盛龍股份IPO三大風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格“雙刃劍”，外部選廠隱憂，土地房產(chǎn)瑕疵

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

深交所12月16日公告，深交所上市審核委員會(huì)定于2025年12月23日召開上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議洛陽(yáng)盛龍礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛龍股份”）首發(fā)事項(xiàng)。

盛龍股份主要從事重要戰(zhàn)略資源鉬相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為鉬精礦和鉬鐵。

2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增速22.4%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速48.2%。公司預(yù)計(jì)2025全年?duì)I收35.9億元，同比增長(zhǎng)25.36%；凈利潤(rùn)9.04億元，同比增長(zhǎng)19.46%。

盡管盛龍股份業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，但鉬價(jià)劇烈波動(dòng)、單一產(chǎn)品依賴及外部加工環(huán)節(jié)不確定性等風(fēng)險(xiǎn)仍被監(jiān)管重點(diǎn)問詢。

公司處于鉬行業(yè)毛利率較高的產(chǎn)業(yè)鏈上游，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于鉬精礦和鉬鐵，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化方面有所欠缺，產(chǎn)品較為單一，受到鉬金屬價(jià)格波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)較大。

據(jù)測(cè)算，鉬價(jià)每波動(dòng)100元/噸度（含稅），公司利潤(rùn)總額將隨之增減約5265萬(wàn)元，占2024年利潤(rùn)總額的5.1%。2023年鉬精礦（45%）市場(chǎng)價(jià)曾飆至5600元/噸度，2024年回落至3150-3910元區(qū)間，波動(dòng)幅度24%。公司坦言，若未來(lái)鉬價(jià)價(jià)格波動(dòng)，將直接影響業(yè)績(jī)。

報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年及2025年上半年），公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.67%、59.94%、50.99%和48.08%。2025年上半年毛利率較2023年下降逾11個(gè)百分點(diǎn)，主要受到鉬金屬等市場(chǎng)價(jià)格以及原材料采購(gòu)成本、固定資產(chǎn)折舊、委托加工費(fèi)用等因素的影響。若未來(lái)鉬產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下跌或生產(chǎn)成本增加，公司毛利率仍有下降可能。

出口管制及國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。我國(guó)自2025年1月起對(duì)11類鉬產(chǎn)品實(shí)行出口許可證管理制度，于2025年2月針對(duì)符合特定型號(hào)的鉬粉及其生產(chǎn)技術(shù)實(shí)施專項(xiàng)出口管制。2024年盛龍股份直接出口占比不足5%，但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鉬價(jià)與出口報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)系數(shù)高達(dá)0.8，出口管制及國(guó)際貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致鉬及下游鋼鐵等行業(yè)經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動(dòng)加劇，進(jìn)而影響國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)。

盛龍股份經(jīng)營(yíng)上還存在自有選廠技改停產(chǎn)致自有產(chǎn)能下降的風(fēng)險(xiǎn)和外部選廠合作穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。公司對(duì)自有選廠小廟嶺選廠進(jìn)行1.5萬(wàn)噸技術(shù)改造以提升產(chǎn)能，計(jì)劃于2025年12月20日正式復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)后也不可能很快滿產(chǎn)。小廟嶺選廠技改停產(chǎn)造成公司2025年自產(chǎn)鉬精礦產(chǎn)量下降約3000噸，公司已通過增加外部選廠產(chǎn)能的方式進(jìn)行彌補(bǔ)，但外部選廠合作穩(wěn)定性是個(gè)考驗(yàn)。

如果未來(lái)公司合作的外部選廠無(wú)法保證長(zhǎng)期穩(wěn)定合作甚至不再與公司合作，可能會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)有選廠的產(chǎn)能將無(wú)法滿足采場(chǎng)的生產(chǎn)需求，在短時(shí)間內(nèi)影響公司選礦能力，從而影響鉬精礦產(chǎn)量。

招股書披露了土地房產(chǎn)瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年上半年末，公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用土地總面積為2,235.87畝，其中瑕疵土地面積為678.20畝，占比為30.33%；主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用房產(chǎn)總面積為82,649.98平方米，其中瑕疵房產(chǎn)面積為23,714.61平方米，占比28.69%。如果公司未來(lái)不能取得相關(guān)使用權(quán)證或使用手續(xù)，仍存在無(wú)法繼續(xù)使用該等土地、房產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

公司還存在財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形。2022年，公司存在利用礦石貿(mào)易業(yè)務(wù)進(jìn)行票據(jù)融資、轉(zhuǎn)貸的情形，以及員工個(gè)人卡收付款情形，2022年底已完成整改。

本次IPO盛龍股份擬募集資金15.3億元，用于河南省嵩縣安溝鉬多金屬礦采選工程項(xiàng)目、礦業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款項(xiàng)目。