明年將發債支持國補，摩爾線程回應拿錢理財 | 財經日日評

財政部明確明年發債支持國補

12月14日消息，財政部黨組召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神。會議提出，明年用好用足各類政府債券資金，發行超長期特別國債，持續支持“兩重”建設、“兩新”工作。為了提振消費，中央財政首次在2024年發行了1500億元超長期特別國債資金，對消費者汽車以舊換新、購買相關家電給予財政補貼，也就是“國補”。由于這一政策有效激發消費活力，2025年中央財政發行了3000億元超長期特別國債資金來支持“國補”。

目前“國補”針對的是商品消費，且商品范圍不斷拓寬。商務部數據顯示，今年1—11月，消費品以舊換新帶動相關商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。（第一財經）

｜點評｜“國補”政策在過去兩年內對提振國內消費起到了積極的效果，也因此造成國內消費市場修復的不均衡。今年會議定調“保持必要的債務總規模”，預計明年國債的發行規模或將與今年基本相當，“國補”政策的總資金大概率變化也不大，主要以優化資金下發方式為主。冰箱、電視等耐用消費品經過兩年補貼，潛在需求得到大量釋放，明年“國補”政策的覆蓋面有望得到繼續拓寬。

今年下半年，多地“國補”政策在短暫暫停后，拿出了新的補貼發放優化政策。有些地區的申領方式略顯繁瑣，如何采用更加科學的方式，將補貼資金精準投放至有需要的消費者手中，或許還需要各地繼續優化申領流程。

11月大中城市商品住宅價格環比下降

12月15日，國家統計局發布數據顯示，70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體下降、同比降幅擴大。11月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環比下降0.4%，降幅比上月擴大0.1%。二、三線城市新建商品住宅銷售價格環比分別下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1%。

二、三線城市新建商品住宅銷售價格環比分別下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1%。二線城市二手住宅銷售價格環比下降0.6%，降幅與上月相同。三線城市二手住宅銷售價格環比下降0.6%，降幅收窄0.1%。自2023年末以來，多地已試點“購房貼息”政策，通過階梯式補貼或按貸款比例貼息降低購房成本。短期數據顯示，部分城市政策落地后新房成交環比增長超15%。（綜合國家統計局）

｜點評｜11月進入房地產銷售淡季，全國房地產市場延續探底進程。新房市場價格相對堅挺，主要是有一批價格偏高的“好房子”進入市場。二手房更傾向于“以價換量”，部分個人房東降價意愿較高，因此，二手房市場的銷量表現也要強于新房市場。進入年底收官期后，房企通常會促銷沖量，12月住宅價格或將繼續探底。

購房貼息政策近期引起廣泛討論，但推出的概率暫時不高。少量城市的購房貼息政策持續期較短，一般只給予兩到三年的利息補貼，還有最高補貼金額的限制。如果全國性的購房貼息參考地方政策，對激活增量購房需求的提振效果可能較為有限，拉長補貼期限又會加重財政支出負擔。

11月規上工業增加值同比增長4.8%

12月15日，國家統計局發布數據顯示，11月份全國規模以上工業增加值同比增長4.8%，環比增長0.44%。1—11月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%。分三大門類看，11月采礦業增加值同比增長6.3%，制造業增長4.6%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.3%。裝備制造業增加值同比增長7.7%，高技術制造業增加值增長8.4%，分別快于全部規模以上工業增加值2.9和3.6個百分點。

分經濟類型看，11月國有控股企業增加值同比增長4.2%；股份制企業增長5.2%，外商及港澳臺投資企業增長3.4%；私營企業增長3.2%。分產品看，3D打印設備、工業機器人、新能源汽車產品產量同比分別增長100.5%、20.6%、17.0%。（國家統計局網站）

｜點評｜11月規上工業增加值增速有所放緩，制造業增加值增速罕見低于工業整體增速。社零增速放緩，需求端偏弱，一定程度制約了生產擴張。房地產市場調整，固定資產投資下滑，水泥、鋼鐵等傳統制造業仍延續下降走勢，電熱氣水門類增速同步放緩。受“反內卷”政策影響，光伏等行業生產收縮，屬于主動調整。新舊動能轉換，代表新質生產力的高技術制造業保持較快增長，增速顯著高于平均水平。

