重磅會(huì)議接連召開(kāi)

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1、本周重磅會(huì)議接連召開(kāi)，政治局會(huì)議再次定調(diào)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議客觀、準(zhǔn)確、務(wù)實(shí)地回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)、投資、科技等多方面問(wèn)題的關(guān)切，增量配套政策值得期待。展望后市，牛市的腳步并未停下，市場(chǎng)存在繼續(xù)上攻的潛力和動(dòng)能。短期疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的壓力反而構(gòu)成了長(zhǎng)期的預(yù)期差修復(fù)空間，市場(chǎng)或?qū)⒃谡鹗幷痰倪^(guò)程中等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。建議投資者關(guān)注中證A500ETF(159338) 作為核心底倉(cāng)提升組合對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的覆蓋，布局財(cái)政、貨幣政策支持下的慢牛行情。

2、當(dāng)前部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內(nèi)卷”推進(jìn)，部分商品供需不平衡狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。并且美聯(lián)儲(chǔ)仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對(duì)商品價(jià)格提供支撐。銅、稀土等有色細(xì)分具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議關(guān)注今年漲幅超過(guò)有色的礦業(yè)ETF（561330）。

3、當(dāng)前香港互聯(lián)網(wǎng)ETF具備鮮明的投資價(jià)值。一方面，全球AI浪潮重塑行業(yè)內(nèi)核，國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛加大AI布局，國(guó)產(chǎn)大模型已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議上降息25 BP，并提前開(kāi)啟擴(kuò)表，直接改善流動(dòng)性和提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。香港互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托國(guó)內(nèi)龐大內(nèi)需，估值經(jīng)前期盤整處于低位，對(duì)資金吸引力突出。復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往的降息周期中，港股走牛的概率較大。建議投資者持續(xù)關(guān)注港股科技ETF（513020）、香港互聯(lián)網(wǎng)ETF（513720），進(jìn)行逢低布局。

本周滬指圍繞3900點(diǎn)反復(fù)震蕩。萬(wàn)得全A漲0.26%，中證A500漲0.30%，中證2000漲0.05%。滬深兩市日均成交額為1.94萬(wàn)億，較上周放量近3000億。行業(yè)方面，中信一級(jí)行業(yè)中，通信、國(guó)防軍工和電子板塊領(lǐng)漲，煤炭、石油石化和紡織服裝板塊領(lǐng)跌。

本周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑再反彈，圍繞3900點(diǎn)反復(fù)震蕩：周初市場(chǎng)放量開(kāi)門紅，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲；周中連續(xù)回調(diào)，盤面承壓，個(gè)股普跌；周五再度放量攀升，全周以反彈收官。盤面熱點(diǎn)快速輪動(dòng)且分化顯著。算力硬件為代表的科技主線貫穿全周，CPO概念反復(fù)活躍。全周科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%，科創(chuàng)50漲1.72%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周公布11月出口、通脹和社融數(shù)據(jù)。

11月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)5.9%，較前值（-1.1%）走高了7個(gè)百分點(diǎn)。

觀察兩年復(fù)合同比以排除2024年同期基數(shù)影響，11月兩年復(fù)合同比增速為6.2%，較前值增長(zhǎng)0.7pct。中信建投宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，11月出口超預(yù)期回升，原因或有二，一是歐盟經(jīng)濟(jì)小幅回暖，中國(guó)對(duì)歐盟出口亦明顯好轉(zhuǎn)；二是中國(guó)與非洲、拉丁美洲等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體合作深化，同時(shí)特朗普差異化關(guān)稅稅率推動(dòng)中國(guó)企業(yè)加速向非洲和拉美等地出海帶動(dòng)出口高增。往后看，支撐中國(guó)出口韌性的核心驅(qū)動(dòng)力并不會(huì)改變，預(yù)計(jì)明年出口仍然偏強(qiáng)。

11月CPI同比0.7%，預(yù)期0.7%，前值0.2%；核心CPI同比1.2%，前值1.2%；PPI同比-2.2%，預(yù)期-2.0%，前值-2.1%。

