未來五年，中國碳市場怎么走？

文/周亞鵬

作者系華潤電力華東大區碳資產管理工作組組長、中國環境科學會碳達峰碳中和專委會委員

2025年是中國碳市場制度演進的關鍵節點。隨著“十五五”規劃啟動，全國碳市場正從以政策約束為主的初期運行階段，轉向以價格信號和市場配置效率為核心的深度運行階段。中共中央辦公廳、國務院辦公廳《關于推進綠色低碳轉型加強全國碳市場建設的意見》及配套政策，明確了未來五年碳市場由“建制度”轉向“強功能”的主線。

在此背景下，碳市場不再只是履約工具，而開始成為影響企業投資決策、產業結構調整和跨境競爭力的重要變量。基于2025年9月全國碳市場運行數據、最新政策框架及市場實踐，本文系統梳理中國碳市場的現實狀態、關鍵驅動與階段性走勢，分析未來五年的核心變化路徑及潛在風險，為市場參與主體提供可操作的判斷參考。

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市場現狀：規模擴容

與結構優化的雙重突破

當前，全國碳市場已度過制度搭建和規則磨合階段，進入以交易穩定性、覆蓋規模和金融參與度為主要特征的深化期。從實際運行看，市場價格形成機制逐步清晰，交易規模穩步放大，碳資產的金融屬性開始顯現，為后續行業擴容和制度升級奠定了基礎。

（一）交易表現：長期調劑為主，短期分歧擴大

交易結構凸顯減排工具本質，以大宗協議交易為核心。2025年9月3日，全國碳排放配額（CEA）價格圍繞68.69-68.91元/噸窄幅震蕩，收盤價68.76元/噸，較開盤價微漲0.01%；當日總成交量307.25萬噸，成交額1.99億元，其中大宗協議交易占比80.76%（成交均價63.75元/噸），掛牌協議交易占比19.24%（成交均價68.36元/噸），反映市場核心功能聚焦企業長期配額調劑。

近期走勢呈現“價跌量增”特征：2025年8月CEA綜合價格從月初72.43元/噸跌至月末69.23元/噸，單月跌幅4.39%，跌破70元/噸整數關口，但日均成交量55.26萬噸，較7月增長9%，顯示市場對當前價格區間的分歧逐步擴大。復旦大學可持續發展研究中心預測，2025年9月CEA中間價為70.42元/噸，買入預期68.46元/噸、賣出預期72.38元/噸，短期市場情緒偏謹慎。

（二）規模與結構：覆蓋范圍擴容，有償分配提速

截至2025年，全國碳市場配額總量預計突破110億噸，歷經首輪關鍵擴圍后，鋼鐵、水泥、鋁冶煉三大行業正式納入配額管理，重點排放單位增至約3700家，覆蓋排放量達80億噸，管控全國60%以上碳排放；后續將分階段推進擴容，2026年前完成化工、石化行業納入準備，2027年實現民航、造紙行業入場，最終形成覆蓋八大工業行業、超8500家企業的格局，管控全國75%的二氧化碳排放。2025年現貨交易額預計達800-1000億元，較2023年增長約3.5倍。

配額分配機制從“全免費”向“免費+有償”加速過渡，逐步增強配額稀缺性。碳金融創新同步發力，截至2025年三季度，商業銀行碳質押融資余額突破600億元；券商碳市場做市業務日均交易量穩定在30萬噸以上；廣東、湖北等試點地區2023年碳配額質押、碳遠期合約等工具累計融資87億元，同比增長215%，市場流動性持續改善。

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發展趨勢：從單一市場

到多元協同的全面升級

未來五年，中國碳市場的演進不再局限于規模擴張，而將更多體現在結構優化和功能升級上。從單一履約市場，逐步轉向覆蓋更廣、工具更多、聯動更強的綜合性碳定價體系，成為推動工業減排和資源配置的重要基礎設施。

