年內漲幅68％！多晶硅期貨溢價空間凸顯，光伏上游反內卷見效？｜大宗風云

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近期多晶硅期貨異常強勁，12月17日高開高走一度上沖至61235元/噸，主力2605合約上漲3.35%，截至10時期價暫時報收于60925元/噸。有業內人士表示，隨著多晶硅平臺公司落地，這意味著光伏行業“反內卷”邁出重要一步。市場對于多晶硅調漲預期增強，盡管多晶硅基本面需求和庫存壓力仍存。據悉，今年以來，多晶硅期貨累計漲幅已達68%。

“近期多晶硅期貨價格大幅上漲，直接原因是11月倉單出現集中注銷，中間商硅料標準交割品庫存占比較低，開工率下調之后，企業出倉單速度明顯放緩，造成近月標準倉單供應減少。這導致11月底以來，多晶硅多頭做多熱情高漲，以及期現貿易商進行12—5和1—5正套操作，近月一度沖到6萬元/噸上方位置。”光大期貨分析師王珩接受《華夏時報》記者采訪時表示。

光伏上游反內卷見效

“近期多晶硅價格上漲是多重驅動因素共同作用的結果，首先是供應收縮，11月國內多晶硅產量約11.5萬噸，環比驟降約14%（減量主要來自通威、協鑫等頭部企業在西南枯水期的主動減產）。其次是成本抬升，由于四川、云南進入枯水期后電價上調，當地硅廠開工率隨之下降，雙重因素共同為價格提供支撐。”西安交大客座教授景川在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

景川表示，受政策以及市場預期影響，11月初11家龍頭廠商在上海召開高層會議，確定產能整合聯合體細則，并公開喊話“控產穩價”，強化了市場對“行業自律+收儲平臺”落地的預期。總之，本輪上漲并非下游需求增量驅動，而是“供應自律+成本上移+政策預期”共同作用，基本面確實出現了“縮量穩價”的邊際變化。

此外，12月9日，業內傳聞已久的產能整合收購平臺正式成立，這其實已屬于第二輪情緒拉漲。此前，交易所為避免價格劇烈波動，已于12月1日實施提保限倉措施，并在12月5日新增晶諾、東方希望兩家交割品牌。不過，王珩表示，近月倉單補充依舊較為緩慢，12月10日倉單僅僅新增1300手，偏高的虛實比結構給予盤面較強支撐。

值得關注的是，目前市場關于多晶硅產能收儲公司注冊動態眾說紛紜。對此，王珩表示，這家公司定位為探索行業內潛在戰略合作機會，如技術升級、市場拓展、產能與成本優化，并沒有明確表示是多晶硅收儲平臺，也沒有提及產能整合相關字眼。并且當前消息由多方媒體持續報道，而無論是光伏協會還是多晶硅大廠，都沒有針對具體情況進行發聲，投資者仍需謹慎看待產能收儲的相關消息。

現貨價格漲勢趨緩

據悉，雖然多晶硅期貨持續大漲，但多晶硅現貨價格穩步運行，多晶硅N型致密料主流市場價格參考47—53元/kg，主流價格在50元/kg。N型復投料主流市場價格參考48—55元/kg，主流價格在51.5元/kg。硅片方面，光伏硅片市場報價暫無明顯變動，183N/210RN/210N價格分別落在1.15/1.2/1.5元/片。

“由于現貨流通品級和期貨交割品級存在差異，形成當前現貨過剩和倉單短缺現象，導致期現運行脫鉤，期貨持續大漲但現貨延續多月穩價表現，并未跟隨期貨上行。在廠家庫存持續積壓過程中，現貨市場呈現典型的‘有價無市’特征。”王珩稱。

與此同時，景川也表示，目前現貨僅是溫和跟漲，并未出現暴力拉升。12月15日現貨均價52000元/噸，主力合約收盤57745元/噸，基差-5745元/噸，貼水幅度約11%。此前，12月5日也曾出現貼水4615元/噸的情形，現貨大幅貼水表明市場更多基于預期定價。

