美聯儲連續第三次降息25個基點，預計明年僅有一次降息機會

內容提要：

美東時間12月10日，美聯儲連續第三次降息25基點，將基準利率降至3.5%-3.75%。但內部分歧最大，9:3通過，三人反對。鮑威爾稱利率趨近中性，進一步降息門檻更高，既擔憂就業疲軟，也存在通脹回升可能。特朗普批評降息幅度太小，擬提名新主席推動更大降息。點陣圖顯示2026年僅降息一次，市場預期政策不確定性增加。

12月10日，美聯儲公開市場委員會通過降息0.25%的決定，是今年連續第三次降息，符合市場普遍預期。這次降息后，美聯儲的基準利率目標區間降至3.5%至3.75%，創下近三年來最低點。

長遠來看，美聯儲降息可能降低房貸、汽車貸款和信用卡等借貸成本，但同時市場力量也對這些利率有所影響。

一、這一次降息美聯儲內部意見分歧大，反對票為近六年來最多。

美聯儲此次降息決策的通過過程，暴露出了委員會內部前所未有的分歧。以9比3的投票結果通過降息0.25%的決定，這是自2019年9月以來，FOMC會議上反對票數量最多的一次異議記錄。在12名擁有投票權的成員中，三位關鍵人物投下了反對票：堪薩斯城聯儲主席杰弗里·施密德和芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比主張維持利率不變，認為當前降息并非解決經濟結構性問題的可靠保證；特朗普于9月任命的美聯儲理事斯蒂芬·米蘭則持更鴿派立場，主張一次性大幅降息0.5個百分點，以更強勁力度提振就業市場。

這一分歧的根源，可以追溯到特朗普政府主導的經濟政策框架。自2025年1月特朗普重返白宮以來，其“美國優先”議程包括對進口商品加征10%-20%的普遍關稅，這直接推升了商品通脹壓力。根據美聯儲的內部評估，關稅效應已使核心PCE通脹率額外上行0.3-0.5個百分點，遠高于年初預期。這使得委員會成員對通脹與就業市場的權衡出現明顯裂痕：一派強調通脹仍高于2%目標，擔心過早降息將重燃價格螺旋上升風險；另一派則聚焦就業疲軟，指出9月失業率升至4.4%的水平，已超出自然失業率閾值，亟需寬松政策干預。

美聯儲委員會19名成員對2026年降息幅度的預測范圍廣泛，進一步凸顯了內部意見的分歧。其中，7人預測明年不會再降息，強調政策已趨近中性水平；8人預測央行將實施兩次或更多次降息，寄望于經濟數據進一步走弱；僅有4人支持只降息一次，與點陣圖中位數一致。

二、美聯儲主席表示，這一次降息后，美國政策利率趨近于中性水準，進一步降息的門檻更高。

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在12月10日周三的記者會上，以一貫謹慎的語氣闡述了此次降息的邏輯和前景。他指出，過去兩年內美聯儲已累計實施六次降息，總幅度達175個基點，此后委員會“處于有利位置，可以觀望經濟如何演變”。鮑威爾強調，美聯儲將仔細評估最新數據，包括即將發布的11月就業和通脹指標，以衡量額外利率調整的幅度與時機。這一表述，標志著美聯儲從“積極寬松”向“數據依賴觀望”的戰略轉向。

鮑威爾對2026年的經濟成長表示相對樂觀，他預計GDP增速將從當前的1.7%上調至2.3%，得益于人工智能投資和財政刺激的疊加效應。然而，他也直言不諱地指出，政府統計顯示“勞動市場正面臨重大下行風險”，美聯儲降低借貸成本的初衷，正是擔憂就業市場實際上可能比數據所示更為疲軟。例如，9月非農就業新增僅12萬人，遠低于市場預期的18萬人；制造業PMI連續萎縮，反映出關稅壁壘對供應鏈的負面沖擊。鮑威爾特別提到，由于美國政府關門一個多月導致關鍵數據缺失，美聯儲本次決策不得不依賴“蒙眼”推斷，這增加了誤判風險。

更值得關注的是，鮑威爾對中性利率的定位：美聯儲的基準利率已接近既不限制、也不刺激經濟的中性水準，大約在3.0%-3.25%區間。這是一個重大轉變——今年上半年，他曾多次描述利率“高到足以放緩經濟成長并抑制通脹”。