需要注意的是，11月規上工業企業出口交貨值仍處于下降區間，出口方面依然面臨不確定性。總需求不足和產業結構轉型壓力下，當前經濟復蘇基礎仍待穩固。

萬科就20億元債務展期遇阻致歉

12月15日，萬科企業股份有限公司發布關于2022年度第四期中期票據（22萬科MTN004）第一次持有人會議的答復公告，確認知曉本次債券持有人會議的表決結果，并就展期相關事宜給各相關方帶來的影響致歉。根據投票結果，“22萬科MTN004”三項展期方案均未獲90%的生效門檻。

據悉，此次涉及的債券“22萬科MTN004”原定到期兌付日為2025年12月15日，債項余額20億元，票面利率3.00%。浦發銀行曾于12月5日披露“22萬科MTN004”的三項展期議案，均擬將本金兌付展期12個月至2026年12月15日，展期期間票面利率維持3.00%不變，且需經持有總表決權90%以上的持有人同意方可生效。（澎湃新聞）

｜點評｜萬科此次20億元債券于12月15日到期后，還有五個工作日的寬限期，若寬限期屆滿前，萬科仍未能與債券持有人達成共識，債券或將構成實質性違約。作為房企中的標桿，萬科未曾發生過公開債務違約。近兩年雖然流動性枯竭，債務承壓，但國資股東強勢接管、持續輸血，為其爭取了騰挪的時間。如今隨著深鐵人事震蕩，11月收緊對萬科的支持，萬科再次走到了生死一線的關頭。

此前萬科宣布謀求債務展期，已經引起市場震動。眼下，種種信號表明國資股東或不再為萬科“兜底”，恐怕是債券持有人拒絕展期的關鍵原因。未來萬科要依靠自身力量化解困境，估計有較大難度。

掃地機器人鼻祖iRobot或將破產

12月15日消息，“掃地機器人鼻祖”iRobot正式向美國特拉華州法院提交第11章破產保護申請。iRobot預計將于2026年2月前完成上述程序。美國《破產法》第11章破產保護，是針對企業的重組型破產程序，核心目的不是讓企業直接清算倒閉，而是給陷入財務困境但仍有運營價值的企業一個“喘息和重生”的機會。

iRobot于1990年由麻省理工團隊創立，其開發的Roomba系列在2002年正式進入市場，開創了家用清潔機器人品類。其機器人產品在全球范圍內的銷量已達數百萬臺，巔峰時期全球市占率超80%。這家曾定義家用掃地機器人品類的企業，如今走到資不抵債的境地。截至9月27日，其現金及等價物僅剩2480萬美元，總負債卻高達5.08億美元，現金流幾近枯竭。（界面新聞）

｜點評｜今年全球掃地機器人出貨量依舊保持較快增長，行業仍處于上升期，產品的創始公司卻走到了破產的窘境，令人唏噓。在很長一段時間內，iRobot都是掃地機器人的代名詞。iRobot始終將產品定位為高端產品，然而，其產品迭代的速度卻相當之慢。當業內普遍采用綜合性能更強的激光雷達設計時，iRobot依舊固守老舊的視覺解決方案，在技術上逐漸落后。

iRobot早年依托中國代工廠進行生產，但隨著中美貿易摩擦升級，其生產線雖嘗試向越南轉移，卻依舊未能避開高額關稅，導致公司生產成本居高不下。與此同時，近年來中國掃地機器人企業快速崛起，憑借高性價比的產品，在全球市場迅速擴大份額，高價低配的iRobot市場份額不斷萎縮，面臨即將破產的結局。

三星據稱與AMD洽談2nm芯片

12月15日消息，三星正在加緊為其芯片先進制程尋找客戶，在與蘋果和特斯拉簽訂了規模可觀的訂單后，其似乎也在與AMD討論芯片代工的可能性。據悉，AMD正在與三星晶圓廠商討2納米工藝上的合作，且可能將合作開發下一代CPU，很可能是EPYC Venice CPU，但也可能是Olympic Ridge消費級CPU，其預計發布時間要到2026年底。兩家公司計劃在明年1月左右最終敲定合同，AMD屆時將評估三星工藝是否能達到要求的性能水平。

