印尼手機和3C消費電子渠道之王，被低估的Erajaya

PT Erajaya Swasembada Tbk (ERAA)，在印度尼西亞證券交易所上市，是印度尼西亞領先的手機和消費電子產品分銷商及零售商。

公司成立于1996年，已發展成為一家多領域零售巨頭，主要聚焦于Erajaya消費電子部門，該部門涉及智能手機、平板電腦、筆記本電腦及相關配件的分銷和銷售。

該部門獨自貢獻了公司大部分收入，利用與全球巨頭如蘋果、三星、小米以及新興品牌如HONOR和XPENG（電動汽車相關）的獨家合作。

截至2025年中期，Erajaya在印度尼西亞、馬來西亞和新加坡運營超過2,200家自營零售店，并通過廣泛的分銷網絡覆蓋約54,000個渠道點。

本文章深入探討Erajaya的運營情況，強調其以電子產品為主的戰略，特別是在印度尼西亞蓬勃發展的智能手機市場。

根據IDC預測，2025年該市場預計將以低個位數增長。這種增長主要由經濟型和中檔設備推動，與Erajaya的產品組合調整相一致。

從財務角度看，公司2025年上半年業績強勁，利潤同比增長8.5%，毛利潤達到3.9萬億印尼盾（約合人民幣16.54億元），增長10.9%。

盡管面臨宏觀經濟挑戰，Erajaya的估值仍具吸引力，截至2025年10月，市盈率約為6.07，市值6.60萬億印尼盾（約合人民幣27.98億元）。

Erajaya的運營分為兩大主要垂直領域：Erajaya Digital消費電子部門和Erajaya Active Lifestyle生活方式零售，并多元化擴展到食品、營養、美容和健康領域。

然而，其業務核心特別是Erajaya Digital，根據截至2024年的歷史數據，該部門占總收入約80%，2025年趨勢類似。

1、Erajaya Digital：電子產品巨頭

Erajaya Digital是旗艦部門，專注于數字電子產品的分銷和零售，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦以及運營商產品如充值卡和SIM卡。公司持有全球領先品牌的獨家或授權經銷權，確保在產品可用性和定價上的競爭優勢。

關鍵品牌和合作伙伴

Erajaya是蘋果（通過iBox門店）、三星（通過Samsung Stores by NASA）、小米（小米門店）的官方分銷商，并于2025年2月與HONOR合作，引入高端技術設備到印度尼西亞。其他合作伙伴包括OPPO、Vivo、Realme、華為，以及新興品牌如Nothing和Infinix。

2025年，Erajaya擴展產品組合，通過與中國電動汽車制造商XPENG的戰略合作，聚焦智能移動配件和集成數字解決方案。

此外，2025年6月與bolttech合作，推出全面設備保護計劃，將設備維修與網絡安全功能捆綁，提升電子產品領域的增值服務。

零售網絡

截至2025年6月，Erajaya Digital運營大量自營門店，包括超過1,200家Erafone門店（多品牌電子產品）、150家iBox門店（蘋果高端經銷商）以及三星、小米等專賣店。

在一個里程碑事件中，Erajaya Digital于2025年初開設東南亞首家獨立iBox Apple Premium Partner門店，突顯其對高端電子零售的承諾。

分銷網絡已于2024年底擴展至2,194家門店，2025年計劃進一步增長，針對印度尼西亞東部欠發達地區和城市數字中心。這包括在門店中集成數字標牌，以提升可見度和貨幣化。

運營商產品和服務

Erajaya是印度尼西亞電信運營商如Indosat、Telkomsel和XL Axiata的關鍵合作伙伴，分銷SIM卡、充值卡和捆綁設備。該部門貢獻了可觀的經常性收入，運營商產品占數字銷售約10%-15%。

雖然Erajaya Active Lifestyle處理IoT設備、配件和生活方式品牌如ASICS、DJI、Garmin和JD Sports，但這些越來越與數字電子產品整合（如智能手表與智能手機同步）。

新興部門如Erajaya Food & Nourishment（Paris Baguette、Sushi Tei）和Beauty & Wellness（The Face Shop、Wellings）代表多元化，但相對于電子產品仍是次要的，占收入不到20%。

