沖刺港股IPO！臺(tái)鈴的120億營(yíng)收，能否扛住“新國(guó)標(biāo)”與“投訴潮”？

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

近期市場(chǎng)消息顯示，年?duì)I收超120億元的電動(dòng)兩輪車(chē)頭部企業(yè)臺(tái)鈴，已正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，計(jì)劃于2026年赴港上市。

若此舉成功，臺(tái)鈴將成為繼雅迪、愛(ài)瑪之后，第三家登陸資本市場(chǎng)的行業(yè)巨頭，標(biāo)志著第一梯隊(duì)“三強(qiáng)”正式在資本市場(chǎng)完成集結(jié)。

然而，臺(tái)鈴的上市征程，恰逢一個(gè)前所未有的行業(yè)變局時(shí)刻。

一方面是2025年9月1日起正式實(shí)施的《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761-2024，俗稱(chēng)“新國(guó)標(biāo)”）帶來(lái)的全面合規(guī)挑戰(zhàn)與市場(chǎng)適應(yīng)性陣痛；另一方面，是行業(yè)增長(zhǎng)邏輯正從“量的擴(kuò)張”向以智能化、高端化為核心的“價(jià)值提升”深刻轉(zhuǎn)變。

01 從修理工到年入120億

2003年，深圳“禁摩令”落地，摩托車(chē)修理行業(yè)瞬間墜入冰點(diǎn)。

在廣東陸豐，以修車(chē)為生的孫家三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）從中嗅到了商機(jī)，摩托車(chē)被禁，但一種“不用上牌、無(wú)需駕照”的兩輪交通工具，或許能填補(bǔ)空白。

他們當(dāng)即北上深圳龍崗，在一個(gè)幾十平方米的作坊里，親手焊車(chē)架、裝電機(jī)，敲打出第一輛臺(tái)鈴電動(dòng)車(chē)。創(chuàng)業(yè)初期，這更像一個(gè)放大的家庭修車(chē)鋪——人力流水線(xiàn)、簡(jiǎn)易工棚，一切因陋就簡(jiǎn)。

二十二年后，昔日的作坊已蛻變?yōu)樾袠I(yè)巨頭。如今的臺(tái)鈴坐擁十大研發(fā)制造基地，年產(chǎn)能突破1500萬(wàn)臺(tái)，全球門(mén)店網(wǎng)絡(luò)超3萬(wàn)家，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)90多國(guó)。據(jù)行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，其2024年?duì)I收約120億元，年銷(xiāo)量估計(jì)在500萬(wàn)-700萬(wàn)臺(tái)區(qū)間，穩(wěn)居行業(yè)第三。

如今的臺(tái)鈴坐擁十大研發(fā)制造基地，年產(chǎn)能突破1500萬(wàn)臺(tái)，全球門(mén)店網(wǎng)絡(luò)超3萬(wàn)家，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)90多國(guó)。2024年，其營(yíng)收飆升至約120億元，穩(wěn)居行業(yè)前三。

這段從修車(chē)鋪到百億帝國(guó)的旅程，成了一部經(jīng)典的草莽逆襲傳奇。

臺(tái)鈴的成功，很大程度上建立在對(duì)“下沉市場(chǎng)”的深度依賴(lài)。尤其是最近10年，其核心用戶(hù)集中于外賣(mài)騎手、鄉(xiāng)鎮(zhèn)通勤者等價(jià)格敏感型消費(fèi)者。這一策略雖帶來(lái)了可觀的銷(xiāo)量，也讓產(chǎn)品基因深深烙上“實(shí)用主義”標(biāo)簽，不過(guò)，也因此在年輕消費(fèi)者日益看重的“科技感”與“智能化”方面，有些“力不從心”。

艾瑞咨詢(xún)2025年調(diào)研顯示，智能功能已躍居購(gòu)車(chē)決策第三大因素。當(dāng)九號(hào)公司、小牛等新勢(shì)力憑借智能家居聯(lián)動(dòng)、毫米波雷達(dá)預(yù)警等前沿科技吸引Z世代時(shí)，臺(tái)鈴雖已全系標(biāo)配Tai-Link智駕系統(tǒng)，但其智能功能的用戶(hù)滲透率與市場(chǎng)聲量，仍未進(jìn)入行業(yè)前列。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)來(lái)自用戶(hù)信任層面。截至2025年11月，某投訴平臺(tái)上關(guān)于臺(tái)鈴的有效投訴量已超過(guò)2000條，其中“售后服務(wù)推諉”與“電池續(xù)航縮水”最為突出。

