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先說(shuō)大事，昨天盤(pán)后，12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式落地。

這一會(huì)議是全年在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最為重要的，具有承前啟后的作用，又恰逢明年是十五五的開(kāi)局年，因此關(guān)注度非常之高。

我昨晚仔細(xì)學(xué)習(xí)了通稿，下面就來(lái)和大家來(lái)分享一些關(guān)鍵信息，以及所思所想。

1、回首：過(guò)去5年經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn)和沖擊，但最終都有效解決了，十四五圓滿收官。

2、現(xiàn)狀：目前的經(jīng)濟(jì)面臨的老問(wèn)題和新挑戰(zhàn)都不少，外部環(huán)境變化大，內(nèi)部供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域隱患多。這些都是轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題，相信可以解決，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。還強(qiáng)調(diào)了要苦練內(nèi)功應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)。

（痛點(diǎn)全說(shuō)到了，但知道了病根，對(duì)癥治療就好了，無(wú)非是需要時(shí)間。內(nèi)部問(wèn)題，一方面拉動(dòng)內(nèi)需，一方面反內(nèi)卷。外部問(wèn)題，沒(méi)有任何幻想，自立自強(qiáng)搞創(chuàng)新。這些都是未來(lái)的主基調(diào)，在后面也有展開(kāi)討論）

3、未來(lái)：堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。

財(cái)政端，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，重視解決地方困難。

貨幣端，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為其重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)政策、存量和增量政策納入取向一致性評(píng)估。健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會(huì)信心。

（這部分全都是精華，原諒我沒(méi)辦法進(jìn)一步精簡(jiǎn)。。確認(rèn)了財(cái)貨繼續(xù)合理寬松的主基調(diào)，而且把貨幣政策的目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)、物價(jià)的回暖做了直接關(guān)聯(lián)，明年降息降準(zhǔn)依然會(huì)有。

更關(guān)鍵的是所有政策取向一致性的表達(dá)，意思就是不管你是新的，舊的，宏觀的，還是產(chǎn)業(yè)的，都得服務(wù)于一個(gè)大目標(biāo)，就是復(fù)蘇。

這意味著任何領(lǐng)域，近期都不太可能出現(xiàn)收縮性政策了，除非這種收縮本身有利于經(jīng)濟(jì)，比如各種反內(nèi)卷，但類似于前些年互聯(lián)網(wǎng)的那種，以及個(gè)人消費(fèi)偏好的限制等，大概率不會(huì)再有了）

4、八大任務(wù)：這個(gè)實(shí)際和前幾天ZZJ會(huì)議的順序一致，我們?cè)谥拔恼轮幸渤醪搅倪^(guò)，但這里增加了許多細(xì)節(jié)表述。

①內(nèi)需主導(dǎo)：深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃；擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給；清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施；高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。

(內(nèi)需的核心是消費(fèi)，消費(fèi)的核心是供需，一邊提供優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)，另一邊增加大家的收入并取消不合時(shí)宜的消費(fèi)限制，和上面那個(gè)政策取向一致性呼應(yīng)了。。)

②創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)：建設(shè)京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科技創(chuàng)新中心；深化拓展"人工智能+"；實(shí)施新一輪重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)。

（科技創(chuàng)新和AI應(yīng)用肯定要重點(diǎn)發(fā)展，這部分的增量主要是點(diǎn)出了北上廣的科創(chuàng)中心地位）

③改革攻堅(jiān)：深入整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)；制定進(jìn)一步深化國(guó)改方案；推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

（直截了當(dāng)劃重點(diǎn)，反內(nèi)卷+國(guó)改+金融并購(gòu)+資本市場(chǎng)制度完善）

④對(duì)外開(kāi)放：推進(jìn)海南自由貿(mào)易港建設(shè)，鼓勵(lì)支持服務(wù)出口，完善海外綜合服務(wù)體系。

（還記得吧，前幾天保險(xiǎn)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)因子中，包括了出口信用和海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在內(nèi)需緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中，鼓勵(lì)出海的態(tài)度是明確的）

⑤區(qū)域聯(lián)動(dòng)：推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)和鄉(xiāng)村振興。促進(jìn)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平。加強(qiáng)主要海灣整體規(guī)劃，推動(dòng)海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（劃重點(diǎn)，縣鄉(xiāng)發(fā)展+農(nóng)產(chǎn)品+海洋經(jīng)濟(jì)）

