霍華德·馬克斯：投資獲利的四種途徑

作者：AI財(cái)智會

來源：AI財(cái)智會（ID：ai_finance_mind）

在投資世界里，每個(gè)人都渴望找到一條通往財(cái)富的可靠路徑。市場上充斥著各種策略、理論和技術(shù)分析，但真正能夠持續(xù)獲利的方法并不多。

霍華德·馬克斯在其著作中清晰指出了投資獲利的四種可能途徑，而其中只有一條被他視為“投資的真諦”。

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投資獲利的四種途徑

路徑一：依靠資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值增長

許多人認(rèn)為，買進(jìn)一家成長型公司，隨著其業(yè)務(wù)擴(kuò)張和價(jià)值提升，投資者就能自然獲利。這聽起來很合理，但問題在于：

市場是有效的。當(dāng)一家公司展現(xiàn)出明顯的增長潛力時(shí)，市場往往已經(jīng)將其未來的價(jià)值增長體現(xiàn)在當(dāng)前價(jià)格中。除非你有不同于市場共識的深刻見解，否則你很可能已經(jīng)在為潛在的價(jià)值提升買單。

另一種方式是成為“主導(dǎo)投資者”，比如私募股權(quán)或房地產(chǎn)領(lǐng)域，通過積極管理和改善資產(chǎn)來提升價(jià)值。這確實(shí)可能創(chuàng)造價(jià)值，但需要專業(yè)知識、時(shí)間和耐心，且結(jié)果并不確定。

在已經(jīng)運(yùn)營良好的公司中，想要通過積極管理取得顯著進(jìn)步尤其困難。

路徑二：使用杠桿的誘惑與風(fēng)險(xiǎn)

杠桿，即借錢投資，似乎是一條捷徑。它可以放大收益，但也同時(shí)放大了風(fēng)險(xiǎn)。

杠桿不會提高投資的品質(zhì)，它只是將可能的結(jié)果——無論好壞——進(jìn)行放大。最危險(xiǎn)的是，杠桿在市場下跌時(shí)可能引發(fā)強(qiáng)制性賣出，導(dǎo)致投資者在最糟糕的時(shí)刻被迫離場。

保羅·約翰遜對此的評注很尖銳：“這是年輕的投資者以身涉險(xiǎn)都難以學(xué)會的?！?/p>

歷史上，杠桿既與高收益相伴，也與最慘重的崩盤緊密相連。

路徑三：期待“更傻的傻瓜”

這一途徑簡單說就是：以超過資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格賣出，期待有買家愿意支付更高的價(jià)格。這依賴于市場的非理性，依賴于找到愿意接受不合理價(jià)格的買家。

與等待低估資產(chǎn)回歸價(jià)值不同，這類投資建立在別人的錯誤上，因而極不可靠。當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)變時(shí)，高價(jià)買入的資產(chǎn)可能瞬間失去支撐。

路徑四：以低于價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)

馬克斯認(rèn)為，這才是投資的核心——最可靠的賺錢方法。

“以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，然后等待資產(chǎn)價(jià)格向價(jià)值靠攏?！边@聽起來簡單，實(shí)則深刻。它不需要預(yù)測市場時(shí)機(jī)，也不依賴于他人的非理性，只需市場最終回歸理性，承認(rèn)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

喬爾·格林布拉特對此的補(bǔ)充很有力：“市場總有一天會正常運(yùn)轉(zhuǎn)并恢復(fù)‘正確’?！?/p>

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價(jià)值投資的樸素與挑戰(zhàn)

這種方法的樸素之處在于，它不需要特殊天賦，只需要耐心和紀(jì)律。但其挑戰(zhàn)也同樣明顯：

首先，你必須能夠準(zhǔn)確評估資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，這本身就是一門藝術(shù)。

其次，即使你的估值是正確的，市場也可能長時(shí)間無視這種價(jià)值差距。凱恩斯那句著名警告依然適用：“市場保持非理性的時(shí)間，可能比你能保持償付能力的時(shí)間更長?！?/p>

此外，意外事件可能降低資產(chǎn)價(jià)值，或者市場情緒可能使價(jià)格進(jìn)一步偏離價(jià)值。

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為什么這仍是最佳途徑？

盡管有這些挑戰(zhàn)，低價(jià)買進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然是長期來看最可靠的獲利方式。它不依賴奇跡，不依賴運(yùn)氣，只依賴資產(chǎn)本身的價(jià)值。

這種方法給予投資者最重要的東西是：堅(jiān)定信念的基石。當(dāng)市場情緒低迷，當(dāng)所有人都恐慌性拋售時(shí)，對內(nèi)在價(jià)值的清晰認(rèn)知能夠支撐你堅(jiān)守，直到市場最終承認(rèn)它的錯誤定價(jià)。

正如馬克斯所指出的，擁有對內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定看法有最重要的作用——它支撐你堅(jiān)守下去，直到市場認(rèn)可你的意見并正確定價(jià)資產(chǎn)。

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實(shí)踐價(jià)值投資的關(guān)鍵要點(diǎn)

對于希望在投資中獲得可靠回報(bào)的人，以下實(shí)踐建議值得考慮：

1.培養(yǎng)估值能力：學(xué)習(xí)評估公司、資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值的方法，這是價(jià)值投資的基礎(chǔ)。

2.保持耐心：市場糾正錯誤定價(jià)需要時(shí)間，有時(shí)需要很長時(shí)間。

3.逆向思考：最優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會往往出現(xiàn)在市場最悲觀的時(shí)候。

4.避免杠桿：價(jià)值投資本身就足以提供良好回報(bào)，不需要通過杠桿放大風(fēng)險(xiǎn)。

5.建立安全邊際：只在你認(rèn)為價(jià)格顯著低于價(jià)值時(shí)買進(jìn)，這樣即使你的估值有誤，也有緩沖空間。

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結(jié)語

在充滿噪音和短期波動的市場中，價(jià)值投資提供了一種基于理性和耐心的替代方案。它不承諾快速致富，但提供了一條可持續(xù)、可重復(fù)的財(cái)富增長路徑。

當(dāng)我們看到市場因情緒波動而定價(jià)錯誤時(shí)，不應(yīng)感到恐懼，而應(yīng)視其為機(jī)會。因?yàn)檎珩R克斯所言，“當(dāng)市場運(yùn)作正常的時(shí)候，價(jià)值就會強(qiáng)勢拉升價(jià)格?！?/p>

在投資的四種獲利途徑中，低價(jià)買進(jìn)可能不是最激動人心的，也不是最快速的，但它是最堅(jiān)實(shí)的。它不依賴于別人的錯誤，而是依賴于價(jià)值的必然回歸——這種回歸可能遲到，但很少缺席。

而最終，投資者最重要的財(cái)富可能不是金錢的增值，而是在市場狂熱與恐慌中保持清醒的能力，以及等待價(jià)值實(shí)現(xiàn)的耐心。

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