大量消費(fèi)者反映，部分車(chē)型實(shí)際里程僅為宣傳數(shù)據(jù)的60%左右，且車(chē)輛使用不到一年就出現(xiàn)電池性能急劇衰退，而官方客服與線(xiàn)下門(mén)店往往互相推諉。

這些用戶(hù)體驗(yàn)的短板，不僅直接侵蝕品牌口碑與用戶(hù)忠誠(chéng)度，在IPO審核中，也勢(shì)必會(huì)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?nèi)部控制體系與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)能力的重點(diǎn)關(guān)注與問(wèn)詢(xún)。

02 懸在臺(tái)鈴頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”

如果說(shuō)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與用戶(hù)投訴是慢性病，那么新國(guó)標(biāo)則是對(duì)所有玩家的“硬約束”，也成為了懸在沖刺IPO的臺(tái)鈴頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

去年12月31日，工信部正式發(fā)布了新國(guó)標(biāo)，于今年9月1日全面落地，12月1日實(shí)施過(guò)渡期正式結(jié)束，舊標(biāo)準(zhǔn)車(chē)輛被全面禁止銷(xiāo)售。

新國(guó)標(biāo)以細(xì)致嚴(yán)格的規(guī)定，直指行業(yè)長(zhǎng)期存在的安全頑疾。例如，在防火、防篡改、制動(dòng)安全等方面提出了近乎苛刻的要求，并引入“一車(chē)一池一充一碼”的硬件互認(rèn)機(jī)制，旨在從物理和系統(tǒng)層面徹底杜絕非法改裝空間。

然而，新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施前的監(jiān)管案例顯示，臺(tái)鈴的渠道合規(guī)管理存在明顯漏洞。

例如，今年6月，上海市市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布的典型案例中，就有兩起直指臺(tái)鈴經(jīng)銷(xiāo)店進(jìn)行鞍座非法加長(zhǎng)、電池電壓非法提升等“違法改裝”。

這對(duì)擁有超過(guò)3萬(wàn)家終端門(mén)店的臺(tái)鈴而言，在銷(xiāo)售指標(biāo)壓力下，如何確保全國(guó)渠道網(wǎng)絡(luò)嚴(yán)格執(zhí)行新國(guó)標(biāo)、杜絕違規(guī)操作，是一項(xiàng)前所未有的管理難題。

任何重大的合規(guī)瑕疵，都可能導(dǎo)致產(chǎn)品下架、罰款乃至區(qū)域禁售，從而對(duì)營(yíng)收和IPO進(jìn)程造成直接打擊。

03 潮汕三兄弟控股80%

翻開(kāi)臺(tái)鈴的創(chuàng)業(yè)史，不難發(fā)現(xiàn)，這是一部典型的潮汕家族奮斗傳奇，但這也為其公司治理埋下了深層挑戰(zhàn)。

公司控制權(quán)高度集中于創(chuàng)始人孫木鉗、孫木釵、孫木楚三兄弟及其合伙人姚立手中。這種“兄弟齊心”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)初期保障了決策高效與目標(biāo)一致，是臺(tái)鈴從小作坊迅速崛起的關(guān)鍵。

然而，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入需依靠持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、全球化視野和規(guī)范化治理驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的階段，尤其是邁向IPO成為公眾公司后，這一結(jié)構(gòu)的局限性便日益凸顯。

臺(tái)鈴董事長(zhǎng)孫木鉗

從內(nèi)部看，固化的股權(quán)與利益格局，可能讓臺(tái)鈴難以像九號(hào)、小牛等對(duì)手那樣，推出足夠誘人的股權(quán)激勵(lì)，在人才戰(zhàn)中容易落入下風(fēng)。

在瞬息萬(wàn)變的行業(yè)當(dāng)下，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)決策的科學(xué)性與靈活性，或?qū)⑦d色于董事會(huì)結(jié)構(gòu)更均衡、權(quán)力更制衡的上市公司。

而從外部看，這直接撞上了資本市場(chǎng)的“硬性規(guī)則墻”。

港交所規(guī)定，上市公司公眾持股比例不得低于25%（若市值超過(guò)100億，最低可降至15%）。目前，創(chuàng)始人及合伙人持股達(dá)100%，這意味著上市時(shí)需要大幅釋出股份，公眾持股比例極易“壓線(xiàn)”通過(guò)。

這可能引發(fā)監(jiān)管對(duì)其股票流動(dòng)性不足的擔(dān)憂(yōu)，甚至可能被要求做出額外承諾，為上市之路平添變數(shù)。