2、多元化與協同效應的戰略布局

Erajaya的業務戰略的核心在于多元化，這不僅僅是簡單的產品線擴展，而是通過部門間交叉融合來創造協同效應。

公司傳統的Erajaya Digital部門專注于智能手機、平板電腦和相關電子產品的分銷與零售，而Erajaya Active Lifestyle部門則涵蓋IoT智能硬件、時尚運動用品等領域。

這種交叉不僅體現在產品互補上，還延伸到新興領域，如食品餐飲（Erajaya Food & Nourishment）和美容健康（Erajaya Beauty & Wellness）。

例如，Active Lifestyle旗下的Urban Republic門店銷售的IoT產品，如無人機、智能手表和可穿戴設備，直接補充了Digital部門的智能手機生態，用戶可以通過這些設備實現無縫連接，提升整體使用體驗。

這種協同效應不僅提高了客戶黏性，還優化了庫存管理和供應鏈效率。

進入2025年，Erajaya的多元化步伐進一步加速。公司不僅繼續強化品牌組合，還涉足電動汽車（EV）分銷和相關配件領域，這標志著從傳統電子產品向可持續智能出行轉型的戰略轉向。

據最新報道，Erajaya已將業務觸角延伸至食品業務和電動汽車分銷，這不僅拓寬了收入來源，還通過跨部門資源共享降低了運營成本。

例如，在電動汽車配件領域，公司與XPENG等品牌的合作，將智能充電設備與現有IoT產品線整合，形成一個完整的智能生活生態。

這類舉措預計將提升公司利潤率，尤其是在活躍生活方式和食品飲料（F&B）板塊，通過引入國際品牌如Under Armour和Paris Baguette，進一步填補市場空白。

此外，Erajaya的多元化還體現在區域擴張上。截至2025年上半年，公司已通過門店擴張和品牌多元化推動業績增長，凈銷售額達到35.05萬億印尼盾（約合人民幣148.61億元），同比增長5.8%。

分析師指出，這種多元化策略將幫助Erajaya在2027年前提升整體利潤率，特別是在F&B和EV分銷領域的布局。

協同效應的另一個體現是會員體系的整合：MyEraspace會員忠誠度計劃已擴展到所有部門，會員可以通過購買智能手機積分兌換生活方式產品或餐飲優惠，從而增強跨部門銷售轉化率。

2025年，公司計劃進一步投資于數字化工具，如AI驅動的推薦系統，以強化這些協同效應，確保多元化不只是擴張，而是真正驅動增長的引擎。

總體而言，這種多元化戰略不僅分散了風險，還為Erajaya在競爭激烈的印尼零售市場中提供了獨特的差異化優勢。

Erajaya的業務流程構建了一個高效、端到端的生態系統，特別強調電子產品的供應鏈優化和數字化轉型。這套體系從全球采購開始，到本地分銷、零售運營和售后服務結束，確保了產品從制造商到消費者的快速流動。

在2025年，隨著AI技術的深度應用，這一流程進一步智能化，提升了整體運營效率。

3、供應鏈和采購環節的全球化與優化

供應鏈是Erajaya的核心競爭力。公司直接從中國、韓國和美國的領先制造商（如蘋果、三星和小米）采購智能手機和電子產品，通過自有物流部門處理進口手續。

這種直采模式不僅降低了中間成本，還得益于獨家協議，確保公司提前獲取熱門新品，例如通過iBox門店優先發布iPhone系列。

庫存周轉率是關鍵指標：高需求的中檔智能手機通常在30-45天內完成周轉，這得益于77個分布在全國的配送中心。這些中心不僅處理分撥，還整合了實時庫存監控系統。

2025年，Erajaya引入AI驅動的供應鏈管理，進一步提升了預測準確性。Eraspace平臺利用AI個性化客戶體驗，同時優化采購決策，通過數據分析預測需求波動，避免過剩庫存。