⑥雙碳引領(lǐng)：推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造。制定能源強(qiáng)國(guó)建設(shè)規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設(shè)，擴(kuò)大綠電應(yīng)用。加強(qiáng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)。

（新能源依然是十五五的重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，尤其是考慮到AI對(duì)電力的依賴，未來(lái)電力系統(tǒng)的進(jìn)一步完善是可以預(yù)見(jiàn)的。實(shí)際上，全球范圍內(nèi)來(lái)看，我國(guó)的電力系統(tǒng)建設(shè)能力是首屈一指的，理論上有重估的空間）

⑦多辦實(shí)事：實(shí)施穩(wěn)崗擴(kuò)容提質(zhì)行動(dòng)。推進(jìn)教育資源布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。優(yōu)化藥品集中采購(gòu)。倡導(dǎo)積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模。

(醫(yī)藥未來(lái)就靜下心了做好創(chuàng)新吧。。）

⑧守牢底線：著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。有序推動(dòng)"好房子"建設(shè)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。有序化債，化解風(fēng)險(xiǎn)。

（上次會(huì)議地產(chǎn)只字未提，大家疑惑，原來(lái)只是折疊進(jìn)去了。。托而不舉是大基調(diào)，軟著陸是有必要的，地產(chǎn)的新發(fā)展模式，同樣會(huì)從量到質(zhì)去轉(zhuǎn)變）

以上內(nèi)容1700多字，我已經(jīng)竭盡所能把會(huì)議的所有關(guān)鍵內(nèi)容給大家揉碎了、撈干的、通俗的聊了，希望對(duì)諸位有所幫助。

很多人認(rèn)為這些高屋建瓴的東西對(duì)投資沒(méi)啥用，實(shí)則不然，股市尤其是A股，最重要的兩個(gè)因子就是政策和經(jīng)濟(jì)基本面，而且前者往往會(huì)對(duì)后者起到指引作用。

我們身處資本市場(chǎng)，想要有所收獲，理解目前大環(huán)境的主要矛盾是必修的課程。大家都懂投資要順勢(shì)而為，淺顯的理解是K線的趨勢(shì)，但更深層次的，則是政策的勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的勢(shì)，這才是我們行駛在股海中，最需要注視的燈塔。

最后再簡(jiǎn)單說(shuō)下昨天的發(fā)車(chē)吧，依然是定投+止盈調(diào)倉(cāng)，中心思想和上周大體是一致的。

一邊在定投部分積極的利用年末市場(chǎng)的調(diào)整，去配置一攬子具備三好的品種，另一邊基于明年的視角，去做一些大類層面的調(diào)倉(cāng)。

我們昨天買(mǎi)入目標(biāo)的構(gòu)成中，可以大體分成三塊，即紅利回報(bào)+低估順周期+不貴的AI。

具體的邏輯，鑒于篇幅就不展開(kāi)，感興趣朋友可以點(diǎn)擊【發(fā)車(chē)邏輯】跳轉(zhuǎn)點(diǎn)睛小組查看。

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重點(diǎn)新聞

1、甲骨文第二財(cái)季顯示，公司營(yíng)收、云業(yè)務(wù)收入均不及市場(chǎng)預(yù)期，季度自由現(xiàn)金流為為-132億美元，而市場(chǎng)的預(yù)期是-52億美元。同時(shí)其對(duì)于本財(cái)年的資本支出預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)，從350億美元上調(diào)至500億美元。這一系列表現(xiàn)不佳的數(shù)據(jù)，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

甲骨文在今年早些時(shí)候和英偉達(dá)、OpenAI形成了業(yè)務(wù)循環(huán)鏈條，甲骨文為建設(shè)數(shù)據(jù)中心向英偉達(dá)大量采購(gòu)芯片，OpenAI則向甲骨文長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)云服務(wù)，同時(shí)英偉達(dá)向OpenAI提供芯片并進(jìn)行投資。

這其實(shí)也是北美Ai循環(huán)大鏈條的第一條，當(dāng)時(shí)甲骨文因收獲OpenAI 3000億美元的云服務(wù)大單，股價(jià)短時(shí)間飆漲，一度讓其創(chuàng)始人埃里森成為全球首富。

在這之后，甲骨文為了建設(shè)云和 AI 數(shù)據(jù)中心，開(kāi)始大幅舉債，其未償債務(wù)總額已超過(guò)1000億美元，摩根士丹利預(yù)測(cè)，到2028年債務(wù)可能達(dá)到驚人的3000億美元。。

