楊陵江控股怡園酒業意在“酒業零售新生態”

資本操盤手的產業鏈棋局

作者 | 勝馬財經辛子墨

編輯 | 歐陽文

停牌五日后，港股葡萄酒上市公司怡園酒業大股東名單悄然變更，其背后浮現酒業零售巨頭1919創始人楊陵江的身影。

楊陵江以個人名義獲得了這家擁有近三十年歷史的中國精品酒莊73.63%的股份。此次控股時點頗為微妙：一方面，楊陵江剛完成對1919集團自身股權結構的一次重大優化，將持股比例提升至92.87%，并償還超過60億元負債，將集團負債率壓降至20%以下；另一方面，怡園酒業正處于剝離威士忌業務、重新聚焦葡萄酒主業的十字路口，這筆交易在2025年12月15日晚間被披露后，引發行業遐想。

資本平臺 價值抄底

擺在桌面上的第一個目的，是為未來的資本運作獲取一個清晰的港股上市平臺，這是市場對此番操作最直接、最普遍的解讀。盡管1919方面回應稱，此次操作為楊陵江個人投資，但聯系其過往經歷，“上市”是其多年來全力推動的戰略。

楊陵江曾在2014年帶領1919掛牌新三板，成為酒類流通領域首家新三板上市公司，但在2023年年中宣布退市，退市后，關于其重啟上市計劃的傳聞一直不斷。他本人也曾公開回應，將盡早推進資本化進程，并坦言實現千億市值是其接下來5-10年的重要目標。怡園酒業雖然市值不大，但卻擁有一個完整的港股主板上市地位，香頌資本執行董事沈萌認為，雖然目前是個人投資，但不排除未來會將其他業務裝入上市公司的可能。

從交易時機和標的狀況看，楊陵江此次控股怡園酒業帶有明顯的“價值投資”色彩，是在行業低谷期以相對低廉成本獲取優質資產的抄底行為。

近年來，國內葡萄酒消費持續萎縮，怡園酒業的經營狀況并不樂觀。2024年怡園酒業營收3455.3萬元，虧損4101.8萬元；2025年上半年怡園酒業營收1877.5萬元，虧損274.5萬元。其困境源于內外多重因素：國產葡萄酒行業整體下行，進口酒沖擊加劇；同時公司自身在2019年斥資跨界威士忌業務的戰略失誤，最終以虧損剝離告終，消耗了大量資源。

持續的業績壓力導致其股價低迷，停牌前，怡園酒業市值僅約2.12億港元，其當前凈資產已高于上市公司市值，價值凸顯，楊陵江在此時入股，以不高的代價控股了一家擁有實體資產和品牌歷史的上市公司，堪稱一次精明的資本運作。

產業協同 海外跳板

業內人士認為，控股怡園酒業是楊陵江構建其“酒業新零售生態圈”的關鍵一步，旨在打通上游生產與下游渠道的壁壘，這是比單純資本運作更深一層的產業邏輯。楊陵江的核心事業1919，是中國酒類即時零售的領先者，在全國擁有3000家門店，通過F2B2C（從工廠到商家再到消費者）的模式，1919實現了產品從廠家到用戶的高效流通。

然而，酒類零售渠道的競爭日益激烈，為了強化自身優勢，向上游延伸、獲取穩定的優質產品供應鏈，甚至打造自有品牌矩陣，成為必然選擇。相關信息顯示，楊陵江并非首次涉足生產端，他此前參與創辦了衡昌燒坊、杜牧、論語、莫其托、活啤酒等多個酒類品牌，行業經驗豐富。

控股怡園酒業能夠完善其在葡萄酒生產板塊的布局。目前，怡園酒業年產能近3000噸，擁有“莊主珍藏”、“深藍”、“留白”等知名產品系列，具備良好的品牌基礎和釀造實力，1919強大的線上線下一體化銷售網絡，有望為長期受困于渠道單一的怡園酒業打開新的市場局面。

中國香港市場是連接海內外的重要樞紐，控股一家港股上市公司，也為楊陵江謀劃已久的酒業出海戰略提供了一個理想的資本與業務橋頭堡。信息顯示，楊陵江本人在葡萄酒、威士忌、清酒等業務上均有海外布局，而怡園酒業本身具備一定的國際業務基礎，其2024年對香港的出口瓶裝酒銷量還有所增加。

怡園酒業作為港股上市公司平臺，在資本流動、國際并購、品牌推廣等方面，相較于境內公司更具便利性，通過香港資本市場，楊陵江可以更便捷地整合其海外酒類資產，并可能以怡園酒業為主體，在海外進行進一步的業務拓展和資本布局。

“1919”到“零售新生態”

勝馬財經認為，楊陵江介入怡園酒業，絕不僅僅是更換大股東，而必將帶來經營思路和商業模式的變革，一個更具想象力的未來商業圖景正在行業分析中浮現。

在這個構想中，各方優勢將得到極致整合：怡園酒業提供酒類出口與品牌打造經驗；1919貢獻其遍布全國的即時零售履約網絡（其正計劃在全國餐飲場景落地10萬家“輕量化”前置倉）；而作為1919戰略股東的阿里巴巴，則提供巨大的線上流量入口和數字化能力。

如果這一模式跑通，它將改變傳統酒類從生產到消費的鏈條，實現更高效、更精準、體驗更好的酒飲服務。怡園酒業也將不再是那個偏居山西、業績起伏的傳統酒莊，而是楊陵江打造的深度融合產品品牌與渠道品牌的零售新生態的核心一環。

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