例如，AI算法可以分析歷史銷售數據和市場趨勢，自動調整采購量，尤其針對5G設備和IoT產品。這不僅降低了倉儲成本，還提高了供應鏈的韌性，應對全球芯片短缺等挑戰。

此外，公司還探索可持續采購實踐，如優先選擇環保供應商，以符合印尼政府的綠色政策。

4、分銷和物流的智能化升級

分銷環節將貨物從配送中心高效送達自營門店和約54,000個合作伙伴點，包括批發商、電信門店和第三方渠道。Erajaya的物流網絡覆蓋印尼幾乎所有地區，確保產品快速滲透到城鄉市場。

2025年，公司通過AI增強物流效率，例如采用智能路線優化算法，減少運輸時間和燃料消耗。這特別適用于5G設備的分銷，隨著印尼5G采用率從2024年的25.8%預計上升到更高水平，AI預測模型幫助公司提前布局庫存，滿足新興需求。

此外，倉庫自動化是另一個亮點：機器人和AI系統用于庫存盤點和訂單分揀，減少人為錯誤。這些創新不僅提升了物流速度，還降低了運營成本，幫助Erajaya在2025年上半年實現強勁業績。

風險管理方面，AI用于預測供應鏈中斷，如天氣或地緣政治因素，確保備用方案的快速響應。

5、銷售和零售運營的全渠道融合

Erajaya的銷售策略采用全渠道（omni-channel）模式，融合線下門店、Eraspace.com電商平臺，以及與Shopee和Tokopedia等主流平臺的深度整合。

這使得消費者可以無縫切換渠道，例如在線下單后在門店自提（Click N' Pickup），或通過WhatsApp直接咨詢并購買。

MyEraspace忠誠度計劃是關鍵驅動力：到2023年已擁有超過1000萬會員，2025年進一步增長，通過AI提供個性化電子產品推薦，如根據用戶瀏覽歷史建議配套配件。

EraXpress上門交付服務確保了電子產品的同日履約，這在快節奏的市場中至關重要。

2025年，隨著在線零售預計占消費電子銷售的30%-35%，Erajaya加大了數字投資。AI還用于欺詐檢測和訂單自動化，進一步streamlining零售運營。這不僅提升了銷售效率，還通過數據驅動的營銷活動增加了轉化率。

6、售后服務與增值服務的客戶導向

售后是Erajaya差異化的重要部分，包括維修、保修和擴展服務。2025年與bolttech的合作引入了網絡保護的設備修復計劃，覆蓋智能手機和IoT產品，提升了客戶保留率。

增值服務如設備保險和升級換購，進一步強化了忠誠度。AI在售后中的應用包括預測維護，例如通過數據分析提前識別潛在故障，減少返修率。這些措施不僅降低了成本，還增強了品牌聲譽，在競爭激烈的電子市場中脫穎而出。

印度尼西亞的電子市場，尤其是智能手機領域，正處于高增長階段。

根據最新預測，2025年智能手機市場規模將達到113.4億美元，出貨量約6175萬部。整體消費電子市場預計在2025年收入48.3億美元，CAGR從2025-2030年達8.54%，主要驅動因素包括IoT普及和5G技術。

盡管城市飽和導致2025年增長放緩至低個位數，但農村擴展和預算設備（150-250美元區間）主導市場，高端產品雖面臨進口障礙，但2024年第一季度增長12.8%。