11月CPI同比漲幅擴(kuò)大，主因基數(shù)回落、鮮菜價(jià)格超季節(jié)性上漲，核心CPI同比漲幅連續(xù)3個(gè)月保持在1%以上；PPI同比跌幅稍有擴(kuò)大、環(huán)比則連續(xù)第二個(gè)月上漲，“反內(nèi)卷”、有色行業(yè)、下游消費(fèi)品行業(yè)是主要拉動(dòng)。根據(jù)國(guó)盛證券分析，預(yù)計(jì)12月CPI同比維持當(dāng)前趨勢(shì)、2026年溫和回升；12月PPI同比在當(dāng)前水平震蕩、2026年P(guān)PI降幅大概率收窄、緊盯轉(zhuǎn)正的可能性。

11月社融增加2.49萬(wàn)億元，高于WIND統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)平均預(yù)期（為2萬(wàn)億元），同比多增1597億元；各分項(xiàng)中，實(shí)體信貸、政府債融資同比少增；企業(yè)債與表外融資同比多增。

11月金融數(shù)據(jù)的主要亮點(diǎn)在于企業(yè)部門融資需求有所好轉(zhuǎn)，政策性金融工具的影響初步顯現(xiàn)。政策性金融工具是在四季度的工業(yè)、建筑業(yè)淡季落地，對(duì)應(yīng)開(kāi)工較少。廣發(fā)證券認(rèn)為需關(guān)注其在明年一季度開(kāi)工季是否會(huì)呈現(xiàn)對(duì)企業(yè)部門融資需求的更顯著帶動(dòng)。主要短板依然在居民部門。

政策方面，本周接連召開(kāi)政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。

政治局會(huì)議指出明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。在此背景下，明年財(cái)政赤字率或?qū)⒉坏陀?025年的4%，財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、惠民生的重要作用。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議針對(duì)內(nèi)需、創(chuàng)新、反內(nèi)卷、對(duì)外開(kāi)放等諸多議題作出安排。會(huì)議立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，既正視消費(fèi)復(fù)蘇乏力、有效投資不足、科技自主可控短板等市場(chǎng)核心痛點(diǎn)，也明確了后續(xù)發(fā)力方向，傳遞出穩(wěn)增長(zhǎng)、促創(chuàng)新、擴(kuò)內(nèi)需的堅(jiān)定信號(hào)。預(yù)計(jì)后續(xù)將出臺(tái)一系列針對(duì)性增量配套政策，涵蓋消費(fèi)提振、產(chǎn)業(yè)投資、科技創(chuàng)新扶持等維度，進(jìn)一步釋放政策紅利，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，為 A 股市場(chǎng)持續(xù)上行提供堅(jiān)實(shí)的政策支撐。

資金面方面，本周市場(chǎng)回暖，兩融余額規(guī)模繼續(xù)回升，周度均值達(dá)2.51萬(wàn)億元，反映市場(chǎng)情緒逐漸轉(zhuǎn)暖。本周港股資金小幅流出，終結(jié)此前連續(xù)流入態(tài)勢(shì)，南向資金合計(jì)流出34.43億元。

海外方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)降息塵埃落定，鮑威爾鴿派發(fā)言提振市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第三次降息，同時(shí)宣布將購(gòu)買短債。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布降息25BP，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從3.75%至4.00%下調(diào)至3.50%至3.75%。本次降息落地前市場(chǎng)已經(jīng)有充分預(yù)期，關(guān)注點(diǎn)更多在于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)降息路徑的態(tài)度。點(diǎn)陣圖中位數(shù)維持了2026年僅有1次降息的預(yù)測(cè)，鮑威爾也表示當(dāng)前利率處于“有利位置”，表明后續(xù)降息門檻可能提高。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議委員會(huì)認(rèn)為，準(zhǔn)備金余額已降至充足水平，并將根據(jù)需要開(kāi)始購(gòu)買短期國(guó)債，以此持續(xù)維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。負(fù)責(zé)公開(kāi)市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)公告稱，計(jì)劃未來(lái)30天買入400億美元短期國(guó)債。

