“非洲手機之王”闖關港股，傳音控股遞交上市申請

在香港交易所披露易網站提交上市申請文件的背后，這家非洲市場份額第一的中國手機企業正面臨核心市場增長乏力與新故事尚未成型的雙重挑戰。

12月2日，已在上海證券交易所科創板上市的深圳傳音控股股份有限公司正式向香港聯交所遞交了主板上市申請，開啟“A+H”雙重上市進程。

此次發行由中信證券擔任獨家保薦人，摩根大通出任財務顧問。市場消息稱，公司此次擬募集資金約10億美元（折合人民幣71.65億元）。

市場地位與業績反差

傳音控股成立于2013年，于2019年登陸上交所科創板。公司以非洲市場為起點，憑借針對當地需求開發的功能機和智能機產品，贏得了“非洲手機之王”的稱號。

根據其招股書引用的弗若斯特沙利文報告，2024年，按手機銷量計，傳音在非洲市場排名第一，市場份額高達61.5%；在新興亞太市場及中東亦均排名第一。2024年全年，公司手機銷量達2.014億部。

然而，亮眼的市場地位背后，傳音控股近期業績正面臨顯著壓力。根據其披露的財務數據，2025年上半年，公司收入為290.77億元，同比減少15.9%；凈利潤為12.42億元，同比大幅下降56.6%。

業績下滑的背后，是傳音在非洲這一核心市場統治力遭遇挑戰。行業分析機構Omdia的數據顯示，到2025年第三季度，傳音在非洲智能手機市場的份額已從2024年的61.5%降至51%。

小米、榮耀等中國競爭對手正通過新的策略蠶食市場。2025年第三季度，小米和榮耀在非洲市場的智能手機出貨量同比增速分別達到34%和158%。

競爭對手沒有硬碰傳音深耕多年的線下渠道，而是采取線上直銷、聯手大型商超等策略，直接觸達年輕和城市消費群體。

傳音高度集中的業務結構放大了單一市場波動的風險。近九成收入來自手機銷售，約三分之一收入由非洲市場貢獻。

在非洲以外的新興市場，傳音的表現同樣遇冷。2025年上半年，其在亞太、中東及拉美等地區的手機收入均下滑了20%以上。

生態故事未成，轉型遇阻

自2019年科創板上市起，傳音就開始向資本市場講述從硬件到生態的故事，試圖復制小米“硬件引流、生態變現”的模式。

公司業務已從手機擴展到數碼配件、家電，甚至兩輪和三輪電動車，并基于自研的傳音OS操作系統發展了移動互聯網服務。

然而這一轉型并不順利。數據顯示，2025年上半年，傳音來自移動互聯網服務的收入僅占總收入的1.4%，遠未形成規模。

盡管傳音OS擁有超過2.7億的月活躍用戶，但公司從每個用戶身上獲得的年平均收入僅為3元左右，而小米的這一數字超過48元。

業內人士分析，傳音服務的非洲等新興市場，其網絡基礎設施、移動支付普及率和用戶付費習慣，與中國市場存在根本差異，限制了互聯網服務商業模式的變現潛力。

引人關注的是，傳音控股此次赴港IPO，并非源于資金短缺。

根據公司2025年第三季度財報，其賬上擁有高達252億元的現金及理財產品。在這樣的財務狀況下選擇在股價相對低點時進行股權融資，動機引人深思。

根據公司公告和招股書，此次募資主要用于幾個方面：研發AI相關技術以加快產品迭代；加強市場推廣及品牌建設；投資移動互聯網服務與物聯網產品生態；以及補充營運資金。

分析認為，傳音赴港上市的戰略目標可能不止于融資。獲取國際化的資本平臺、重塑“新興市場科技公司”的定位與敘事，以及為業務轉型爭取時間，或許是更深層次的考量。

在A股，傳音長期被市場視為一家硬件公司，市盈率在20倍左右。若能在港股以“新興市場科技公司”的定位講述AI、物聯網等新故事，或有望獲得更高的估值邏輯。

面對核心業務增長放緩，傳音正探索新的增長方向，硬件創新成為重點。

公司正大力投資物聯網產品，包括智能手表、TWS耳機、電視、平板及電動車等。2025年上半年，物聯網產品收入占總收入比重已從上年同期的6.3%提升至8.8%。

人工智能成為技術布局的關鍵詞。公司計劃將募資用于研發AI技術，開發適合新興市場的端側AI功能，如離線翻譯和語音助手。

新興市場的特定需求，如交通擁堵、燃料成本和電網不穩定，也為傳音推出本地化的電動車及儲能解決方案提供了機會。

港交所的審核流程和最終發行時間尚未確定。對于傳音而言，在核心市場遭遇圍攻、舊故事增長乏力、新故事尚未成型的當下，此次赴港上市是向市場證明其能找到“硬件之外新活法”的關鍵一步。

有分析指出，留給傳音證明新方向可行性的時間窗口，可能只有兩到三年。之后，競爭對手或將在非洲市場進一步鞏固地位。