到2028年，整個消費電子市場預計達到2.672億單位，2025年增長率約2.0%。

Erajaya在智能手機零售市場占有超過50%的份額，這得益于其規模優勢和品牌授權。然而，競爭格局激烈，主要對手包括：

• PT Global Digital Niaga (Blibli)：

  專注于電子商務電子產品，通過在線平臺挑戰Erajaya的數字存在，尤其在年輕消費者中。

• PT Map Aktif Adiperkasa：

  在生活方式和服飾領域強勢，但與Erajaya在配件和時尚電子產品上重疊，是印度尼西亞最大的專業零售公司。

• PT Ace Hardware Indonesia：

  在消費電子和家居產品競爭，但缺乏移動通信焦點，位居專業零售第二。

• PT Metrodata Electronics Tbk：

  專注于分銷，與Erajaya類似但規模較小，主要在B2B領域競爭。

• 電子商務巨頭如Shopee和Tokopedia：

  通過直接銷售和低價策略威脅傳統零售，但Erajaya通過合作和全渠道整合予以反擊。

市場趨勢方面，5G采用率從2024年的25.8%持續上升，推動高端設備需求，而經濟型設備的流行有利于Erajaya的產品調整。

東南亞智能手機市場2025年第一季度下降3%，但印尼顯示出韌性，得益于數字化轉型和中產階級擴張。

整體零售市場預計從2024年的3611億美元增長到2033年的5581億美元，CAGR4.45%，為Erajaya提供了廣闊機會。

Erajaya的電子產品主導地位源于其規模效應、戰略合作伙伴關系以及持續創新，這些要素共同構筑了公司在印尼市場無可匹敵的壁壘。

• 首先，公司龐大的零售網絡是其核心優勢之一。

  截至2025年上半年，Erajaya已運營超過2,200家自營門店，并通過約54,000個渠道點覆蓋全國城鄉地區。這種廣泛的覆蓋不僅確保了產品的高滲透率，還允許公司快速響應區域需求差異，例如在東部欠發達省份的擴張計劃。

  與競爭對手相比，這一網絡規模提供了無與倫比的物流效率和市場觸達能力，幫助Erajaya在智能手機銷售中占據超過50%的市場份額。

• 其次，獨家合作伙伴協議進一步強化了Erajaya的供應鏈優勢。

  公司與全球領先品牌如蘋果、三星和HONOR簽訂了優先供應協議，確保新品上市時能率先獲得庫存。這不僅降低了采購成本，還提升了門店吸引力，例如通過iBox和Samsung Stores by NASA等專賣店的獨家授權。

  此外，2025年與bolttech的合作引入了設備保護服務，進一步豐富了增值產品線，提升客戶忠誠度。

• 全渠道整合是Erajaya另一個關鍵創新點。

  公司通過Eraspace電商平臺和MyEraspace忠誠度計劃驅動在線銷售增長超過20%。這一計劃已覆蓋數千萬會員，提供個性化推薦和積分兌換，顯著提高了復購率。

  在電子產品內多元化方面，Erajaya積極擴展EV配件和IoT領域，例如與XPENG的電動汽車合作，不僅拓寬了產品組合，還提升了利潤率。

  運營效率方面，毛利率穩定在10%-11%，得益于數字標牌和AI庫存管理的應用，這些技術優化了門店銷售和供應鏈響應速度。

總體而言，這些優勢使Erajaya在面對電商巨頭如Shopee的競爭時，仍能維持領先，通過線下體驗和線上便利的完美融合，實現可持續增長。

Erajaya的財務表現清晰反映了其電子業務的核心驅動作用。

從歷史數據看，公司收入從2020年的34.1萬億印尼盾（約合人民幣144.58億元）飆升至2024年的65.3萬億印尼盾（約合人民幣276.87億元），復合年增長率（CAGR）達到17.6%。

這一增長主要得益于智能手機和平板業務的貢獻，占總收入約80%。

進入2025年上半年，公司業績繼續向好：凈利潤同比增長8.5%至568.3億印尼盾（約合人民幣2409.58萬元），毛利潤達到3.9萬億印尼盾（約合人民幣16.54億元），銷售收入約為35.05萬億印尼盾（約合人民幣148.61億元）。

盡管面臨宏觀經濟壓力，如通脹和匯率波動，但公司通過成本控制和網絡擴張維持了盈利能力。

盡管凈利潤在2023年因成本上升略有波動，但總體仍保持上升趨勢，2025年凈利預計達約2.55萬億印尼盾（約合人民幣10.8億元），利潤率穩定在1.5%-2%之間。

與此同時，公司資產規模快速擴大，總資產由1.1萬億印尼盾（約合人民幣4.66億元）增至2.8萬億印尼盾（約合人民幣11.87億元），推動ROA從8.9%降至3.8%，ROE從15.7%降至11.4%，反映出資本投入大幅增加帶來的效率稀釋。

整體來看，Erajaya財務結構健康，杠桿適中，現金流穩定，并持續維持4%-5%股息回報；

其成功源于龐大的零售網絡、與國際品牌的深度合作及全渠道整合能力，使其在印尼消費電子與生活方式零售領域保持領先地位并實現長期穩健增長。

截至2025年10月，Erajaya Swasembada Tbk（ERAA）的市值約為6.56萬億印尼盾（約合人民幣27.81億元，基于最新股價414印尼盾），對應市盈率（P/E）約為6.07倍，歷史EV/EBITDA約為5.5倍。

