萬科20億債券展期全“流產”，還差7%支持率，5天生死博弈倒計時

周末，房地產市場傳來令人擔憂的消息。萬科集團即將到期的境內債券展期方案全數被債權人否決，且三個方案均未獲得通過。

這一事件迅速引發市場關注，尤其是在當前房地產行業整體承壓的背景下，萬科作為頭部企業的債務危機更顯敏感。

具體來看，此次涉及的是“22萬科MTN004”債，該債券本金規模達20億元，期限三年，原定于2025年12月15日到期。根據債券條款，萬科需在到期日償還20億元本金及最后一年的利息。

然而，近期萬科流動性危機加劇，疊加大股東深圳地鐵的資金支持力度減弱，其到期還款能力受到嚴重挑戰。為緩解壓力，萬科提出三個展期方案，但均未獲債權人認可。

第一個方案提出將還本期限推遲一年，展期期間利率維持原3%不變，且不提供任何額外擔保。這一方案因缺乏增信措施，被債權人視為“無誠意”，自然難以通過。

相比之下，第二、第三個方案則引入了增信機制，例如由深圳國資提供擔保，約定若一年后萬科仍無法償付，擔保方將承擔連帶責任。

從表決結果看，方案二獲得了總表決權數額83.4%的同意，方案三則獲18.95%的支持。盡管方案二的支持率已超過80%，在展期類表決中屬于較高水平，但根據債券募集說明書的規定，展期方案需獲得90%以上持有人同意方能生效，因此該方案最終仍告失敗。

值得注意的是，債券募集說明書還設定了未按期償還債務情形發生后5個工作日的寬限期。這意味著，從12月15日算起，萬科在接下來5天內仍有機會通過談判爭取更多債權人的支持。若能在此期間說服持有剩余7%表決權的債權人同意方案二，萬科便可避免立即違約。然而，這一目標實現難度不小，需依賴管理層與債權人的積極協商及博弈。

若5天后展期方案仍無法通過，萬科將面臨多重風險。

首先，違約將不可避免，這將是萬科首次出現境內公開債務違約，對其聲譽造成嚴重沖擊，資本市場可能迅速反應，導致萬科A股及港股股價大幅下跌。

其次，可能觸發交叉違約條款。交叉違約指因某筆債務違約導致其他未到期債務連帶違約，債權人可要求提前償還本金。例如，萬科另一筆2027年5月到期的債券若包含交叉違約條款，“22萬科MTN004”的違約可能使該債券持有人要求萬科提前至今年12月即刻償還本金。

若此類情況頻發，萬科可能面臨短期內數百億元的還本壓力。

最終，若全面違約發生，債務重組可能成為唯一出路。與破產重整不同，債務重組保留公司主體及上市地位，通過統一處理債務實現風險化解。

常見的重組方式包括：一是全面大幅展期，可能展期三年、五年甚至十年，并輔以分期償還安排；二是削減債務本金，例如原本10億元債務經協商后僅需償還一半或更少，具體金額取決于企業狀況及談判結果；三是債轉股，將債務轉化為股權，使債權人成為股東，與企業“共擔風險”。

綜上所述，未來5天對萬科而言至關重要。能否通過談判爭取到剩余7%的表決權支持，不僅關乎本次債券展期的成敗，更直接影響企業聲譽、市場信心及后續債務處理空間。

若談判成功，萬科可獲得喘息機會，逐步緩解流動性壓力；若失敗，則可能引發連鎖反應，從公開債務違約蔓延至交叉違約，最終走向債務重組，對企業經營及市場格局產生深遠影響。

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