制造業(yè)PMI持續(xù)下滑，高技術(shù)制造逆勢扛起增長大旗

哈嘍，大家好，小圓今天要跟大家深入聊聊1月宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，最近不少朋友都在關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，有人覺得整體步調(diào)偏緩，也有人發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)悄悄保持著增長活力，其實(shí)從最新的高頻數(shù)據(jù)和官方指標(biāo)來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)確實(shí)處于“整體調(diào)整、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的階段。

而高技術(shù)制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，正是這段時(shí)期最亮眼的一抹色彩，接下來咱們就從整體態(tài)勢、核心亮點(diǎn)、多領(lǐng)域支撐這幾個(gè)方面慢慢分析，看看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯到底是什么。

先從整體高頻指標(biāo)說起，12月2日第一財(cái)經(jīng)研究院的中國高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)是1.24，比一周前下降了0.03，可能有人看到這個(gè)數(shù)字會(huì)有點(diǎn)緊張，其實(shí)仔細(xì)拆解就能發(fā)現(xiàn)，下降主要受兩個(gè)因素影響，工業(yè)領(lǐng)域的沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)和進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)分別跌了0.17和0.05。

這跟近期部分工業(yè)原材料運(yùn)輸需求的階段性調(diào)整有關(guān)，服務(wù)業(yè)里的30城市商品房銷售指數(shù)也降了0.05，房地產(chǎn)市場的筑底過程還在繼續(xù)，再看國家統(tǒng)計(jì)局公布的11月采購經(jīng)理指數(shù)PMI，制造業(yè)PMI是49.2%，比上月高了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

雖然還在榮枯線以下，但已經(jīng)呈現(xiàn)出止跌回升的勢頭，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)49.5%，是近兩年首次進(jìn)入收縮區(qū)間，主要是服務(wù)業(yè)受需求端拖累比較明顯，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降到了49.5%，新訂單指數(shù)更是只有45.6%。

這些數(shù)據(jù)看似有些喜憂參半，但其實(shí)反映的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的正常特征，傳統(tǒng)行業(yè)在調(diào)整優(yōu)化，而新興行業(yè)還在蓄力成長，這種短期波動(dòng)并不能說明經(jīng)濟(jì)韌性不足，反而從利率、物流等配套指標(biāo)能看出積極信號(hào)，企業(yè)融資成本在持續(xù)降低，這為后續(xù)增長埋下了伏筆。

在11月制造業(yè)整體還處于收縮區(qū)間的情況下，高技術(shù)制造業(yè)的表現(xiàn)堪稱一枝獨(dú)秀，其PMI達(dá)到50.1%，雖然比上月微降0.4個(gè)百分點(diǎn)，但依然穩(wěn)穩(wěn)站在榮枯線以上，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)張，要知道，同期裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)和基礎(chǔ)原材料行業(yè)的PMI都在50%以下。

為什么高技術(shù)制造業(yè)能在整體壓力下保持增長？小圓覺得有兩個(gè)核心原因：一是需求端的結(jié)構(gòu)性支撐，雖然11月新訂單指數(shù)整體只有49.2%，但高技術(shù)制造業(yè)的訂單結(jié)構(gòu)明顯更優(yōu)，尤其是新能源、高端裝備等領(lǐng)域的國內(nèi)訂單和出口訂單都保持了增長。

這從11月新出口訂單指數(shù)回升1.7個(gè)百分點(diǎn)就能看出端倪，高技術(shù)產(chǎn)品的國際競爭力正在不斷提升；供應(yīng)端的高效適配11月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升到50.0%，而高技術(shù)制造業(yè)的生產(chǎn)活躍度無疑更高，原材料交貨效率提升，形成了訂單-生產(chǎn)-配送的良性循環(huán)。

可能有人會(huì)問，原材料價(jià)格連續(xù)五個(gè)月上漲，會(huì)不會(huì)給高技術(shù)制造業(yè)帶來成本壓力？從數(shù)據(jù)來看，11月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)漲到了53.6%，但高技術(shù)制造業(yè)的采購量指數(shù)雖然只有49.5%，卻明顯高于基礎(chǔ)原材料行業(yè)，這說明高技術(shù)制造業(yè)企業(yè)對(duì)成本的把控能力更強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行從來不是單一行業(yè)的獨(dú)角戲，而是多部門、多領(lǐng)域的“協(xié)奏曲”，首先看貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力，截至12月2日的一周，央行雖然凈回籠了4914億元資金，但7天逆回購中標(biāo)利率穩(wěn)定在1.4%，保持了流動(dòng)性的合理充裕。

反映到市場利率上，銀行間隔夜利率和七天回購利率都比去年同期明顯下降，這不僅降低了企業(yè)的短期融資成本，也為資本市場提供了穩(wěn)定環(huán)境，1年期、5年期國債到期收益率的平穩(wěn)波動(dòng)就是最好的證明。

企業(yè)部門除了高技術(shù)制造業(yè)的亮眼表現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)也在呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，比如短流程鋼廠電爐開工率從一個(gè)月前的67.71%上升到68.75%，全鋼胎汽車輪胎開工率也比一周前漲了2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到63.33%，這些數(shù)據(jù)說明部分傳統(tǒng)制造業(yè)正在逐步恢復(fù)活力。

居民部門和房地產(chǎn)市場也在慢慢回暖，娛樂消費(fèi)方面，電影票房周均值達(dá)到3.20億元，比上周大幅增長2.55億元，說明居民的消費(fèi)意愿在逐步釋放；房地產(chǎn)市場雖然整體還在筑底，但呈現(xiàn)出“一線回暖、三線分化”的特征。

總結(jié)一下，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)雖然面臨著傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整、服務(wù)業(yè)需求不足等短期挑戰(zhàn)，但整體運(yùn)行的韌性十足，而高技術(shù)制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張正是這種韌性的核心體現(xiàn)，從數(shù)據(jù)來看，高技術(shù)制造業(yè)不僅自身保持增長，還通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)帶動(dòng)了上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。

未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力將越來越依賴于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，高技術(shù)制造業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于企業(yè)來說，加大研發(fā)投入、向高端化轉(zhuǎn)型是必然選擇，對(duì)于普通投資者和從業(yè)者來說，把握高技術(shù)制造業(yè)及其上下游的發(fā)展機(jī)遇，或許就能抓住下一輪增長的風(fēng)口。