（一）覆蓋范圍階梯式擴容，實現工業領域全面覆蓋

碳市場擴容將以明確時間表分階段推進，其核心目標是實現對主要工業排放源的系統性覆蓋。從行業結構看，市場將從發電行業為主，擴展至鋼鐵、水泥、電解鋁、化工、石化、民航和造紙等高排放領域，逐步形成覆蓋八大工業行業的統一市場。

在排放種類上，配額管理也將由單一二氧化碳向甲烷等非二氧化碳溫室氣體延伸，更貼合不同行業的排放特征。這一變化意味著，全國碳市場將從“重點行業管控工具”，升級為具有系統約束力的工業減排基礎制度。

（二）市場結構二元化發展，配額與自愿市場協同發力

全國碳市場將逐步形成“強制配額市場與自愿減排市場并行”的二元結構。配額市場承擔總量控制與履約約束功能，自愿減排市場則通過CCER為企業提供更具彈性的減排補充路徑。

隨著方法學體系不斷完善，林業碳匯、濕地修復、分布式能源等項目將成為CCER的重點方向，其應用場景也將從配額抵銷，擴展至綠色供應鏈管理、大型活動碳中和和公共機構碳核算等領域。地方碳普惠實踐的積累，為自愿市場培育了更廣泛的參與基礎，也為全國層面的制度設計提供了現實樣本。

（三）金融屬性逐步增強，市場活力持續提升

政策將"提升市場活力"作為核心任務，碳金融創新路徑清晰。交易產品方面，穩慎推進碳質押、碳回購等基礎產品落地，規范發展碳基金、碳期貨等衍生工具，預計2030年前碳金融衍生品市場規模將形成"期貨+期權+掉期"的完整產品矩陣；交易主體方面，銀行、保險、基金等金融機構逐步納入交易體系，非履約主體與自然人有序入場，形成"履約企業+金融機構+社會主體"的多元參與格局。上海環境能源交易所數據顯示，2025年三季度碳配額成交量同比增長45%，印證了擴圍對市場活力的激發作用。

（四）數字化轉型加速，監管能力全面升級

應對大規模市場管理需求，數字化成為核心支撐。政策要求建設"全鏈條、數字化、智能化"的管理系統、注冊登記系統和交易系統，強化數據安全與服務功能。核算層面向"自動監測法"轉型，實施重點排放單位關鍵參數月度存證制度；監管層面綜合運用大數據、區塊鏈、物聯網等技術，建立數據質量全過程監管體系。目前生態環境部已完成全國碳市場管理平臺升級，可實現對跨行業企業的實時監測與風險預警，為大規模市場監管提供技術保障。

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核心驅動：政策引領

與市場賦能的雙重動力

碳市場進入提質階段，既依賴政策持續釋放制度確定性，也取決于市場機制能否形成真實的減排激勵。未來五年，政策約束、行業擴容、金融參與、技術進步和國際壓力將共同作用，推動碳市場由“被動履約”向“主動定價”轉變。

（一）政策頂層設計提供剛性支撐

黨中央、國務院的統籌部署確立了碳市場的基本定位與發展路徑。《關于推進綠色低碳轉型加強全國碳市場建設的意見》明確中長期目標：2027年基本覆蓋工業領域主要排放行業，2030年建成以配額總量控制為基礎、"免費+有償"分配結合的全國碳市場。生態環境部提出"從強度控制轉向總量控制"，同步加強地方試點監督，明確不再新建地方/區域碳市場，加速全國統一市場構建，形成穩定政策預期。同時，"配額分配-數據核算-核查清繳-監管執法"的全流程制度體系逐步完善，為市場規范運行提供保障。

（二）行業擴容重塑市場供需格局

行業擴容是未來五年影響碳市場供需結構的關鍵變量。按照既定規劃，鋼鐵、水泥、電解鋁等行業在2026年全面納入后，年度受控排放量將一次性增加約30億噸，全國碳市場的規模邊界被顯著拉大；到2027年，工業領域高排放行業將基本實現全覆蓋。