鮑威爾解釋，中性利率并非固定值，而是動態概念，受生產率提升和人口結構變化影響；在后疫情時代，它可能已上移至3.0%以上。進一步降息的門檻將可能高于今年秋季，例如，需要失業率升至4.6%以上，或核心PCE通脹連續回落0.2個百分點，方能觸發下一次行動。

三、特朗普批評美聯儲降息幅度太小，希望加大降息幅度。

美聯儲宣布降息0.25%的當天，美國總統唐納德·特朗普迅速發聲，指責這一調整幅度“太小家子氣”，并公開表示傾向“至少加倍”降息至0.5個百分點。特朗普在白宮圓桌會議上直言：“我們要回到過去的日子，當我們公布出色的經濟數據時，并不意味著我們要加息并試圖扼殺它。”這一炮轟，不僅延續了他對美聯儲的長期不滿，還將矛頭直指主席鮑威爾，稱其“僵化”、“死腦筋”，批準了“相當小”的降息。

特朗普的批評并非空穴來風。自2025年1月重返白宮以來，他反復敦促美聯儲加速寬松，以匹配其“美國優先”經濟議程。9月，他任命斯蒂芬·米蘭為美聯儲理事，正是為了在FOMC中注入更多鴿派聲音。

特朗普認為，高利率抑制了經濟增長。此外，特朗普強調，美國利率“應是世界上最低的”，以吸引外資、提振出口。這與鮑威爾的“中性定位”形成鮮明對比，后者警告過快降息可能重燃通脹。

在鮑威爾2026年5月任期即將屆滿的背景下，特朗普的動作更為高調。他表示，可能在本月稍晚提名新任美聯儲主席，接替鮑威爾。外界預測，新人選將推動比當前官員更大幅度的降息。此前，特朗普曾暗示青睞其首席經濟顧問凱文·哈塞特。

但周三，特朗普透露，將會見另一位候選人——前美聯儲理事凱文·沃什。沃什以鷹派著稱，但特朗普補充：“我希望有支持降低利率的人選。”這一“試金石”篩選機制，引發了廣泛擔憂：美聯儲獨立性或將受侵蝕。

然而，美聯儲的鷹派力量將在2026年增強。美國利率決策委員會每年輪換四個地區聯儲票委，新任多為強調抗通脹的官員，如達拉斯聯儲主席洛里·洛根，她近期表示“中性利率已上移，當前水平接近適宜”。

四、市場普遍預期降息，但美聯儲預計2026年僅降息一次。

盡管市場普遍預期美聯儲將延續降息路徑，但此次會議的決策不僅內部反對聲顯著上升，美聯儲官員在最近一系列季度經濟預測中曾暗示，隨著特朗普強勢主導美國經濟政策，美聯儲內部對通脹與就業市場的意見更趨分歧。他們認為，這一次降息后的近幾個月可能將維持利率不變，明年預計僅會降息一次。這一謹慎指引，已引發市場對未來政策路徑的重新評估。

據美聯儲最新預測顯示：2026年料僅再降息一次，點陣圖匿名顯示19個不同成員的預期，2026年底聯邦基金利率的中位數預測為3.4%。這一數字與央行上一季度的預測沒有變化，意味著從當前3.5%-3.75%區間，僅下調25個基點。美聯儲預測2027年終端利率將達到3.1%，這意味著2027年還將再降一次利率；點陣圖顯示，預計該利率在2028年將保持穩定。美聯儲在周三的降息聲明中加入新的措辭，強調未來調整的“幅度與時間點”將完全取決于經濟數據。這一表述將被市場密切解讀，顯示政策路徑可能比此前更不確定。

最新預測也顯示，美國2026年GDP年增長率有望達到2.3%，明顯高于此前為1.8%的預測值；通脹水平則預計為2.4%，低于此前估值2.6%；失業率將維持在4.4%。與此同時，美聯儲承認貨幣政策決策面臨不利條件，因為政府關門一個多月導致經濟數據缺失，影響美聯儲對經濟的評估。

總之，此次預測不僅是美聯儲對2026年的“基準情景”，更是對不確定性的“壓力測試”。若就業超預期疲軟，降息或重啟；反之，通脹反彈將鎖定中性。投資者需警惕“事件驅動”風險，2026年美聯儲的每一步，都將考驗全球經濟的韌性。

【作者：徐三郎】