鋼鐵交割破局：5個月廠庫模式激活逾5萬噸倉單 實現“家門口”靈活交收

為解決傳統交割模式與許多鋼鐵企業實際生產經營流程脫節難題，今年部分鋼材期貨品種引入了廠庫交割模式。2025年行至尾聲，鋼鐵行業實操廠庫交割模式的成效如何？

第一財經記者獲悉，自2025年7月首批鋼材廠庫發布以來，累計生成廠庫標準倉單螺紋鋼2.19萬噸、熱軋卷板3.03萬噸。

相較倉庫交割模式，廠庫交割更為靈活，以預售形式簽發，貨主拿到倉單后可以在場內交割，也可以在場外轉讓。

浙江杭鋼國貿有限公司期現部經理陳望林稱，廠庫交割模式吸引了更多產業鏈龍頭企業成為廠庫，使期貨交割流程與現貨貿易習慣以及終端以銷定產的生產習慣無縫銜接，也將社會庫存虛擬化為可交割量，可緩解交割品在短時間內不足的錯配問題。

經過實操后，多位業內人士告訴第一財經，廠庫倉單業務模式將實物的庫存轉化為數字化庫存，就近提貨可以降低物流成本，滿足個性化需求，也可以拓展鋼鐵行業銷售渠道，希望未來交易所可以豐富抵押工具降低融資成本，增加廠庫數量。

“家門口”交割，降低成本

近年來，鋼鐵行業呈現出高產量、高成本、低需求、低價格等困境，且存在產銷錯配等問題。在此背景下，鋼鐵企業對通過期貨工具管理價格風險、優化資源配置的需求越發迫切。

對此，上期所相關人士稱，上期所以積極舉措服務實體產業訴求，持續通過三方面提升交割便利性：一是提升交割服務半徑，優化交割倉庫布局；二是優化廠庫交割規則，降低交割成本，實現“家門口”交割；三是豐富可交割資源，提升產能覆蓋率。

2024年以來，上期所在華北、華南、西北地區新增交割倉庫，進一步擴大交割覆蓋范圍。同時，不斷推進大型鋼鐵企業集團化注冊，優化廠庫交割規則。參與交割的鋼廠注冊品牌、交割區域分布逐步增加。

今年3月份 ，上期所修訂鋼材期貨業務規則，在熱軋卷板、不銹鋼和線材期貨上引入廠庫交割（螺紋鋼期貨已于2020年引入廠庫交割），還對交割廠庫申請、提貨地等規則做出調整。7月，上期所同意歐冶云商股份有限公司、浙江杭鋼國貿有限公司、南鋼股份（600282.SH）、宏旺控股集團有限公司成為新規則修訂后的首批鋼材期貨廠庫。

廠庫標準倉單是廠庫以其生產能力或者資源組織預售貨物的標準倉單，確保未來會按規定時間提供相應質量和數量的實物，以履行交貨義務。

那么廠庫倉單是怎么生成的？根據規則，首先貨主需要與廠庫結清貨款，然后廠庫發起注冊申請，并向交易所提交履約保函，經交易所審批后，倉單注冊完成。廠庫倉單可用于交割、轉讓、提貨以及交易所規定的其他用途。傳統的倉庫標準倉單與廠庫標準倉單最大區別在于：前者需要確定品牌和數量，并全部運到倉庫，在固定地點提貨；而后者以預售的形式簽發，更符合鋼材產業現貨采購習慣，最后在廠庫的各個提貨點就近提貨。

在陳望林看來，廠庫交割有三個優勢：一是降低成本，無需將貨物運至中轉倉庫存放，減少二次裝卸搬運環節，幫客戶節省倉儲、短倒和運輸成本，降低最終采購成本；二是提升效率，可實現社庫資源和廠發資源的串換提貨，避免接到傳統倉單區域不匹配而產生的處置成本，貨物從廠庫直接發出，加快了流轉速度，同時確保了品質可靠，物流安排也更加靈活；三是選擇多樣性，通過期貨市場的廠庫交割，客戶可按需選擇特定品牌/規格的商品(例如指定某鋼廠特定直徑的螺紋鋼)，滿足個性化采購需求，豐富了可選標的。

他同時稱，傳統交割模式與許多工業企業的實際生產經營流程存在一定錯配，降低了它們參與期貨市場的積極性。而廠庫交割模式吸引了更多產業鏈龍頭企業成為廠庫，它們既是交割的賣方，也可能是套保的買方，極大地豐富了市場參與者的結構和深度，也可以促進期現結合，擴大可交割資源。

還有哪些完善空間？

目前，有些鋼鐵企業已經參與到廠庫業務模式中，還有些企業則在申請過程中。從實操情況來看，仍存在一些問題待完善。

“近幾年，鋼鐵市場整體處于供需失衡的下行大周期，鋼價下跌，鋼廠現在的痛點在于資金承壓、下游縮減庫存，如何將貨物賣出并回籠資金成為一大難題。”杭鋼國貿副總經理張勇說，廠庫業務模式可以拓展銷售渠道，在期貨價格高于現貨價格時，在盤面實現高價銷售，同時廠庫倉單將實物的庫存轉化為數字化庫存，使得鋼鐵上下游企業運營更加輕量化，提高了資產靈活度。

歐冶云商鋼鐵交易中心總經理季仁康也稱，當前鋼材產能過剩，現貨市場銷售難，當出現階段性期貨價格高于現貨價格之時，鋼廠可以通過期貨市場鎖定利潤，廠庫交割倉單可以發揮這樣的作用。

鑌鑫鋼鐵在2021年成為上期所螺紋鋼期貨廠庫，并在2023年生成了大約1萬噸廠庫標準倉單。“對于民營企業而言，參與廠庫交割，可以降低成本，降低違約風險，因為客戶可以個性化定制倉單提貨的需求，廠庫倉單生成流程相對便捷，從發起到生成在一天到兩天內便可完成，能夠防止物流和天氣影響下的交割違約風險。”鑌鑫鋼鐵國貿部總經理楊騰稱。

縱橫鋼鐵期貨部部長羅亞楠則稱，目前該公司正在研究交割廠庫模式，因為當前市場環境倒逼企業打破傳統模式，使用期貨工具提高競爭力。

在羅亞楠看來，廠庫業務模式可以幫助該公司解決較多問題：第一，在鋼鐵供給大幅增長的情況下，鋼鐵階段性庫存壓力較大，在交易所注冊倉單，可以解決階段性庫存問題；第二，該公司產品全部是工業材熱卷，而工業材高度依賴出口，容易受到國際局勢影響，參與廠庫交割可以通過期貨遠期合約鎖定價格，對沖風險；第三，廠庫交割提貨地點靈活，降低了鋼廠以及下游企業的交易成本，提高了流轉效率。

當然，在實操過程中，企業也遇到了一些難點問題。“作為民企，我們參與廠庫業務的唯一痛點是融資成本高。希望交易所可以豐富抵押工具，我們降低成本后，參與的積極性會更高。”楊騰說。除了降低資金成本外，還有多位業內人士希望多一些廠庫。

對此，前述上期所相關人士稱，目前部分區域交割覆蓋仍不均衡，上期所將繼續從以下方面做好服務：一是持續完善交割庫布局，填補相關區域空白；二是優化交割機制，進一步促進期現融合；三是深化產融協同，依托上期所產融基地開展深入服務。

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