大疆與影石的“深圳德比”

2025年12月，影石的第一款無人機(jī)產(chǎn)品“影翎 A1”發(fā)布會(huì)前夕，影石Insta360創(chuàng)始人兼CEO劉靖康在微博敲下了一段英文“Go big or go home”。

懂的都懂，劉靖康要干的就是大疆。

這場始于7月的跨界互懟，如今已升級為覆蓋產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、渠道、資本市場的全方位戰(zhàn)爭。

大疆用價(jià)格屠刀直插影石核心利潤區(qū)，影石則攜全景無人機(jī)反攻大疆腹地；長沙攝影城的門頭被拆事件揭開渠道排他的冰山一角，影石創(chuàng)始人劉靖康的內(nèi)部信又曝光33家供應(yīng)商遭 “卡脖子” 的供應(yīng)鏈博弈。

一邊是年?duì)I收800億、全球市占率超70%的行業(yè)巨無霸，一邊是剛被富時(shí)羅素納入指數(shù)、市值不足大疆零頭的科創(chuàng)板公司，這場實(shí)力懸殊卻火藥味十足的“深圳德比”，不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的生死，更定義著智能影像行業(yè)的未來規(guī)則。

創(chuàng)始人基因?qū)Q：技術(shù)暴君與創(chuàng)新鯰魚的戰(zhàn)略分野

這場德比的底色，從兩位創(chuàng)始人的性格里或許就已注定。

大疆創(chuàng)始人汪滔的“技術(shù)神性”與強(qiáng)勢掌控，和影石創(chuàng)始人劉靖康的“顛覆式創(chuàng)新”與輿論智慧，構(gòu)成了最鮮明的對比。

汪滔向來以“完美主義暴君”著稱，不僅曾直言“這個(gè)世界太笨了”，更要求員工每小時(shí)匯報(bào)工作，這種極致掌控力成就了大疆的技術(shù)壁壘——累計(jì) 2600 項(xiàng)專利、垂直整合的供應(yīng)鏈，讓其能將無人機(jī)核心部件成本壓到對手的三分之一。

但硬幣的另一面是，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)早已悉數(shù)離場，老員工吐槽股權(quán)分配吝嗇，拓竹創(chuàng)始人陶冶等“叛將”的炮轟，暴露了大疆組織管理的隱憂。

反觀劉靖康，這位90后創(chuàng)始人更懂“以小博大”的智慧。

面對大疆的規(guī)模碾壓，他沒有選擇正面硬剛，而是將影石70%的收入押注在自己開創(chuàng)的全景相機(jī)品類上。

當(dāng)大疆跨界來襲時(shí)，又迅速推出“影翎”無人機(jī)開辟新賽道。

更絕的是其在打輿論戰(zhàn)時(shí)的身法。今年8月，湖南長沙攝影城影石經(jīng)銷商在向商場方面申請裝修時(shí)被告知影石的專賣店不被允許在攝影城中出現(xiàn)，原因在于攝影城此前與大疆的經(jīng)銷商簽訂的一份“排他性協(xié)議”。

該事件直接在互聯(lián)網(wǎng)上迅速發(fā)酵。劉靖康并沒有直接參與網(wǎng)絡(luò)罵戰(zhàn)，而是通過內(nèi)部信披露供應(yīng)鏈困境，既博同情又塑“反抗壟斷”的人設(shè)；面對“產(chǎn)品遇冷”的傳言，立刻甩出48小時(shí)3000萬銷售額的成績單，精準(zhǔn)打擊對手信心。

這種“創(chuàng)新+敘事”的組合拳，讓影石在資本端收獲意外之喜——被富時(shí)羅素直接納入主指數(shù)，成為科創(chuàng)板首例獲認(rèn)可的“同股不同權(quán)+ VIE”架構(gòu)公司，12-15億元被動(dòng)資金即將入賬。

可以說，創(chuàng)始人的風(fēng)格直接決定了公司戰(zhàn)略。

大疆信奉“技術(shù)壟斷+規(guī)模碾壓”，用全景相機(jī)降價(jià)800元的凌厲攻勢，試圖將影石扼殺在成長期；影石則堅(jiān)持“品類創(chuàng)造+差異化競爭”，把 360 拼接算法搬到無人機(jī)上，硬生生切出 “空中全景拍攝”的增量市場。

