寒武紀資本公積金補虧的雙面性

寒武紀要用27.78億元資本公積金彌補累計虧損，核心是將股東出資形成的資本溢價用于沖抵因長期研發投入形成的累計虧損，使母公司未分配利潤歸零，這是新公司法中允許的財務操作。寒武紀此舉有望為公司未來盈利分紅以及進一步融資做好鋪墊。在公司前三季度扭虧為盈的背景下，此次補虧展現了政策紅利釋放的積極效應，不過也暗藏著財務操作與實質經營脫節的隱憂。

從積極角度看，資本公積補虧為寒武紀創造了分紅條件，畢竟今年5月公司才發布了《未來三年（2025—2027年）股東分紅回報規劃》，公司今年業績也開始扭虧，資本公積金補虧后公司未分配利潤歸零，讓寒武紀在股東分紅方面有了操作空間，這也是廣大投資者最為關注的一點。

在資本市場中，分紅能力是企業價值的重要體現，也是吸引長期投資者的重要因素，證監會也多次發文鼓勵上市公司一年多次分紅。寒武紀資本公積金補虧也有助于吸引更多追求穩定收益的投資者。

另外，長期以來，持續虧損導致的未分配利潤為負，成為制約企業再融資的核心枷鎖。根據科創板再融資規則，企業若存在累計未彌補虧損，將直接影響定增、發行可轉債等融資渠道的開啟。而此次補虧完成后，也為寒武紀后續融資鋪平了道路。

健康的財務狀況是企業獲得融資的關鍵條件之一。無論是股權融資還是債權融資，投資者和債權人都會重點關注企業的財務健康程度。對于高度依賴研發投入的AI芯片企業而言，融資渠道的暢通意味著可以獲取更多資金用于技術攻堅，為公司的研發、擴張等戰略行動提供有力的資金保障。

然而，也不能忽視資本公積金補虧的局限性。最核心的問題在于，這一操作并未觸及企業經營的根本。資本公積金補虧本質上是一種財務手段，是對企業財務指標的調整，而非對企業經營模式、技術水平、市場競爭力等根本因素的改變。資本公積金補虧既不能帶來實際的經營現金流增長，也無法直接提升企業的盈利能力。

更進一步看，資本公積補虧也消耗了企業的“風險緩沖墊”。此次補虧動用的27.78億元資金，源于股東貨幣出資形成的股本溢價，這部分資本公積也是企業抵御市場風險的重要保障。同時，根據新公司法相關規定，債權人可在公告披露后45日內要求公司清償債務或提供相應擔保，這無疑給寒武紀帶來了短期的債務溝通壓力。

對上市公司而言，補虧應是發展的“加油站”而非“終點站”，唯有將財務優化轉化為研發投入、市場拓展的動力，才能實現真正的高質量發展。在政策紅利與市場競爭并存的格局下，寒武紀能否將賬面優勢轉化為實質發展勢能，不僅關乎其自身估值邏輯，也將為A股科技企業資本運作提供重要借鑒。

北京商報評論員 周科競