周二非農(nóng)拯救美股？大摩首席：就業(yè)疲軟或助股市走高

美股周一反彈失利，三大股指連續(xù)兩個交易日集體收跌，投資者將目光轉(zhuǎn)向因美國聯(lián)邦政府關(guān)門而推遲公布的非農(nóng)就業(yè)報告，尋找市場反彈的契機(jī)。因為這份周二姍姍來遲的重磅報告可能為美聯(lián)儲明年的利率路徑提供關(guān)鍵線索。

摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson認(rèn)為，若報告顯示美國就業(yè)數(shù)據(jù)溫和疲軟，可能反而助推股市上漲。他指出，市場目前已回到經(jīng)濟(jì)的好消息即股市的壞消息、反之壞消息即市場好消息的狀態(tài)。他解釋說，勞動力市場繁榮固然有利于經(jīng)濟(jì)，但會降低美聯(lián)儲明年降息的可能性。

據(jù)彭博調(diào)查的共識預(yù)期中值，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加5萬，失業(yè)率將升至4.5%、創(chuàng)2021年以來新高。由于政府關(guān)門導(dǎo)致美國勞工統(tǒng)計局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報告將同時包含10月和11月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，但不會公布10月的失業(yè)率等家庭調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

遲來的非農(nóng)就業(yè)報告正逢美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息25個基點之際。上周三宣布降息的同時，美聯(lián)儲披露更新后的經(jīng)濟(jì)展望，聯(lián)儲官員總體預(yù)計美國GDP明年將增長2.3%，通脹將放緩至2.4%。雖然點陣圖顯示多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計明年依然只有一次約25個基點的降息，但交易員目前押注明年會有兩次降息。

數(shù)據(jù)疲軟或成利好

Wilson在研究報告中指出，當(dāng)前勞動力市場強(qiáng)勁雖然對經(jīng)濟(jì)有利，但會降低明年降息的概率。相反，疲軟的勞動力市場數(shù)據(jù)則將增加明年進(jìn)一步降息的可能性，從而為股市提供支撐。

花旗的策略師也持樂觀態(tài)度。花旗首席美股策略師Scott Chronert領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)到2026年底將上漲12%至7700點。強(qiáng)勁的盈利增長和寬松的貨幣政策預(yù)期是這一預(yù)測的核心。該團(tuán)隊指出：“總體上支持性的美聯(lián)儲政策是我們預(yù)測的關(guān)鍵假設(shè)。”

MSCI全球市場指數(shù)在上周三美聯(lián)儲降息后創(chuàng)下歷史新高。受到人工智能（AI）進(jìn)展的樂觀情緒和寬松貨幣政策前景的提振，截至本周一收盤，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)今年內(nèi)分別累漲近16%和近20%。

報告存在多重不確定性

由于持續(xù)43天的創(chuàng)紀(jì)錄時長美國聯(lián)邦政府關(guān)門，本次非農(nóng)就業(yè)報告充滿了異常因素。BLS延長了11月數(shù)據(jù)的收集期，以便在政府停擺后有足夠時間收集數(shù)據(jù)，但無法追溯收集10月的家庭調(diào)查數(shù)據(jù)。

在9月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，11月非農(nóng)就業(yè)報告將顯示，由于數(shù)萬名接受“延期辭職計劃”的政府雇員在9月30日之后離職，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能因聯(lián)邦政府大規(guī)模裁員而出現(xiàn)負(fù)增長。

美國聯(lián)邦人事管理局（OPM）此前表示，約14.4萬名政府雇員接受了延遲辭職計劃。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，這將使10月就業(yè)人數(shù)減少7萬，11月再減少1萬。

不過，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將恢復(fù)正增長。牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nancy Vanden Houten預(yù)計，醫(yī)療保健和私立教育服務(wù)將推動當(dāng)月就業(yè)增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期范圍從減少2萬到增加12.7萬不等，顯示出市場的高度不確定性。

失業(yè)率料創(chuàng)四年新高

BLS不會在本次報告中公布10月失業(yè)率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，在9月意外小幅攀升至4.4%后，11月失業(yè)率將進(jìn)一步升至4.5%，創(chuàng)2021年來新高。截至9月的三個月中，失業(yè)率持續(xù)攀升，原因是招聘環(huán)境低迷且勞動力參與率上升。公告裁員人數(shù)近期也大幅增加，10月的裁員指標(biāo)升至2023年初以來的最高水平。

彭博經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊指出，10月不會有失業(yè)率數(shù)據(jù)，而11月數(shù)據(jù)的收集時間晚于正常時間，這可能出現(xiàn)鮑威爾所說的“技術(shù)性”問題，例如季節(jié)性調(diào)整方面的問題。一些預(yù)測者表示，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少可能對11月失業(yè)率造成上行壓力，失業(yè)率有可能升至4.6%。

富國銀行證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊評論稱：“我們認(rèn)為，（數(shù)據(jù)）將越來越清晰顯示，美聯(lián)儲雙重使命中的‘充分就業(yè)’正陷入險境。”

政策影響持續(xù)顯現(xiàn)

最新就業(yè)報告將反映特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策和其他因素對就業(yè)市場的影響。

有媒體指出，許多企業(yè)因特朗普政府對幾乎所有國家征收高額進(jìn)口稅的計劃所帶來的不確定性而縮減招聘。他對移民的打擊也對勞動力市場產(chǎn)生了重大影響，導(dǎo)致某些行業(yè)出現(xiàn)短缺。此外，一些公司還因采用AI技術(shù)而裁員。

First Trust Advisors首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Wesbury在評論中寫道：“鑒于移民執(zhí)法從寬松到嚴(yán)格的巨大政策轉(zhuǎn)變、特朗普政府精簡政府人手的努力，以及人口老齡化和AI導(dǎo)致的裁員，就業(yè)增長應(yīng)該是緩慢的。”

Glassdoor首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daniel Zhao表示，"BLS編制就業(yè)報告的規(guī)模如此之大，政府關(guān)門又不常發(fā)生，因此在面對就業(yè)報告時總會有一些不確定性。我認(rèn)為在查看報告時應(yīng)該保持謙遜，并為任何情況做好準(zhǔn)備。"

本周二，美國商務(wù)部還將發(fā)布10月零售銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，扣除汽車和汽油后的零售銷售將加速增長，表明第四季度初消費者需求穩(wěn)健。本周晚些時候，BLS還將公布11月CPI，由于政府停擺無法收集10月價格數(shù)據(jù)，該報告不會公布環(huán)比數(shù)據(jù)，投資者需要依賴同比CPI增長數(shù)據(jù)來判斷通脹方向。