兩種戰(zhàn)略的碰撞，本質(zhì)是“存量絞殺”與“增量開拓”的路線之爭，而這也埋下了后續(xù)所有沖突的伏筆。

戰(zhàn)場全面開花：從產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)到生態(tài)體系戰(zhàn)

如果說創(chuàng)始人基因是戰(zhàn)略底色，那么2025年的三場戰(zhàn)役，則讓這場德比進(jìn)入白熱化。

第一回合的產(chǎn)品跨界互攻堪稱“神仙打架”。

大疆在7月發(fā)布Osmo 360全景相機(jī)，參數(shù)對標(biāo)影石X5卻定價(jià)低800元，直接擊穿行業(yè)價(jià)格體系；影石毫不示弱，同期推出“影翎”無人機(jī)，將消費(fèi)級360拼接、AI追蹤等三大算法遷移至空中，48小時(shí)預(yù)售就沖到亞馬遜無人機(jī)類目第二，僅次于大疆 Mini 4。

這場“你打我糧倉，我抄你后院”的攻防戰(zhàn)，讓雙方既嘗到了甜頭也嘗到了苦頭。大疆全景相機(jī)迅速拿下43%全球份額，影石卻陷入“增收不增利”，2025 年三季度營收增長92.64%但凈利潤下滑 15.9%。

第二回合的供應(yīng)鏈與渠道暗戰(zhàn)，則暴露了巨頭與challenger的實(shí)力差距。

劉靖康在內(nèi)部信中披露，影翎無人機(jī)上市前半年，33家核心供應(yīng)商遭大疆“排他”壓力，從光學(xué)模組到電池的關(guān)鍵部件都面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)。

而大疆的渠道控制更顯“霸道”，通過經(jīng)銷商與商場簽署排他協(xié)議，直接將影石列為“唯一強(qiáng)競爭品牌”，導(dǎo)致長沙門店被拆門頭、無牌經(jīng)營。

這種“降維打擊”看似有效，卻也讓大疆陷入輿論危機(jī)，消費(fèi)者吐槽“不尊重自由選擇權(quán)”，甚至有用戶因突然降價(jià)“背刺”而集體維權(quán)，品牌口碑出現(xiàn)裂痕。

第三回合的生態(tài)博弈，已悄然決定未來勝負(fù)手。

大疆的優(yōu)勢在于“技術(shù)復(fù)用+生態(tài)擴(kuò)張”，將無人機(jī)的避障算法移植到掃地機(jī)器人ROMO，試圖復(fù)制此前的降維打擊神話，目標(biāo)切走科沃斯、石頭科技 10% 市場份額；同時(shí)發(fā)力汽車電子，車載激光雷達(dá)已切入比亞迪、特斯拉供應(yīng)鏈，B端收入占比有望在2027年超35%。

而影石的破局點(diǎn)在于“硬件+軟件+服務(wù)”的一體化轉(zhuǎn)型，影翎無人機(jī)硬件毛利率達(dá)52%，配套APP 推出3.99 美元/月的訂閱服務(wù)，15%預(yù)售用戶勾選，若留存率達(dá)標(biāo)，每年可帶來 1.1 億美元循環(huán)收入，相當(dāng)于2024年凈利潤的28%。

這場生態(tài)戰(zhàn)的關(guān)鍵在于大疆能否打破“硬件依賴癥”，而影石則是能否證明其訂閱模式的可持續(xù)性。

資本市場鏡像：未上市的“巨鱷”與指數(shù)新貴的估值博弈

這場德比的精彩之處，還在于兩家公司在資本市場的迥異境遇，形成了奇妙的鏡像對比。

大疆作為未上市的“隱形巨頭”，2024年?duì)I收800億元、凈利潤120.56億元，凈利率15%遠(yuǎn)超行業(yè)均值。

但增長隱憂也并非不存在，消費(fèi)級無人機(jī)市場增速降至8%，核心用戶飽和，不得不跨界尋找新增長點(diǎn)。

其估值邏輯仍停留在“硬件公司”層面，機(jī)構(gòu)給出2025年合理估值2600-3500 億元，若新業(yè)務(wù)不及預(yù)期，估值溢價(jià)可能快速收縮。

