日元套利，最大的市場(chǎng)是美股和美債，換句話(huà)說(shuō)，從日本借錢(qián)最多的是日本人和美國(guó)人，他們對(duì)日元加息早有準(zhǔn)備。

二是日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始萎縮，加上最近中日爭(zhēng)端形勢(shì)緊張，在很大程度上阻斷了日元回流進(jìn)程。你想啊，日本都成這熊樣了，投資者寧愿把錢(qián)爛在國(guó)外少賺一點(diǎn)，也不愿意拿回日本。

實(shí)際上，我們認(rèn)為，還有一個(gè)更深層次的原因：日本官方有意縱容日元貶值。

為什么說(shuō)他們有意縱容呢？我們來(lái)看最近日本公布的3組經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，非常微妙。

第一，11月日本出口同比增長(zhǎng)6.1%，其中對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)8.8%，對(duì)中國(guó)出口下降2.4%。

日本出口增長(zhǎng)，主要是美國(guó)關(guān)稅從25%降到15%，前期也積壓了不少訂單，11月集中釋放。

這其中也有日元持續(xù)貶值的原因，日本作為出口大國(guó)，當(dāng)然希望日元貶值保出口了。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這事非常糾結(jié)，出口增長(zhǎng)，日本央行卻在加息，難道就不怕打壓出口嗎？

所以，日本央行得也很絕，很可能故意放慢加息節(jié)奏，做了很長(zhǎng)時(shí)間的預(yù)熱，把市場(chǎng)預(yù)期都折騰沒(méi)了，即使加息，也難以改變?nèi)赵H值趨勢(shì)。

第二，日本第三季度實(shí)際GDP年化季率終值萎縮2.3%，剔除通脹因素后萎縮0.6%，這也是日本經(jīng)濟(jì)時(shí)隔六個(gè)季度再次陷入萎縮。

日本作為制造業(yè)大國(guó)，從2021年開(kāi)始，竟然變成貿(mào)易逆差國(guó)了。2025年上半年仍然是逆差，而且是連續(xù)第9個(gè)半年度逆差。

這背后的真相，消費(fèi)萎靡一直是個(gè)大問(wèn)題，這兩年又出現(xiàn)了新問(wèn)題，直白一點(diǎn)講就是產(chǎn)業(yè)崩潰。

例如，日系車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)占有率從2023年的24.1%降至今年的9.6%。

曾經(jīng)是日本驕傲的電子產(chǎn)業(yè)同樣衰退，日本曾占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)70%份額，如今降至約8.68%；面板市場(chǎng)份額從95%跌至2.3%。

第三，今年以來(lái)，外國(guó)投資日股超過(guò)5萬(wàn)億日元，高市早苗上任之后流入最多，高達(dá)1萬(wàn)億日元。

你可能會(huì)覺(jué)得資金流入是好事，但對(duì)日本經(jīng)濟(jì)來(lái)講，他們希望資金回流投入制造業(yè)，投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是炒股。

一個(gè)國(guó)家的貨幣政策都是為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，日元也是一樣的。

日元加息本質(zhì)上是日本刺激經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變，從過(guò)去的貨幣大水漫灌轉(zhuǎn)向財(cái)政政策精準(zhǔn)刺激，說(shuō)白了，就是政府出錢(qián)扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

高市早苗上臺(tái)之后，出臺(tái)大規(guī)模補(bǔ)貼的產(chǎn)業(yè)政策，就是干這個(gè)的。

所以，退出貨幣超寬松，推動(dòng)利率正常化，這是日本精英的共識(shí)，也是既定國(guó)策。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家不要總是嚇唬人，這才是本質(zhì)的東西，也是值得我們重視的事情。