大會(huì)開完，杠鈴策略還合適嗎？

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本周的市場(chǎng)走勢(shì)堪稱峰回路轉(zhuǎn)，連續(xù)幾天大跌之后，在周五收了一個(gè)不錯(cuò)的上漲。紅利與科技輪番領(lǐng)漲，大部分投資者表現(xiàn)出了濃濃的不適應(yīng)。

相信大家對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)有很多的問題。老規(guī)矩，我們從交流群里找到了幾個(gè)最近關(guān)注度和普適性較高的問題分享給大家，包括近期召開的經(jīng)濟(jì)會(huì)議有沒有什么利好？杠鈴策略還適配當(dāng)下的市場(chǎng)嘛？紅利質(zhì)量指數(shù)能否作為長(zhǎng)期投資的標(biāo)的？

提問1

本周的會(huì)議有什么利好嗎？

本周，12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿出爐，為明年的政策走向定調(diào)。整體來看本次會(huì)議表述還是比較積極的，市場(chǎng)也給出了比較好的反饋。

財(cái)政政策上，表述是“更加積極的財(cái)政政策”，“保持必要財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，相比2024年“提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力”變得克制了些，說明財(cái)政政策力度可能不會(huì)提升太多，而是在加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理、優(yōu)化支出、規(guī)范財(cái)稅政策方面“提質(zhì)增效”。

貨幣政策上，表述是“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，并且把“物價(jià)合理回升”寫進(jìn)總要求，說明上面把提振消費(fèi)、穩(wěn)定物價(jià)放在很高的優(yōu)先級(jí)上了。在貨幣政策工具方面，提到“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，而去年的表述是“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。也是“提質(zhì)增效”的思路，在延續(xù)去年基調(diào)的基礎(chǔ)上，更加重視政策的靈活度。

內(nèi)需方面，是明年經(jīng)濟(jì)工作的首位。需求端提出“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”、“優(yōu)化兩新政策實(shí)施”，一方面提高居民收入，另一方面繼續(xù)發(fā)揮財(cái)政補(bǔ)貼政策作用；供給端則是“清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施”、“釋放服務(wù)消費(fèi)潛力”。明年政策會(huì)繼續(xù)對(duì)消費(fèi)提供支撐。

房地產(chǎn)方面這次也有涉及，要求“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”。房地產(chǎn)的工作重點(diǎn)在于防范風(fēng)險(xiǎn)，明年政策上會(huì)“鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等”、“深化住房公積金制度改革”，房?jī)r(jià)或許能逐步企穩(wěn)。

產(chǎn)業(yè)上，科技、人工智能還是重點(diǎn)發(fā)展的方向；還提到“深入整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”、“促進(jìn)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平”，新能源、生豬等內(nèi)卷嚴(yán)重的行業(yè)，明年有機(jī)會(huì)迎來盈利拐點(diǎn)。

總體來說，對(duì)于明年政策的發(fā)力，我們還是可以期待一下的。另外，此次會(huì)議更強(qiáng)調(diào) “提質(zhì)增效” 和政策的協(xié)同性，并非單純的“強(qiáng)刺激”。這意味著市場(chǎng)更可能是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的 “慢?！被蛘鹗幧闲?，而非全面普漲快牛。建議均衡配置的同時(shí)，適度超配會(huì)議明確支持的方向。

提問2

請(qǐng)問如果我以科創(chuàng)和白酒或者紅利杠鈴策略是否合適?科創(chuàng)或者紅利低波有什么好的指數(shù)增強(qiáng)嗎?

“科創(chuàng)+紅利”組合更符合當(dāng)前“進(jìn)攻+防御”的杠鈴策略邏輯。

科創(chuàng)提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)彈性，紅利提供估值安全墊與現(xiàn)金流回報(bào)，組合構(gòu)建講究將低相關(guān)或者或者負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組合在一起降低組合的波動(dòng)，科創(chuàng)和紅利資產(chǎn)的相關(guān)性低，甚至短期表現(xiàn)存在一些負(fù)相關(guān)性，能有效平滑組合波動(dòng)。

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，時(shí)間截至2025.12.11

而“科創(chuàng)+白酒”組合則面臨雙重風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)高波動(dòng)疊加白酒基本面尚未企穩(wěn)，可能放大組合回撤，不適合作為穩(wěn)健型杠鈴配置。

從相關(guān)性角度看，科創(chuàng)和白酒的相關(guān)性也比較高，不能很好的降低組合的波動(dòng)。

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，時(shí)間截至2025.12.11

具體到科創(chuàng)或者紅利低波相關(guān)的增強(qiáng)產(chǎn)品，產(chǎn)品不算多，成立時(shí)間也都不算長(zhǎng)，而且從近1年的情況，嘉實(shí)和鵬華的科創(chuàng)50產(chǎn)品可以關(guān)注，有做出超額收益。南方也做出來了，不過規(guī)模有點(diǎn)小，最好是選嘉實(shí)和鵬華，然后根據(jù)自己的需要確定選A份額還是C份額。

