86歲老藥企逆勢突圍，營收微降利潤增長2.9%

老藥廠還在“吃老本”？別急著下結論！

這家從太行山走出來的“紅色藥企”，正悄悄上演一場硬核轉型。

說它躺平？人家早就在慢病、專科、合成生物三條戰線上全面出擊了。

2025年前三季度，整個醫藥制造業收入下滑1.2%，利潤更是跌了2.8%。

在這樣的大環境下，這家公司營收微降3.1%，但扣非凈利潤卻逆勢增長2.9%。

這可不是靠運氣，而是實打實的成本管控和戰略調整。

周叔注意到，它的銷售費用率高達27.2%，遠高于同行國藥現代的5.1%。

乍一看像是“燒錢換市場”，但細看才發現，這是主動選擇：把資源砸向基層、民營醫院和零售終端，響應國家“三進”政策，把集采丟掉的院內份額，從院外找補回來。

更關鍵的是，慢病板塊毛利率仍穩在76%以上。

像“0號”降壓藥、“糖適平”這些老產品，雖然價格被集采砍了一刀，但通過“以價換量”，硝苯地平緩釋片收入還猛增26%。

如果說慢病是“守江山”，那專科藥就是“打天下”。

2025年上半年，專科業務收入增長14%，毛利率沖到70%，靠的是真本事：兒科“珂立蘇”市占第一，女性健康有“毓婷”撐場，腎科腹膜透析液穩扎廣東聯盟集采。

每一塊都是高壁壘、難替代的細分賽道。

而最讓周叔眼前一亮的，是它在合成生物領域的悄然布局。

2022年收購神舟生物，2023年成立合成生物研究院，如今已是全球輔酶Q10第二大供應商、利福霉素S-Na鹽全球最大生產商。

2025年，通過菌種改良和工藝優化，哪怕國際市場價格下跌，相關產品利潤卻屢創新高。

今年9月，它又花3.48億元拿下河南中帥醫藥控股權，切入精神麻醉藥賽道。

中帥手握全國稀缺的一類精神藥品生產資質，其新藥鹽酸右哌甲酯緩釋膠囊剛上市，公司內部預判有望成為十億級爆款。

從另一個角度看，這步棋不是為了短期業績，而是卡位未來十年的高管制、高門檻賽道。

有人問：為啥股息率才1.85%，分紅這么摳？

咱們算筆賬就明白了：2025年前三季度經營現金流60億，但投資活動凈流出57億——賺的錢幾乎全投回去了。

建基地、搞一致性評價、推創新藥、并購整合……每一筆都在為轉型鋪路。

對比之下，有些同行選擇“躺平分紅”，它卻選擇“負重爬坡”。

研發團隊超1100人，五年研發投入復合增速18%，司美格魯肽（減肥藥）已進入臨床三期，抗腫瘤、眼科、抗病毒管線也在推進。

周叔覺得，這種打法短期看“不性感”，但長期看，才是央企該有的擔當。

一家86歲的老藥企，沒有躺在功勞簿上吃紅利，而是在集采風暴中主動拆掉舊船板，再造一艘能穿越周期的新船。

轉型從來不是口號，而是真金白銀的投入、刀刃向內的改革、以及對未來的篤定。

當別人在抱怨環境時，它已在無人區插上了自己的旗。

這份沉靜而堅定的力量，或許正是中國制造業最需要的底色。