SpaceX要IPO，1.5萬億市值！這次馬斯克火星夢也撐不起泡沫

抓住風口

本期要點：SpaceX究竟值多少錢？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

如果有一家公司，年收入200多億美元，卻要以1.5萬億美元的市值上市時，人們多半會認為，不是創始人瘋了，就是投資人傻了。

但當這家公司叫SpaceX，這個創始人是埃隆?馬斯克時，整個世界又仿佛準備與其一起瘋狂。

12月12日，據多家媒體報道，SpaceX啟動了一輪內部股份出售，將公司估值定格在8000億美元。要知道，今年7月，SpaceX才以4000億美元估值完成一輪融資，不到半年，估值又翻了一倍。

但這只是前菜，公司CFO明確表示，這次股份出售是為了給2026年中晚期的首次公開募股（也就是IPO）鋪路。

此次IPO預計將籌資300億美元，整體估值目標為1.5萬億美元，將是2019年500億美元估值的30倍。

馬斯克本人也在X平臺上確認了這一IPO計劃，并暗示了上市和火星計劃的關聯性。

以前，移民火星也許只是馬斯克吹的大牛，但這次IPO計劃表明，他已經要捆綁所有人一起前進了。而且，看起來，參與這個宏偉計劃的方式也很簡單直接，那就是購買SpaceX的股票。

不過，如果我們對SpaceX進行冷靜分析，不難發現，SpaceX的萬億市值缺乏基本面支持，有可能淪為一場需要警惕的資本游戲。今天，我們就以SpaceX為例，為大家剖析此類科技企業的估值邏輯。

估值的錨

首先，我們要指出的是，SpaceX在中短期內缺乏明確的爆發性收入增長點。

目前，星鏈（Starlink）是SpaceX最主要的收入來源，并且已實現盈利。

截至今年11月，星鏈的全球用戶已超800萬。航空、海事等領域客戶對星鏈服務擁有剛性的需求，而且，SpaceX還拿下了政府和軍方的大單，如美國國防部的數十億美元合同。

SpaceX還和T-Mobile等運營商合作，利用星鏈衛星直接向普通手機提供全球緊急短信、基礎通訊和低速數據服務，填補地面信號盲區。

可以說，星鏈正由燒錢的階段進入獲得切實商業回報的階段，這也是SpaceX故事中最實在的一環。

然而，未來幾年星鏈用戶數或能繼續攀升，但技術特性決定了星鏈很難實現爆發式的增長，存在明顯天花板。

哪怕星鏈是當前最大的太空互聯網服務，但太空互聯網本身只是全球寬帶市場的補充之一。

星鏈衛星位于近地軌道，通訊延遲約為20~40毫秒，仍顯著高于光纖寬帶約5毫秒的水平。更重要的是，光纖網絡可提供千兆乃至萬兆接入，幾乎沒有流量上限，而星鏈的下載速度最大為220兆，上行速度則只有10-30兆。

即便未來幾年，衛星技術再大幅突破，讓通信性能再提升十倍，與光纖以及5G網絡相比也不在一個量級。

此外，衛星信號難以穿透建筑，在人口和房屋密集的城市地區表現不佳。星鏈服務價格也高達每月80-120美元，在有地面寬帶的地區性價比不高。

星鏈的接收設備

這些因素都決定了，星鏈只能在光纖難以覆蓋的偏遠地區發揮作用，但不太可能取代主流寬帶。

因此，即便十年之后，假設星鏈占據了絕大部分的潛在市場，也就不過擁有一億用戶，收入達到千億美元，利潤達到百億規模。

現值為零的夢想

所以，星鏈顯然無法支撐SpaceX的萬億市值。市場更多的期待，肯定是SpaceX的商業航天業務以及馬斯克宏偉的火星計劃。但我們要強調的是，這部分業務更是不太靠譜。

目前，有個概念非常熱門，那就是“太空云”。雖然SpaceX并未正式發布相關計劃，但馬斯克最近已在社交媒體平臺密集蹭這個概念的熱度了，想給商業航天提供更大想象空間。

看上去，在太空建設數據中心，可以利用充足的太陽能，還能利用太空極冷的環境，從而解決地球上數據中心的能源和散熱難題。

可是，即使未來SpaceX的星艦可以把數據中心送上天，我們也暫且不去爭辯建設成本有多高，“太空云”本身就存在無法突破的物理學瓶頸。

要知道，太空的真空環境使得高效散熱幾乎無法實現。雖然太空的溫度很低，但也沒有空氣或水可供散熱，所以熱量擴散不能靠傳導或對流，電子設備產生的熱量只能靠紅外輻射慢慢向外太空發散，效率極低。

所以，“太空云”的構想本身就存在巨大缺陷，與其炒作這個概念，不如先想想怎么在極地或水下建設數據中心。

那么最后，SpaceX的終極想象空間，便只剩下人類登陸火星、建立殖民地乃至開發太陽系資源這份宏偉藍圖了。

然而，從投資角度看，這些遠景無法納入有效的財務模型。

就算SpaceX真能在十年內把人送上火星，生態和生存的基本難題也還無法解決。NASA的研究早就指出，將火星環境改造到人類無需生命支持系統即可生存的程度是基本上不可能的。

這就意味著，人類頂多只能在火星建設一些小型工作站。當然，別忘了，這件事情，在月球上都還沒實現。

此外，近年來關于在月球開采核聚變燃料氦-3，或在小行星上采礦的討論也很熱烈，好像也可以給SpaceX的收入提供支撐。

不過，在幾十年內，人類還很難說可以實現商用核聚變，即便把氦-3運回來了也沒法用。

同時，也沒有任何已知小行星有什么礦產值得我們費勁去開采。因為哪怕很樂觀估計，太空運輸的成本也只能低至幾百美元每公斤。

所以，哪怕我們極度樂觀地假設，SpaceX真能從火星或小行星帶來巨額收益，比如憑空設想一下，可以獲得上萬億美元的收益，那也是至少一百年以后的事情了。

夢可以做，賬必須算清。華爾街的投資人注定不會為這種百年夢想付錢，他們只承認可折現的現金流。

但按照10%的折現率計算，40多年以后，2070年的1萬億美元，如今也只相當于不到140億。百年后的萬億美元，其現值則幾乎可以忽略不計。任何理性的投資人都不會為這種預期買單。

當然，美好的故事和宏大的愿景，確實可以吸引馬斯克的粉絲和想要以小博大的賭徒，但這也就意味著，SpaceX很有可能演變成一場泡沫。若盲目參與，只會血本無歸。

不過，這也是科技產業分析的最大樂趣所在。我們不僅要對科技所能帶來的未來有足夠想象力，還需要基于科學原理和金融機理進行理性分析，更要能對產業和企業的最新動態有及時且深刻的洞察，才有可能獲得領先于市場的結論。

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以上就是今天的內容，王煜全要聞評論，我們明天見。

提示：本文不作為任何投資建議。

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