三星過去曾多次嘗試將自身定位為高端客戶的代工服務提供商。然而，其在高端市場的份額始終微乎其微，主要原因在于三星的工藝成熟度不足、良率問題以及市場對其生產線可擴展性缺乏信心。（財聯社）

｜點評｜三星過往在代工高端芯片時，部分產品曾存在發熱量較高的缺陷，現在2nm芯片的代工能力還有尚未經過市場大規模驗證。無論是在良品率還是產能方面，臺積電在2nm芯片的代工上對比三星都有顯著優勢。盡管如此，在全球對推理AI芯片的需求激增的背景下，臺積電的產能已難以滿足所有客戶的需求，部分客戶不得不尋求其他解決方案。同時，借助于三星的合作，AMD在與臺積電商談代工價格時，也能擁有更多籌碼。

英特爾最近也在加緊研發18A（1.8納米）工藝，希望借助當前高端芯片代工市場產能緊缺的窗口期拓展市場。不過，英特爾自己就是芯片設計廠，不將代工業務剝離，其他同行很難放心將自己的頂尖技術交到英特爾手中。

摩爾線程回應75億元投資理財

12月13日，摩爾線程相關負責人針對IPO募資資金購買理財產品解釋稱，公司前期明確披露了募集資金的項目計劃，所募75億資金有分階段、明確的研發、技術升級等一系列使用安排，也將嚴格按照既定募投項目計劃的推進。根據此前計劃，摩爾線程本次發行并上市的募集資金為80億元，將應用于摩爾線程新一代自主可控AI訓推一體芯片研發項目等項目。

12月12日，摩爾線程公告稱，公司及實施募投項目的子公司計劃使用最高不超過人民幣75億元的閑置募集資金進行現金管理，使用期限自董事會審議通過之日起12個月內有效。資金來源為IPO募集的資金75.7億元，已經在2025年11月28日全部到位。（澎湃新聞）

｜點評｜摩爾線程將絕大部分IPO募集來的資金用于投資理財，而非此前披露的研發項目，這讓很多股民有些難以接受。不過，這其實是上市公司的常規操作。項目推進需要時間，在此之前，先將這筆錢去購買一些短期穩定性很高的理財產品，例如銀行存單、存款類產品等，獲取一些資金收益，項目需要資金時又能夠及時調用，提高資金使用效率。

更加值得關注的是，摩爾線程對于后續資金的安排。公司全面對標英偉達，不光在AI芯片方面持續發力，還要加碼游戲顯卡業務。摩爾線程在這兩方面的優勢都不是很大，特別是游戲顯卡業務，前期產品市場反饋不佳。摩爾線程作為芯片行業的追趕者，雙向投入下能否找到自己在行業內的定位，還有待繼續觀察。

周一兩市震蕩調整滬指跌0.55%

12月15日，市場震蕩調整，滬指盤中翻紅后再度回落，創業板指低開低走。滬深兩市成交額1.77萬億，較上一個交易日縮量3188億。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超2900只個股下跌。從板塊來看，大消費方向大漲，其中白酒概念開盤活躍，乳業概念快速拉升，零售表現強勢，保險板塊走強，商業航天概念延續活躍，貴金屬板塊下午快速拉升。下跌方面，影視院線概念下挫，算力硬件概念走弱，CPO、半導體等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3867.92點，跌0.55%，成交額為7646億元；深成指報13112.09點，跌1.1%，成交額為10088億元；創指報3137.8點，跌1.77%，成交額為4721億元。（新浪財經）

｜點評｜甲骨文和博通的業績表現引發投資者擔憂，甲骨文還宣布推遲部分數據中心的竣工時間，華爾街對于“AI泡沫”的擔憂再度升溫。上周五美股陷入調整，受此影響，周一亞太股市早盤普遍走低，A股市場低開后一度快速回暖。周末各級部門對于消費高度關注，頭部白酒產品價格回暖，消費板塊早盤領漲兩市。不過，市場短期內對于消費板塊的行情展開仍然存在分歧，科技板塊持續走弱，兩市最終形成沖高回落走勢。

近一個月以來，從指數上看，A股市場與外圍市場的聯動，帶有明顯的“跟跌不跟漲”特征。A股市場想要重新成為強勢市場，還需要更多契機。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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