“從年末表現來看，12月光伏集中式項目收尾，疊加海外需求同步下滑，組件端大版型訂單大幅縮水，光伏終端裝機表現弱于此前預期。12月下游企業排產持續下滑，硅片排產量已大幅下降至45GW，組件排產也已大幅下降至40GW。目前晶硅龍頭企業與下游企業有一部分長單簽至年末，不過，由于下游對高價較為抵觸，大部分新訂單仍在協商中，且下游普遍傾向延遲提貨策略。”王珩稱。

根據百川數據，多晶硅行業平均開工率自10月下旬跌破50%后延續下滑，目前開工水平僅有40%，即除了龍頭企業有能力維持壓產運行，二三線企業基本全面停產檢修。對此，王珩表示，多晶硅現貨仍處于“高庫存+弱需求”的壓力中，行業包括廠家、貿易商庫存超過30萬噸，且仍在持續積壓中，對應下游硅片環節近3個月的需求量。

警惕波動率放大

隨著多晶硅價格持續上漲，其影響因素也引起外界關注。對此，景川表示，首先是整體產能整合的節奏，如果12月官方正式公布“承債式收購+彈性產能”雙軌方案，短期情緒或再獲提振；若進度低于預期，則利多出盡。其次，龍頭企業的實際出貨與報價策略——在庫存高位、需求疲軟環境下，穩價聯盟能否持續執行減產決定，將決定現貨能否真正跟漲。

此外，景川表示，交割資源與注冊倉單變化——新增品牌（東方希望、晶諾）已獲準注冊，可交割貨源增加，有望緩解擠倉情緒；還需關注后續倉單增量與生產周期匹配情況。最后需關注，西南電價將在一季度維持高位，對價格形成底部支撐；不過，如果后續煤價、工業硅價格繼續走弱，這一成本支撐也會減弱。

王珩也表示，由于市場已開始逐步消化產能收儲相關動態，在實質性產能出清出現前，后續相關消息對盤面的影響將逐步減弱。最核心關注點還是后續多晶硅企業交倉意向，以及交易所是否會效仿工業硅，調整多晶硅交割品等級，對倉單進行擴容，淡化近月擠倉壓力。

針對多晶硅期貨后期走勢，王珩表示，在交割品級未做調整前，期現脫鉤運行大概率成為常態。由于企業的穩價決心對價格的影響權重已超過單純的供需基本面，現貨大跌的可能性較低；同時在下游負反饋作用下，現貨暫無進一步上行驅動。期貨端來看，在未出現倉單大幅注冊的情況下，虛實比偏高的結構將給予盤面較強支撐。

“期貨將以現貨底部為錨，上方在擠倉邏輯以及多方消息共振下形成較高溢價空間。預計資金引導盤面呈現萬點上下的區間寬幅震蕩，建議投資者謹慎進行單邊投機，可以考慮在波動率處于合理區間時，適當擴大上下安全邊界，嘗試期權雙賣操作。”王珩稱。

景川表示，短期現貨貼水突然轉為平水，表明供給端定價能力增強，基差修復較快，對價格構成短期支撐，需關注現貨上漲后下游訂單是否快速下降，同時關注政策反內卷對供給端的影響力度。目前庫存高位、需求走弱將限制現貨進一步上漲空間，預計主力合約將轉入高位震蕩。中期若收儲政策落地并帶動現貨成交放量，則期價仍有測試6.2萬—6.5萬/噸區域的可能；反之若政策落空且庫存繼續累積，期價則有可能回試區間下軌每噸5萬一線。

交易策略方面，當前高升水適合“賣期貨+買現貨”或“注冊倉單交割”操作，鎖定基差收益。重點關注12月中下旬官方對“產能整合平臺”的正式公告及下一次行業會議，若出現超預期減產配額或收儲規模，可短多跟進；若遲遲未見細則，可擇機逢高沽空。不過，景川也表示，多晶硅期貨波動率已顯著放大，建議一般投資者降低杠桿、嚴格止損，產業客戶優先利用期貨鎖定利潤或采購成本。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