本周重磅會(huì)議接連召開(kāi)，政治局會(huì)議再次定調(diào)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議客觀、準(zhǔn)確、務(wù)實(shí)地回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)、投資、科技等多方面問(wèn)題的關(guān)切，增量配套政策值得期待。展望后市，牛市的腳步并未停下，市場(chǎng)存在繼續(xù)上攻的潛力和動(dòng)能。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)短線的壓力反而構(gòu)成了長(zhǎng)期的預(yù)期差修復(fù)空間，市場(chǎng)或?qū)⒃谡鹗幷痰倪^(guò)程中等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。建議投資者關(guān)注中證A500ETF(159338) 作為核心底倉(cāng)提升組合對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的覆蓋，布局財(cái)政、貨幣政策支持下的慢牛行情。

銅庫(kù)存結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配格局延續(xù)，美加征銅關(guān)稅預(yù)期，導(dǎo)致區(qū)域性供應(yīng)失衡推升短期銅價(jià)。根據(jù)銀河證券分析，特朗普此前要求盧特尼克在2026年6月前重新評(píng)估美國(guó)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)狀況，屆時(shí)將會(huì)評(píng)估是否分階段實(shí)施精煉銅進(jìn)口稅。

在美國(guó)后續(xù)仍有可能對(duì)精銅加征關(guān)稅的可能性下，美銅較其他地區(qū)大幅溢價(jià)，美銅“虹吸效應(yīng)”導(dǎo)致的全球庫(kù)存分布異化、非美地區(qū)庫(kù)存低位，或造成2026年非美地區(qū)銅的區(qū)域性短缺。近期LME注冊(cè)艙單中注銷倉(cāng)單比例上升，而COMEX庫(kù)存持續(xù)累積，凸顯全球銅流動(dòng)性向美國(guó)集中，結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配延續(xù)。

長(zhǎng)期來(lái)看，銅供應(yīng)短缺問(wèn)題或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)銅價(jià)形成支撐。有色金屬前景與全球能源轉(zhuǎn)型、國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)緊密相連。目前全球正處于以人工智能為引領(lǐng)的新一輪產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，新能源、人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對(duì)銅、鋁、鋰、稀土等諸多有色金屬需求旺盛，部分金屬后續(xù)供需不平衡的問(wèn)題有望加劇，對(duì)商品價(jià)格形成支撐。

部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內(nèi)卷”推進(jìn)，部分商品供需不平衡狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對(duì)商品價(jià)格提供支撐。銅、稀土等有色細(xì)分具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議關(guān)注今年漲幅超過(guò)有色的礦業(yè)ETF（561330）。

當(dāng)前香港互聯(lián)網(wǎng)ETF具備鮮明的投資價(jià)值。一方面，全球AI浪潮重塑行業(yè)內(nèi)核，國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛加大AI布局，從硬件自研、大模型研發(fā)到應(yīng)用落地，推動(dòng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，行業(yè)步入新一輪擴(kuò)張周期，國(guó)產(chǎn)大模型已具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開(kāi)支提升有望轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng)。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議上降息25 BP，并提前開(kāi)啟擴(kuò)表，直接改善流動(dòng)性和提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。中金公司指出，按照擴(kuò)表和TGA回落等各項(xiàng)速度，美國(guó)整體金融流動(dòng)性（美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表-TGA-逆回購(gòu)，近似等于商業(yè)銀行準(zhǔn)備金）會(huì)在2026年擴(kuò)張10-15%左右，樂(lè)觀情況下有望回到2022年開(kāi)啟縮表前規(guī)模。

此外，港股作為銜接內(nèi)外市場(chǎng)的樞紐，成為資金重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，而香港互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托國(guó)內(nèi)龐大內(nèi)需，估值經(jīng)前期盤整處于低位，對(duì)資金吸引力突出。

復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往的降息周期中，港股走牛的概率較大。從行業(yè)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后12個(gè)月內(nèi)港股科技行業(yè)平均上漲88%。建議投資者持續(xù)關(guān)注港股科技ETF（513020）、香港互聯(lián)網(wǎng)ETF（513720），進(jìn)行逢低布局。（詳見(jiàn)）

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個(gè)白~

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。