這一估值水平顯著低于印尼零售行業平均值（約12-15倍），反映出市場對短期零售環境及消費電子周期的謹慎情緒。相比之下，同行如Ace Hardware Indonesia（P/E約15倍）與MAP Aktif（P/E約17倍）的估值更高。

此外，公司股息收益率高達4.6%，在印尼市場波動期具備穩定的防御性。

Erajaya預計2025年收入增長率約為9.7%，權益回報率（ROE）14.1%，資產回報率（ROA）3.8%，凈利潤率約2%，表現優于印尼多數零售同業。

Erajaya的競爭優勢主要體現在其規模化的零售網絡、供應鏈整合及品牌獨家代理權。截至2025年，公司在印尼擁有超過2,300家零售門店，覆蓋全國主要城市及二線地區，形成強大的渠道控制力。Era Club會員體系貢獻了約75%的銷售額，顯著提升了客戶留存率與復購率。

公司同時保持與國際領先品牌（如Apple、Samsung、Oppo、Xiaomi等）的長期合作關系，并在智能設備、IoT、穿戴設備與家電等品類上持續拓展。其數字化供應鏈與高周轉庫存管理，確保了高現金效率和營運靈活性。

然而，公司快速擴張帶來了72%的負債率壓力，并對進口產品依賴較高，使其在匯率波動下利潤受壓。另一方面，純電商平臺（如Shopee、Tokopedia）的價格競爭，對Erajaya的線下利潤率構成挑戰。

在機遇方面，印尼5G普及、AI設備滲透與電動車電子化趨勢為Erajaya提供了長期增長空間。

公司正通過與XPENG等品牌的合作，切入EV電子生態系統，拓展非手機類高附加值產品。同時，中產階級的擴大與地區消費力提升，為電子與生活方式零售提供了堅實需求支撐。

Erajaya的F&B與生活方式業務（如Paris Baguette與The Coffee Bean）亦在快速增長，提升了非手機類營收占比。

盡管印尼經濟放緩、高通脹及進口關稅波動帶來一定風險，公司通過多元化布局與成本優化策略，仍能保持穩健的現金流與競爭力。

展望未來，Erajaya計劃至2026年將門店數量提升至2,500家以上，強化“多業態+全渠道”戰略布局。公司將繼續聚焦電子產品主業，同時加大對智能家居、AI集成設備及高端品牌生態的投資。

分析師預計2025年公司收入同比增長10%-15%，凈利潤增長約12%，并維持14%以上的ROE水平。2026年預計收入增速進一步提升至14.1%，受智能設備需求回升及F&B板塊貢獻推動。

Erajaya同時強化ESG管理體系，推動可持續供應鏈、綠色門店與社會責任項目，其ESG表現已在2024年獲印尼可持續發展獎（ISDA）認可，進一步增強品牌形象與長期吸引力。

綜合來看，Erajaya的成功源于其“全產業鏈+多品牌矩陣+全渠道零售”的戰略模式，使其在印尼消費電子市場形成了高壁壘的競爭優勢。

公司憑借規模化的分銷體系、與國際品牌的緊密合作、強大的會員生態與數據驅動運營能力，建立了穩固的市場領導地位。雖然短期內面臨宏觀經濟與匯率風險，但其穩健的財務結構、穩定的現金流與高股息政策，為投資者提供了良好的防御與增長平衡。

目前6倍市盈率與5.5倍EV/EBITDA的估值水平遠低于行業區間，具有顯著的估值修復潛力。

隨著5G、AI與智能消費生態的快速普及，以及公司在F&B與生活方式業務的深化發展，Erajaya有望保持雙位數增長，并完成從“消費電子零售商”向“綜合生活方式生態集團”的戰略轉型。

這一轉型將成為推動其長期價值重估與資本回報提升的關鍵力量。

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*本文來源于弘章消費研習社，作者弘章消費研習社。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對接， 加入行業創始人社群。