密集更新背后，大模型競爭已進入“下半場”

近期，海內外大模型領域演進驟然加速。OpenAI 發布 GPT-5.2，Google 提前推出 Gemini 3 Pro，Anthropic 展示具備“計算機使用”能力的 Claude Opus 4.5，Sora App 則向公眾開放視頻生成功能……

與此同時，DeepSeek 連夜推送 V3.2 正式版及 V3.2-Speciale，輸入每百萬 token 僅需 0.28 美元，較其年初 R1 模型降低 79%，相比海外閉源模型便宜近九成，其定價策略引發行業震動。

這一系列密集發布不僅是技術能力的展示，更揭示了一條漸趨清晰的行業主線：大模型競爭已進入“下半場”，焦點正在從“能否打造大模型”轉向“能否率先實現大模型落地應用”。

技術拐點：推理、智能體與多模態三大主線融合

過去一年，行業競爭已從參數規模與榜單成績，轉向三大關鍵技術方向。

一是推理深化，模型不再追求即時響應，而是注重思考深度。GPT-5.2 將回答分為“即時”與“思考”兩檔；Gemini 3 引入可調節的“推理層級”；DeepSeek 則通過稀疏注意力機制，將128K長文本推理成本降至原來的1/6。在數學、法律、編程等復雜任務上，模型表現首次超越博士級人類平均水平。

二是智能體增強，即讓模型具備操作能力。Claude Opus 4.5 開放“Computer Use”功能，可模擬人類進行點擊、拖拽及跨軟件操作；DeepSeek在1800個合成環境中訓練模型“先思考后調用工具”，實現思維鏈與API調用的無縫銜接。以往需人工編寫腳本、搭建流程的繁瑣任務，如今可由AI全程自動化完成。

三是多模態普及，賦予模型跨模態理解能力。Sora App開放后，用戶可通過自然語言生成1080P視頻；Gemini 3 支持圖文音實時混合編輯，實現從語音輸入到可編輯 PPT 的輸出。廣告、短視頻、游戲原畫等創作流程被簡化為“指令-成品”兩級，重塑了創意生產的成本結構。

成本拐點：價格下行撬動B端規模化應用

DeepSeek的定價策略猶如投入湖面的石子，迅速引發連鎖反應。阿里、百度、字節等同日宣布降價，國內主流商用模型 API 進入“厘時代”。

其背后的技術支撐是自研稀疏注意力機制（DSA），將長序列計算復雜度從平方級降至準線性級，在 128K 上下文中實現推理速度提升 2–3 倍，GPU 顯存節省 30–40%。同等任務下，V3.2 的成本僅為 V3.1 的 30%，長上下文推理成本更是降至原來的 10%。成本曲線的陡峭下降，率先激活了法律盡調、財報分析、智能客服、電商評論挖掘等對價格高度敏感的長文本處理場景。以往客戶“想用而不敢用”的困境得以緩解，B 端規模化落地的關鍵障礙被破除，大模型首次真正站在“生產力工具”的門口。

商業拐點：從單一模型走向“云+生態”平臺

海外云巨頭早已將大模型嵌入產品矩陣，例如OpenAI 與微軟 Copilot 深度集成，Google 將 Gemini 融入 Workspace、Android 及搜索廣告，Anthropic 推出 Claude for Work 對標 Slack。

國內節奏更快，DeepSeek 開源發布 24 小時內，阿里、騰訊、華為、天翼云等迅速上線 V3.2 鏡像，一周內調用量突破 200 億 token。平臺型企業依托用戶入口、數據閉環及云基礎設施，將最新模型能力快速滲透至辦公、電商、出行、教育等高頻場景。

競爭邏輯由此轉變，行業焦點從“模型參數競賽”轉向“生態杠桿效應”，迭代速度取代規模成為關鍵變量。能否在最短時間內將“模型更新”轉化為“功能上線”，決定了企業能否將技術優勢轉化為訂閱收入與廣告增量；而缺乏云平臺、場景入口與數據資源的獨立模型公司，則面臨創新成果被生態巨頭快速吸納的挑戰。

資本拐點：港股科技板塊迎來“戴維斯雙擊”機遇

當前行業仍面臨多重挑戰，但產業趨勢已不可逆轉，推理成本每下降一個數量級，便催生一批新應用場景；智能體每提升一階可靠性，即替代一層人工操作。

技術、成本與商業三重拐點共振，資本已率先反應。經歷兩年降本增效，港股互聯網公司收入增速雖放緩，利潤率卻已回升至歷史高位。行業龍頭現金流充裕，回購力度持續加大，AI 相關資本開支重新提速，預示著新一輪投入周期正在開啟。隨著大模型成本大幅下降、應用場景加速落地，AI 能力正逐步融入云服務、廣告、電商、游戲等核心業務，盈利能見度提升，估值修復空間逐步打開。

市場正在用資金投票，誰能率先將大模型轉化為如“水電煤”一般的基礎設施，誰便有望迎來盈利與估值同步提升的“戴維斯雙擊”。恒生科技ETF易方達（513010）等產品跟蹤的恒生科技指數，覆蓋阿里、騰訊、美團、小米、中芯國際等30家龍頭企業，正在成為資金布局港股AI板塊的重要載體。