反觀甲骨文的大客戶OpenAI，目前其支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其營(yíng)收能力，履約存在較大的不確定性。若是不能按期給錢(qián)，甲骨文這些前置投入可能成為泡影，其背負(fù)的巨額債務(wù)將會(huì)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

而這份財(cái)報(bào)則顯示了這份隱憂，資本開(kāi)支超預(yù)期增加，收入?yún)s不及預(yù)期，意味著債務(wù)壓力短期很難緩解。甲骨文五年期信用違約掉期攀升至2009年以來(lái)的最高水平，反映了市場(chǎng)對(duì)其信用違約的擔(dān)憂加劇。

資本市場(chǎng)層面看，受此影響，昨天A股北美鏈跌幅不小，美股這邊甲骨文盤(pán)前大跌超12%，最終收盤(pán)跌幅仍超10%，英偉達(dá)等Ai鏈也跌了一些，拖累納指收綠。

2、高盛報(bào)告顯示，盡管黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，但美國(guó)私人投資者的黃金持有量并未顯著增加，預(yù)計(jì)到2026年底，黃金價(jià)格將達(dá)到4900美元，并且還可能更高。高盛確實(shí)挺敢喊的，低利率環(huán)境下，黃金有發(fā)揮的空間，但預(yù)測(cè)漲幅其實(shí)更多是玄學(xué)，更多還是要以配置的角度來(lái)看。

3、瑞銀表示，今年Q4 DDR合約定價(jià)環(huán)比上漲35%，NAND閃存價(jià)格上漲20%，預(yù)計(jì)NAND閃存的短缺態(tài)勢(shì)將持續(xù)至2026年第三季度。存儲(chǔ)這波漲價(jià)潮持續(xù)時(shí)間夠久的，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，接下來(lái)可以重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)板塊年報(bào)的邊際變化。

4、最近商業(yè)航天大事密集，朱雀三首飛后，力箭一號(hào)完成了國(guó)際訂單，成功將阿聯(lián)酋813衛(wèi)星等9顆衛(wèi)星發(fā)射升空，并順利進(jìn)入預(yù)定軌道。接下來(lái)還有長(zhǎng)十二號(hào)甲、天龍三號(hào)等可回收火箭將開(kāi)啟首飛，期待早日實(shí)現(xiàn)突破，順利進(jìn)入衛(wèi)星低成本發(fā)射階段，這塊值得持續(xù)關(guān)注。

5、 遼寧發(fā)布《冰雪旅游高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》，力爭(zhēng)到2027年，全省冰雪旅游年接待人次突破2.6億，年綜合收入達(dá)2500億元以上。冰雪+地方特色的組合其實(shí)挺有市場(chǎng)的，政策層面加以重視，做好服務(wù)和路線規(guī)劃，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)會(huì)起到比較大的帶動(dòng)作用。

6、據(jù)悉，阿里云正式發(fā)布函數(shù)計(jì)算AgentRun，其是一款一站式Agentic AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，這塊未來(lái)變化也不會(huì)少。此外，Meta使用阿里千問(wèn)優(yōu)化其最新AI模型，這事蠻重要的，再次證明了阿里在Ai方面的實(shí)力。國(guó)產(chǎn)Ai鏈越來(lái)越能打，特別是恒科大廠們，專心干正事，驚喜就會(huì)比較多。

公司觀察

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

盤(pán)前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新債申購(gòu)】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【新股申購(gòu)】

錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品應(yīng)用于大型風(fēng)電裝備與注塑機(jī)領(lǐng)域；天溯計(jì)量主營(yíng)業(yè)務(wù)為計(jì)量校準(zhǔn)、檢測(cè)、認(rèn)證等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，客戶涉及醫(yī)藥、汽車(chē)、新能源、交通等多個(gè)領(lǐng)域。從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，這兩家公司各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)應(yīng)破發(fā)率相對(duì)較低。

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【限售解禁】

今天歐克科技、煒岡科技等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

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基金銷售和基金投顧服務(wù)由盈米基金提供。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷，購(gòu)買(mǎi)與自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和承受能力相匹配的基金產(chǎn)品或基金投資組合策略。

因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金投資組合策略為其他客戶創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者應(yīng)自行閱讀相關(guān)法律文件，自行做出投資選擇。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

從業(yè)人員信息公示：

姓名：朱哲甫

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