不同行業之間邊際減排成本差異明顯，擴容將直接引入跨行業成本比較機制，推動企業在更大范圍內優化碳資產配置。這一過程不僅有助于提升市場流動性，也將促使碳價逐步反映真實減排成本。與此同時，新納入行業排放強度高、產業鏈長、區域分布廣，客觀上要求碳市場從“單一行業調節工具”升級為覆蓋更廣的系統性減排機制。

（三）市場機制激發內生減排動力

隨著市場規則不斷完善，碳市場的內生激勵機制開始顯現。配額分配方式的調整，是其中最具決定性的變化。有償分配比例逐步提高，使配額不再被視為“制度性福利”，而成為具有明確成本的生產要素，企業減排決策開始直接受到碳價約束。

與此同時，碳金融工具的引入正在改變市場運行方式。衍生品的逐步推出，有助于提升價格發現效率和風險管理能力，吸引更多非履約主體參與交易。CCER市場則通過為林業碳匯、甲烷利用等項目提供收益來源，形成“減排—交易—再投入”的正向循環，為高成本減排行業提供緩沖空間。

（四）技術創新破解發展瓶頸

技術進步是支撐碳市場有效運行的重要基礎。一方面，監測與核算技術持續升級。衛星遙感、無人機巡查等手段的應用，使排放監測由事后核查向全過程監管延伸，為大規模市場運行提供了技術條件。

另一方面，數據治理能力明顯增強。區塊鏈技術在碳資產溯源中的應用，提高了排放數據和交易記錄的可信度，降低了人為干預空間。價格信號的逐步強化，也在引導資本向低碳技術研發集中，CCUS等關鍵技術投入持續增長，技術進步與市場機制開始形成相互強化的關系。

（五）國際聯動倒逼市場升級

國際碳定價機制的加速發展，為中國碳市場提供了外部參照和現實壓力。歐盟碳邊境調節機制（CBAM）全面實施后，鋼鐵、鋁業等出口導向型行業的碳成本顯性上升，碳資產管理逐漸從合規問題轉變為競爭問題。

在此背景下，國內碳市場的制度完善和價格有效性愈發重要。跨境碳資產交易試點的推進，為區域性碳定價機制探索了路徑。政策層面明確提出提升CCER的國際認可度，也意味著未來中國碳市場將在規則對接、標準互認等方面，逐步參與全球碳市場體系建設。

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分階段走勢：

階梯式增長的三大周期

在政策節奏與市場機制共同作用下，2025—2030年全國碳市場價格運行將呈現明顯的階段性特征。整體來看，碳價不太可能線性上升，而更可能經歷“震蕩筑底—中樞抬升—加速上行”的階梯式演進過程，不同階段的主導因素存在顯著差異。

（一）短期（2025Q4-2026）：震蕩筑底，尋找平衡

價格區間為60-75元/噸，核心特征是政策過渡期調整與行業擴容前適應性準備。2025年四季度進入傳統履約周期，企業集中采購或帶動價格小幅回升，9-10月工業淡季導致火電、鋼鐵等行業產量回落，配額需求階段性減弱，抑制價格上行。2026年行業擴容細則將主導市場情緒，初期或出現短暫調整，但60元/噸附近支撐較強；隨著新增行業企業入場，2026年現貨交易額有望突破1200億元。

（二）中期（2027-2028）：穩步抬升，中樞上移

價格區間為80-120元/噸，核心邏輯是總量控制顯效與有償分配推動稀缺性顯性化。2027年總量控制機制全面實施、有償分配的實施，從根源上重塑供需；電力、鋼鐵、建材等行業全面納入后，配額真實需求充分釋放，據生態環境部規劃研究院預測，2028年碳價有望突破100元/噸。同時，2027年碳期貨等衍生品推出后，金融交易占比將從當前10%提升至30%以上，價格發現功能增強；CCER機制完善形成配額與自愿減排量協同交易格局，緩解部分行業減排壓力。