紅利低波暫時(shí)沒有增強(qiáng)型產(chǎn)品，不過中證紅利指數(shù)倒有一個(gè)可以考慮的，就是富國(guó)的中證紅利指數(shù)增強(qiáng)。跟中證紅利指數(shù)相比，紅利低波指數(shù)除了“高股息”還增加了“低波動(dòng)”的要求，所以當(dāng)前的行業(yè)中，銀行的占比更高，當(dāng)然了，這不是一成不變的，指數(shù)會(huì)定期根據(jù)成分股的表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間截至2025.12.11

拉長(zhǎng)時(shí)間看（05年底到現(xiàn)在20年的時(shí)間），紅利低波指數(shù)的表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于中證紅利指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間截至2025.12.11

不過我們都知道，近兩三年，紅利資產(chǎn)中銀行確實(shí)表現(xiàn)更為突出，所以銀行占比高的紅利低波指數(shù)表現(xiàn)更好仿佛找到了理由，如果是因?yàn)榻鼛啄甑睦呤沟贸霈F(xiàn)這樣的結(jié)果，就不客觀了。

我們?cè)倏磶讉€(gè)周期的，一個(gè)是到19年底，到這個(gè)時(shí)候?yàn)橹?，紅利資產(chǎn)普遍坐了很久的冷板凳?？梢钥吹揭廊皇羌t利低波指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好。

數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間截至2025.12.11

單獨(dú)來看21年牛市頂點(diǎn)到23年底，銀行大漲之前，煤炭等紅利資產(chǎn)表現(xiàn)更好的階段，也是紅利低波更優(yōu)。

所以，總體來講，中長(zhǎng)期配置角度，國(guó)內(nèi)紅利資產(chǎn)中如果不介意暫時(shí)銀行占比過高帶來短期風(fēng)險(xiǎn)較大的情況，低波紅利或許更值得配置，沒有指增產(chǎn)品，選擇相應(yīng)指數(shù)產(chǎn)品也是可以的。

數(shù)據(jù)來源：wind，時(shí)間截至2025.12.11

提問3

紅利質(zhì)量指數(shù)能不能長(zhǎng)期拿著？

從歷史數(shù)據(jù)來看，紅利質(zhì)量指數(shù)確實(shí)是一個(gè)適合長(zhǎng)期持有的品種，而且目前還有政策東風(fēng)加持。

先說說這個(gè)指數(shù)選的是什么股票。 它從全市場(chǎng)里挑出50家公司，有兩個(gè)硬條件：第一是連續(xù)分紅三年以上，股利支付率還得超過20%，說明公司舍得給股東分錢；第二是賺錢能力要強(qiáng)，成分股的ROE普遍在10%-30%之間，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也很健康。

簡(jiǎn)單說，就是既舍得分錢、又能持續(xù)賺錢的好公司。另外，這些公司里還有不少出海型企業(yè)，像美的、海信、傳音這些，海外收入占比都不低，能分散一部分國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

再看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，這才是最有說服力的。 從2015年12月12日到2025年12月12日，紅利質(zhì)量全收益指數(shù)累計(jì)漲了197.89%，同期偏股混合基金指數(shù)只漲了77.42%，中證紅利全收益指數(shù)漲了101%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截取至2015/12/12-2025/12/12

差距非常明顯。如果跟每年的主動(dòng)基金比，紅利質(zhì)量指數(shù)大部分年份都能排進(jìn)前50%，近三年更是排進(jìn)前20%。長(zhǎng)期來看，能跑贏它的主動(dòng)基金其實(shí)很少。

更關(guān)鍵的是，它不只是漲得好，跌得也少。 在2018年、2022年、2023年市場(chǎng)整體回調(diào)的年份，紅利質(zhì)量的跌幅都比滬深300和偏股基金小不少。

漲得多、跌得少，長(zhǎng)期下來復(fù)利效果自然就好。這也是為什么巴菲特說"第一條是不要虧錢，第二條是記住第一條"。

政策面也有利好。 2024年新"國(guó)九條"發(fā)布后，監(jiān)管明確鼓勵(lì)上市公司多分紅，對(duì)分紅不積極的公司還會(huì)有限制。

這意味著未來高分紅、高質(zhì)量的公司會(huì)越來越受市場(chǎng)認(rèn)可，紅利質(zhì)量這類指數(shù)正好站在政策風(fēng)口上。

總的來說， 紅利質(zhì)量指數(shù)兼顧了"分紅穩(wěn)定"和"盈利質(zhì)量"兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，歷史上長(zhǎng)期跑贏了滬深300和大多數(shù)主動(dòng)基金，又趕上政策鼓勵(lì)分紅的大趨勢(shì)，是一個(gè)值得考慮的長(zhǎng)期配置方向。

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