白酒板塊反彈，政策紅利+茅臺(tái)控量雙重提振，邊際改善信號(hào)初現(xiàn)

12月15日早盤，釀酒行業(yè)板塊集體反彈，皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）率先漲停，酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等跟漲。

消息面上，相關(guān)渠道消息顯示，茅臺(tái)各省區(qū)經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)近日召開會(huì)議，討論了明年的經(jīng)銷渠道戰(zhàn)略。2026年或?qū)⒕劢姑┡_(tái)1935、飛天茅臺(tái)、精品茅臺(tái)三大核心單品，分別錨定600元+、1500元+、2000元+價(jià)格帶。

擴(kuò)大內(nèi)需政策紅利持續(xù)釋放

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將擴(kuò)大內(nèi)需作為明年八大重點(diǎn)任務(wù)之首，要求“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”。圍繞擴(kuò)大內(nèi)需，多個(gè)部門推出了具體的政策舉措，下一步要深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。

國(guó)家發(fā)展改革委表示，明年要全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，加快放寬服務(wù)消費(fèi)的限制，加快出臺(tái)實(shí)施首發(fā)經(jīng)濟(jì)、賽事經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)、“人工智能+消費(fèi)”等領(lǐng)域提振消費(fèi)的政策。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，積極變化繼續(xù)顯現(xiàn)。下階段，要繼續(xù)深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，增加高質(zhì)量供給，推動(dòng)價(jià)格合理回升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

與此同時(shí)，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部等多個(gè)部門密集開展部署，開列2026年重點(diǎn)任務(wù)清單。據(jù)悉，圍繞提振消費(fèi)、推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)、培育壯大新動(dòng)能等，明年將有更多增量政策根據(jù)形勢(shì)變化出臺(tái)。

具體到釀酒行業(yè)，同樣有利好消息傳來。近日出臺(tái)的《貴州省促進(jìn)白酒銷售若干措施（征求意見稿）》提出，支持各級(jí)工會(huì)組織會(huì)員參加優(yōu)惠購(gòu)酒活動(dòng)，面向全省工會(huì)會(huì)員提供購(gòu)酒服務(wù)；實(shí)施白酒出口戰(zhàn)略。

傳茅臺(tái)推出控量政策，飛天批價(jià)應(yīng)聲大漲

同時(shí)有市場(chǎng)傳聞稱，行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)（600519.SH）近期推出控量政策，年內(nèi)暫停向經(jīng)銷商發(fā)放所有茅臺(tái)產(chǎn)品，飛天批價(jià)應(yīng)聲大漲，連續(xù)兩日漲近100元。

根據(jù)第三方平臺(tái)“今日酒價(jià)”披露的各大名酒批發(fā)參考價(jià)，12月13日，25年飛天散瓶（53度/500ml）的批發(fā)參考價(jià)較前一日上漲20元，報(bào)1500元/瓶；25年飛天原箱較前一日上漲25元，報(bào)1520元/瓶。12月14日，25年飛天散瓶批發(fā)參考價(jià)報(bào)1570元/瓶，25年飛天原箱報(bào)1590元/瓶，均較前一日上漲70元。

據(jù)知情人士透露，貴州茅臺(tái)近期推出的控量政策，涵蓋短期減負(fù)和中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革兩大維度。其中，短期措施方面，2025年12月內(nèi)，貴州茅臺(tái)將停止向經(jīng)銷商發(fā)放所有茅臺(tái)產(chǎn)品（預(yù)付款已完成），直至2026年1月1日，在適當(dāng)時(shí)候恢復(fù)。中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革方面，2026年，貴州茅臺(tái)計(jì)劃大幅削減非標(biāo)產(chǎn)品配額，從源頭減少使經(jīng)銷渠道利潤(rùn)縮減的產(chǎn)品供應(yīng)。

有經(jīng)銷商表示，控量政策短期或利好經(jīng)銷商。由于此前飛天價(jià)格跌幅較大，很多經(jīng)銷商手上備貨量并不大，酒廠控量政策實(shí)施后，客戶存在“買漲不買跌”心理，短期價(jià)格可能還會(huì)漲。

針對(duì)上述政策，貴州茅臺(tái)回應(yīng)稱，公司一直以需求驅(qū)動(dòng)為主，注重渠道韌性保護(hù)，各產(chǎn)品均根據(jù)終端動(dòng)銷情況精準(zhǔn)投放。對(duì)于未來市場(chǎng)政策，公司仍在研究中。

行業(yè)仍處深度調(diào)整期，邊際改善信號(hào)初現(xiàn)

當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期。在上個(gè)月召開的貴州茅臺(tái)2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，貴州茅臺(tái)表示，無論形勢(shì)如何嚴(yán)峻、如何變化，公司會(huì)科學(xué)統(tǒng)籌好短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，不會(huì)“唯指標(biāo)論”，不會(huì)以犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展換取短期利益，不會(huì)違背市場(chǎng)規(guī)律強(qiáng)壓指標(biāo)，不會(huì)損害投資者、渠道商和消費(fèi)者權(quán)益。

在為經(jīng)銷商減負(fù)方面，五糧液（000858.SZ）近期推出營(yíng)銷激勵(lì)政策，從明年起下調(diào)經(jīng)銷商開票價(jià)。根據(jù)媒體報(bào)道，從2026年起，五糧液將經(jīng)銷商開票價(jià)從1019元/瓶下調(diào)至900元/瓶，而不是直接降低出廠價(jià)。

招商證券在研報(bào)中指出，白酒行業(yè)已進(jìn)入“企業(yè)煎熬期”中程，報(bào)表承壓已體現(xiàn)4個(gè)季度，產(chǎn)業(yè)層面也在加速出清。對(duì)比上輪周期，股價(jià)的大幅下跌發(fā)生在第一階段，即渠道煎熬期，而進(jìn)入第二階段（企業(yè)煎熬期）后，雖報(bào)表業(yè)績(jī)大幅下滑但股價(jià)整體呈上行態(tài)勢(shì)。在業(yè)績(jī)回暖、渠道包袱持續(xù)下降、價(jià)格止跌企穩(wěn)后，制約因素有望邊際改善，帶動(dòng)股價(jià)觸底回升。

截至12月15日收盤，白酒板塊漲0.95%。個(gè)股方面，皇臺(tái)酒業(yè)漲10.02%，金種子酒（600199.SH）漲4.11%。此外，貴州茅臺(tái)漲0.38%，報(bào)1426元/股，總市值達(dá)到1.79萬(wàn)億元。