（三）長期（2029-2030）：加速上行，對標國際

價格區間為120-180元/噸，核心驅動是總量持續收緊與國際對標壓力顯現。2029-2030年碳市場進入成熟階段，配額總量將按"雙碳"目標逐年縮減（參考歐盟1.74%年縮減幅度），稀缺性進一步加劇；鋼鐵短流程、水泥替代燃料等硬指標倒逼企業購買高價配額。國際層面，IMF建議2030年全球平均碳價達85美元/噸（約600元人民幣），雖國內碳價難以完全對標，但追趕趨勢明確；疊加碳捕集封存（CCUS）等技術仍維持380元/噸的較高成本，將共同支撐碳價加速上行。

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市場結構演變：

多元化、完善化與一體化

隨著市場規模擴大和制度成熟，全國碳市場的結構正在發生深層變化。未來五年，交易主體、產品體系和區域格局將同步調整，市場運行邏輯將從以履約為中心，逐步轉向以價格和配置效率為核心，整體形態向成熟碳市場靠攏。

（一）交易主體：從"控排為主"到"多元參與"

市場參與者將從當前以控排企業為主，逐步形成"控排企業+金融機構+投資基金"的格局。政策支持銀行、證券、基金等機構通過碳質押、碳基金、做市業務入場；專業碳資產管理機構快速發展，央企、地方國企與民企競爭合作形成新生態；國際碳資產管理公司加速布局，帶來先進經驗，推動市場專業化水平提升。同時，自然人將通過碳普惠機制有序參與自愿市場，激發社會減排熱情。

（二）產品體系：從"現貨主導"到"多層次衍生"

產品矩陣將從現貨交易為主，逐步豐富為"現貨+衍生品"體系。2026-2027年碳期貨正式推出后，期權、掉期等衍生品將陸續上線；碳指數基金、碳資產證券化等創新產品為投資者提供更多配置選擇。CCER與配額協同發展，綠色能源、碳捕集、林業碳匯等領域的CCER項目成為焦點，形成與配額市場互補的格局，拓展市場功能邊界。

（三）區域布局：從"試點分散"到"全國統一"

地方碳試點將按政策逐步退出，全國統一市場進一步鞏固，消除區域價格差異與交易壁壘（此前湖北、上海試點碳價曾低于全國均價10%-15%左右，整合后差異將逐步消除）。長三角、粵港澳大灣區等區域將探索跨省碳排放核算與碳資產流動機制，形成區域協同減排格局，提升全國統一碳價的代表性與權威性，避免市場分割與資源錯配。

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風險與情景：

不確定性下的市場展望

盡管中長期趨勢較為清晰，但在政策執行、經濟周期和國際環境等多重不確定因素影響下，碳市場運行仍面臨階段性波動風險。不同情景下，碳價路徑可能出現明顯分化，有必要對潛在風險保持足夠審慎。

（一）五大核心風險

政策執行風險：配額調整、有償分配比例落地不及預期，或地方試點退出節奏變動，將直接影響市場信心；

經濟周期風險：制造業萎縮減少配額需求，經濟過熱推高碳排放，雙向波動增加市場預測難度；

數據質量風險：碳排放數據造假若未有效遏制，將破壞市場信用基礎，影響配額分配公平性；

國際聯動風險：國際貿易摩擦可能阻斷碳市場國際化，歐盟CBAM實施力度變化將差異化影響出口企業；

技術替代風險：可再生能源成本快速下降或突破性減排技術出現，可能降低碳市場減排壓力。

（二）三類情景預測

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技術支撐：筑牢市場

健康發展的技術基石

技術體系是保障碳市場長期穩定運行的底座。未來五年，技術進步的重點不在于單點突破，而在于形成覆蓋數據、交易和減排全過程的協同支撐體系。

（一）全流程數據質量管控：區塊鏈+物聯網+AI

推廣區塊鏈碳資產溯源，將排放數據、配額分配、交易記錄上鏈存證，從源頭解決造假問題；推動重點企業安裝物聯網監測設備（如CEMS系統），實現碳排放實時采集、自動傳輸；利用AI優化核算模型，結合行業工藝參數校驗數據合理性，保障配額分配公平，為市場運行奠定可信基礎。

