在手現金不到15億，協創數據何以支撐212億算力采購？

創業圈聚焦創新經濟，關注創投機構

一場圍繞算力服務器的采購狂潮，正在協創數據（300857.SZ）身上上演，只是其采購規模與公司當前的財務狀況形成了巨大反差。

12月16日晚，協創數據公告稱，公司擬向多家供應商采購服務器，并簽署相關采購合同，采購合同總金額預計不超過90億元。交易層面，將采用現金轉賬的支付方式，資金來源為公司自有資金或自籌資金。

協創數據稱，上述交易因出于商業秘密及戰略發展的考慮，按照規則披露交易對手方信息將導致違約或可能引致不當競爭，損害公司及投資者利益，因此公司根據相關規定對交易對方的相關信息履行豁免披露程序，故不予披露交易對手方的具體情況。

今年以來，包括上述公告在內，協創數據已累計發布了五次算力服務器采購公告，前四筆采購金額分別為不超過30億元、40億元、12億元和40億元。以此合計，年內協創數據已經發布了212億元的算力服務器采購需求。

巨額算力采購需求背后，協創數據表示，購買服務器主要用于為客戶提供云算力服務。交易完成后，將促進公司主營業務的大力發展，為公司持續發展提供必要的要素支撐，對公司開拓市場有著重大的促進作用。

協創數據是第二大國內智慧存儲設備制造商，從事消費電子制造業近20年。2023年以來，協創數據逐漸開始從傳統電子制造平臺向AI算力服務商轉型，并由此確立了數據存儲設備、物聯網智能終端、服務器及周邊再制造、智能算力產品及服務四大主營業務。

在此情況下，數百億量級的采購本應是企業積極布局風口、搶占賽道先機的信號。然而，當市場將目光轉向協創數據的財報時，巨大的反差很難不引發警惕。

協創數據最新財報數據顯示，截至2025年三季度末，協創數據貨幣資金不過14.55億元，凈資產不過39.29億元；2025年前三季度，公司實現營業收入83.31億元，凈利潤6.98億元。

高達212億元的采購計劃，與不到15億元的現金儲備之間，形成了令人咋舌的資金缺口。協創數據如何能夠支撐起這場百億級別的“算力豪賭”，引發市場關注。

就相關問題，《創業圈》雜志記者多次致電協創數據相關人士，電話始終未能接通。隨后，《創業圈》雜志記者通過短信方式發去采訪提綱，截至發稿仍未收到回應。

圖片來源：Pixabay

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有息負債一年內增長超564%

在手現金不過15億元，卻要發起212億元的算力采購，協創數據的現金流顯然并不能提供足夠的支撐，公司面臨著較大的資金缺口。財報數據顯示，截至2025年三季度末，協創數據經營活動現金流凈額為-13.74億元，與之相比，上年同期這一數字為1.17億元。

要解決這一問題，協創數據只能依賴外部融資。其中既包括向控股股東借款，也包括籌備赴港上市。

在發布90億元算力采購公告的同一天，協創數據還同步發布了控股股東為公司及子公司提供借款的公告，并指出，公司擬向控股股東協創智慧新增借款不超過5億元，借款期限為三年。此次新增借款之后，公司及子公司向協創智慧累計借款金額將提升至不超過20億元。

10月，協創數據還曾向港交所遞交了上市申請文件。據招股書，公司擬將港股上市募集資金分別用于建設AI算力基礎設施、提升研發能力、產業鏈整合收購等。

但協創數據最主要的資金來源，仍是銀行授信。12月16日晚，協創數據還發布了新增申請銀行授信的公告，并指出，為滿足業務發展需要，公司及子公司擬新增不超過160億元的授信額度。

在此次新增授信額度后，協創數據進一步指出，公司及子公司2025年已合計向銀行申請不超過405億元的授信額度。不過，協創數據同步提示，實際融資金額、授信品種、額度分配、期限、利率的情況，將與最終授信銀行協商確定，以各方簽署協議為準。

數量龐大的借款讓協創數據背上了巨大的債務壓力。截至2025年三季度末，協創數據的負債總額高達142.51億元，比去年同期的34.57億元，增長了312.24%。其中，有息負債（短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、租賃負債之和）的增長速度更為驚人，從2024年三季度末的16.36億元，飆升至2025年三季度末的108.77億元，增長了564.85%。

大幅增加的負債總額也令公司資產負債率飆升，協創數據的資產負債率也從2024年三季度末的53.05%飆升至2025年三季度末的78.32%，短短一年時間飆升超過25個百分點。也隨之帶動了財務費用的暴漲。財報數據顯示，2025年前三季度，協創數據利息費用為1.96億元，同比激增454%；財務費用為1.78億元，同比激增2277%。

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控股股東年內減持套現6億元

除去巨大的資金缺口以及飆升的負債率之外，市場的另一個擔憂在于，協創數據能否消化掉如此巨量的算力設備。

今年以來，算力概念火熱異常，大量相關上市公司紛紛對此進行布局，并屢屢披露大額算力訂單，以證明其產能有明確的下游消化渠道。但與這些算力企業不同的是，協創數據只公布采購情況，而未見銷售訂單合同，這也引發市場對其產能的實際消化能力產生疑慮。

互動易上，不斷有投資者提出相關問題，但始終未獲得正面回應。協創數據僅表示，目前公司算力業務相關需求旺盛，在手訂單充裕，并正積極推動相關訂單交付。

雖未披露訂單，但協創數據算力業務的業績貢獻在上半年已有體現。2025年半年報中，協創數據首次將算力業務從“其他業務”一欄中單列出來，市場由此可以獲知其算力業務的具體營收情況。上半年，協創數據智能算力產品及服務業務貢獻了12.21億元營收，營收占比約24.69%；毛利率約其20%，好于公司整體的17.61%。

但與212億元的巨額算力采購需求相比，這一營收規模仍相對較小。在算力賽道競爭白熱化、跨界玩家不斷涌入的背景下，協創數據能否將巨額采購有效轉化為市場競爭力，成為其面臨的關鍵考驗。

二級市場上，乘上算力東風，協創數據股價在一年時間內近乎翻倍。12月17日，協創數據收報142.22元，漲1.95%。2024年同期，其股價為71.13元。以此計算，協創數據股價在近一年時間內漲幅超過99.94%。

但就在協創數據股價高歌猛進之時，公司控股股東、高管卻先后減持套現。協創數據過往公告顯示，2025年1月27日至2月11日期間，協創智慧合計減持上市公司股份735.66萬股，占總股本比例的3%，合計套現6億元。其中，大宗減持套現約2.28億元，集中競價減持套現約3.72億元。

隨后，協創數據7位董監高提出減持計劃，其中董事潘文俊、陳亞偉以及高級管理人員易洲、陳禮平、甘杏、瞿亞能等6人在7月完成了減持，減持均價在每股81元上下浮動，合計減持了30.56萬股，合計套現金額約2474.40萬元。

控股股東及高管在公司轉型關鍵時刻的減持行為，更是為協創數據的未來打上了一個大大的問號。212億元的巨額算力采購究竟能否落地，并為其帶來真金白銀的業績增長，仍有待時間的驗證。

作者 | 謝斯臨

編輯 | 王營

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