海外云廠商資本開支樂觀，通信ETF（515880）漲超2%，光模塊占比超54%

消息面，海外云廠商在AI領域的資本開支及指引仍保持樂觀，Oracle的財報資本開支遠超彭博一致預期，并大幅上修FY2026的資本開支。算力板塊受催化，光模塊占比超50%的通信ETF（515880）漲超2%。

今年以來通信ETF（515880）在A股表現優異，在AI發展敘事的助力下，截至寫稿，年內漲幅超110%，居全市場ETF漲幅第一。

海外云廠商資本開支樂觀，可持續關注AI主線

海外云廠商在AI領域的資本開支及指引仍保持樂觀，我們有理由相信明年的資本開支增長仍將得以延續。我們最新一次從科技巨頭處聽到資本開支的消息是上周Oracle的財報，其120.3億美元的資本開支遠超彭博一致預期（82.5億美元），并大幅上修FY2026的資本開支至500億美元。

在這一基準情形（資本開支延續增長）下，看好通信ETF（515880）等深度參與海外算力產業鏈的A股相關標的（它們大都處于供應鏈的上游），該產品的光模塊含量超過54%，服務器含量超過19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環節成分占比超過80%。

此外，我們繼續長期看好國產替代的廣闊前景。一方面，盡管近期美國批準NVIDIA H200及同級AMD MI、Intel Gaudi對華出口，但更先進的Blackwell等芯片仍然禁售；另一方面，國產算力在中小模型、推理側等應用場景正不斷縮小和海外先進制程的差距，近期國產GPU供應商摩爾線程、沐曦股份在A股上市，亦引發市場廣泛關注。

AI發展加速助力，A股光模塊“賣鏟人”持續催化

人工智能長坡厚雪，到2030年人工智能基礎設施支出將達到3萬億至4萬億美元。當前人工智能產業加速成長，但仍然具有廣闊空間，后續5年仍有望按照40%左右的CAGR成長。

資料來源：NVIDIA

谷歌推動產業發展，AI成長有望加速。谷歌取得突破之后，目前模型側的智能水位再次邁上新的高度。OpenAI等廠商有望加速追趕。總體而言，谷歌的成長，不僅在硬件側帶來更多的計算芯片出貨增量，而且在模型、應用等方面極大推動了產業成長，AI迎來加速。我們仍看好AI的中長期成長機會，AGI的道路正逐漸變得清晰。

光模塊持續受到算力主線催化。一方面受惠于計算芯片放量，配套的光模塊出貨量水漲船高，另一方面光模塊800G/1.6T技術升級明確，滲透率或持續提高。總體上處于量價齊升狀態，市場規模迅速擴容，增速明年或比今年更高。往后看，A股核心環節目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應也有望加強。

通信ETF（515880）規模超115億居同類第一，光模塊含量超54%

人工智能產業端進展迅速，當前推理需求持續釋放，人工智能從云到端的閉環更加緊密，未來一片光明。相關的算力需求增長可能持續改善算力硬件景氣，暖流也有望持續蔓延到軟件。中金公司認為，新技術轉化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠遠快于個人電腦與互聯網技術，因此保持樂觀。

通信ETF（515880）規模超115億元居同類第一，光模塊含量占比超過54%，服務器含量超過19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環節成分占比超過80%（權重占比截至12月5日），或可持續關注。

注：數據來源：ifind，截至2025年12月15日，通信ETF規模為115.97億元，在同類15只產品中排名第一。如提及個股僅供參考，不代表投資建議。指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。如需購買相關基金產品，請選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資需謹慎。