更棘手的是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，被列入FCC制裁清單后，北美市場20%的營收面臨不確定性，而內(nèi)部治理問題也可能在上市后暴露無遺。

反觀影石這邊則憑借“科創(chuàng)板+富時(shí)指數(shù)”的雙重加持，站上了資本快車道。

被富時(shí)羅素納入A150、A200指數(shù)，不僅帶來12-15億元被動(dòng)資金，更讓外資占比從不足4% 提升至12%-15%，挪威央行、加拿大養(yǎng)老金等長線機(jī)構(gòu)的入駐，直接降低了流通盤波動(dòng)率。

其估值邏輯正從“消費(fèi)電子”向“科技平臺”切換。無人機(jī)業(yè)務(wù)讓可觸達(dá)市場放大2.4倍，訂閱服務(wù)打開ARR增長空間，若能實(shí)現(xiàn)“無人機(jī)算法反向輸出到運(yùn)動(dòng)相機(jī)”的交叉創(chuàng)新，估值有望突破35倍PE。

但影石的軟肋也很明顯，營收規(guī)模僅為大疆的十分之一，面對大疆的價(jià)格戰(zhàn)，凈利潤已出現(xiàn)下滑，若無人機(jī)返修率超過8%，將直接吞噬3-4個(gè)百分點(diǎn)毛利，資本市場的樂觀預(yù)期能否兌現(xiàn)，仍需業(yè)績驗(yàn)證。

投資者的行動(dòng)邏輯也因此分化，押注大疆的，賭的是“技術(shù)復(fù)用的確定性”，關(guān)注ROMO掃地機(jī)首周銷量是否破10萬臺、美國市占率能否守住60%；看好影石的，買的是“品類創(chuàng)新的想象力”，跟蹤影翎無人機(jī)的市占率、訂閱付費(fèi)率與NPS值。

這場估值博弈的背后，是資本市場對“硬科技增長邏輯”的重新審視，究竟是規(guī)模碾壓更可靠，還是創(chuàng)新破局更值錢？

總結(jié)：德比沒有贏家，只有行業(yè)進(jìn)化的幸存者

這場深圳德比的終極意義，早已超越兩家公司的勝負(fù)。

大疆的價(jià)格戰(zhàn)與生態(tài)擴(kuò)張，逼迫影石加速技術(shù)迭代與商業(yè)模式創(chuàng)新；影石的差異化突圍，也讓大疆不得不走出“舒適區(qū)”，放棄“擠牙膏”式更新。

瑞銀監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025 年三季度兩家公司官方應(yīng)用活躍用戶數(shù)“近乎垂直拉升”，證明競爭正在共同做大市場蛋糕。

但核心問題仍懸而未決，大疆能否破解增長天花板與內(nèi)部治理難題，從“硬件巨頭”真正轉(zhuǎn)型為“空間智能生態(tài)平臺”？

影石能否在守住全景相機(jī)基本盤的同時(shí)，證明無人機(jī)業(yè)務(wù)的盈利可持續(xù)性，避免成為“曇花一現(xiàn)的創(chuàng)新者”？

在硬科技的江湖里，沒有永遠(yuǎn)的霸主，也沒有永恒的挑戰(zhàn)者。

這場深圳德比的下一幕，可能是大疆通過B端業(yè)務(wù)打開新增長曲線，也可能是影石憑借訂閱模式實(shí)現(xiàn)估值躍遷，更可能是雙方在相互博弈中，共同定義智能影像行業(yè)的未來規(guī)則。

但無論結(jié)局如何，這場“老大哥與后浪”的較量，都為中國硬科技企業(yè)提供了寶貴啟示。

在技術(shù)迭代加速的時(shí)代，要么主動(dòng)顛覆自己，要么被對手顛覆，而真正的護(hù)城河，從來不是規(guī)模與壁壘，而是持續(xù)創(chuàng)新的勇氣與自我革新的能力。

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