（二）碳金融創新賦能：大數據+風險監控

整合交易數據、減排成本、宏觀指標，構建大數據模型，為碳期貨等衍生品定價提供科學依據；搭建實時風險監控平臺，設定價格波動閾值（如樂觀情景下波動率≤15%），預警異常交易；用區塊鏈實現碳質押、回購的資產確權，支撐碳金融規模有序擴張。

（三）低碳技術協同：CCER+綠電溯源

推動CCER技術升級，通過材料創新、工藝優化將CCUS成本從380元/噸進一步壓減；開發綠電消納溯源系統，精準核算企業綠電使用量，確保綠電抵扣配額的真實性；用AI優化鋼鐵短流程、水泥替代燃料工藝，降低單位碳排放強度，形成技術減排與市場機制的協同效應。

（四）全國統一技術平臺：云計算+分布式架構

升級交易系統，支撐跨區域、多主體高效交易，消除"價格洼地"；增設市場運行分析模塊，實時統計供需數據，為政策調整提供數據支撐，提升全國統一市場的運行效率與調控精準度。

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實踐路徑與主體建議

在政策確定性和市場成長性并存的背景下，碳市場參與主體需要從合規視角轉向戰略視角，通過提前布局，在風險可控的前提下把握制度紅利。

（一）四大實踐路徑

夯實數據與制度基礎：完善行業核算標準體系，建立"企業自審-第三方核查-政府監管"三級核查體系，健全各參與方權責邊界，提升市場公信力；

深化市場機制創新：優先推出碳質押、碳回購等基礎碳金融產品，適時試點碳期貨，穩步引入多元交易主體，激發市場內生活力；

強化區域與行業協同：建立配額跨區域調劑機制，組建行業聯盟制定專項減排方案，規范地方試點創新試驗功能，形成政策合力；

推進國際合作接軌：參與國際碳市場標準制定，推動CCER與國際主流自愿減排標準互認，深化國家間碳市場合作，幫助企業應對國際碳壁壘。

（二）針對性主體建議

控排企業：將碳資產納入戰略規劃，密切關注2026年行業擴容細則、2027年有償分配比例調整；建立碳資產臺賬，靈活運用碳金融工具對沖價格風險；提前布局綠電、CCER項目，構建多元化減排路徑。

金融機構：擴大碳質押融資規模，強化做市業務能力；推出碳指數基金等創新產品，參與碳金融基礎設施建設；2027年后重點布局碳期貨相關風險管理業務，把握衍生品市場機遇。

出口企業（鋼鐵、鋁業）：建立全鏈條碳成本核算體系，提前儲備配額與CCER；優化供應鏈低碳水平，將碳成本納入定價策略，主動應對歐盟CBAM等國際碳邊境調節機制沖擊。

投資者：中長期配置碳指數基金、碳資產證券化產品；重點關注綠電運營、CCUS、碳監測（MRV）、區塊鏈碳溯源等領域的投資機會，分享市場成長紅利。

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結語

2025-2030年是中國碳市場從"量的積累"向"質的飛躍"轉型的關鍵五年。在政策剛性引領與市場內生驅動的雙重作用下，碳市場將逐步實現覆蓋范圍全面化、制度設計精細化、金融屬性多元化、監管能力智能化的發展目標。面對行業擴圍帶來的管理挑戰、碳價波動的風險防控、國際接軌的復雜要求，市場參與者需把握政策節奏，依托技術賦能，在風險防控中捕捉機遇。通過夯實基礎、創新機制、協同治理、開放合作，中國碳市場將不僅成為推動經濟綠色轉型的核心工具，更將為全球氣候治理貢獻"中國方案"，為2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標的實現提供堅實支撐。

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