上市公司砍97%收入源，三年虧17億押注化學原料能否續命

說句實在話，一家上市公司把97%的收入來源直接“砍掉”，這可不是普通調整，而是背水一戰。

咱們今天聊的這事，主角是一家曾靠注入資產起死回生、如今又瀕臨退市邊緣的老牌企業。

它現在想用一個“風口上”的新業務來續命，可問題是，這個新故事，真的能講下去嗎？

從2022年開始，這家公司的凈利潤就沒見過正數，三年多累計虧損超17億元。

核心業務是丙烷制丙烯，聽起來高大上，實則被原材料和產品價格“兩頭夾擊”：丙烷價格居高不下，丙烯卻賣不動價。

毛利率從2020年的20%一路滑到2025年前三季度的-12.18%，幾乎每賣一噸都在虧錢。

周叔翻了翻財報，2025年上半年，它97.71%的營收都來自這家即將被賣掉的子公司。

換句話說，這不是優化資產，是徹底換血。

而推動這一切的，正是背后的地方國資——眼看著上市平臺快保不住了，干脆來個“騰籠換鳥”。

那么，新選中的“救命稻草”是誰？是一家主營偏苯三酸酐（TMA）的新三板公司。

這家公司過去兩次沖擊IPO都被否，理由很一致：毛利率高得離譜，又解釋不清。

但2024年，它突然“開掛”——凈利潤從不到5000萬飆到6個億，毛利率沖上64.89%，2025年上半年更是高達72.54%。

為什么？全靠一個外部事件：2024年，全球巨頭英力士關停7萬噸TMA產能，市場瞬間缺貨，價格從1.5萬元/噸暴漲到5.3萬元/噸。

這波紅利，讓它吃到了滿嘴流油。

可周叔提醒大家注意時間點：2025年二季度起，TMA價格已跌回2萬元以下。

國內同行紛紛擴產，有企業宣布新建6.5萬噸產能，另一家悄悄復產，連它自己也在建3萬噸新線。

供需再平衡只是時間問題。

更關鍵的是，這家公司從未真正證明過自己的技術壁壘或成本優勢。

它的高利潤，本質是“天時”送的，不是“本事”掙的，一旦價格回落，業績可能斷崖式下滑。

說到底，這次重組不是簡單的買賣，而是一次戰略轉向：從周期性強、重資產的傳統石化，跳到技術門檻高、客戶分散的特種化學品賽道。

但轉型哪有那么容易？

首先，管理邏輯完全不同。

前者拼規模、控成本；后者拼研發、穩品質、綁客戶。

若以當前高估值收購，未來一旦TMA價格下行，極可能引發巨額商譽減值，反而把上市公司拖得更深。

從另一個角度看，控股股東確實沒得選。

老業務已無翻身可能，不換賽道，退市就在眼前。但用一個處于行業高點的標的去救火，風險極高。

歷史上，多少企業就是在這種“最后一搏”中徹底沉沒？

這場資產重組，表面是“涅槃重生”，實則是絕境中的孤注一擲。

真正的考驗不在交易能否完成，而在潮水退去后，新業務能否經得起周期與競爭的雙重拷問。

對投資者而言，與其盯著復牌日期，不如冷靜想想：當風口消失，這只“新鳥”還能飛多高？