軍工算力唯一低估大龍頭，芯片+液冷服務器+英偉達，北向資金加倉

風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。

最近市場總在找“稀缺性”，但你可能沒注意，有家公司的檔案袋里，竟然塞著三張截然不同的“身份證”：一張是消費電子，一張是AI算力，還有一張，是根正苗紅的軍工。更讓人好奇的是，它的業績突然“爆”了。

第一幕：迷霧中的第一張牌——消失的“傳統外殼”

翻開檔案第一頁，利通電子的主營業務寫著“液晶電視金屬件”。這看起來平平無奇，甚至有些過時。

但很多人就此合上了檔案，錯過了后面更精彩的內容。這就像一個偵探故事，最大的秘密，往往藏在最不起眼的封面之下。

第二幕：關鍵轉折——暗度陳倉的“算力賭局”

轉折點藏在財報深處。公司突然披露，對外出租的AI算力規模已超10000P。

其中4000P是自有資產，其余是轉租。這意味著，它已不只是制造商，更是重資產的算力服務商。

更關鍵的是，境內外的云算力服務“都已產生營收”。這說明，它的跨界不是紙上談兵，而是真金白銀的生意。

北向資金近期加倉4%，或許正是嗅到了這種轉型的確定性。

第三幕：深藏不露的“硬核底牌”——軍工微波

全資子公司金寧微波，前身是國營898廠微波分廠。這身份非同小可。

它年產80萬套微波鐵氧體器件，頻率覆蓋米波到毫米波，直接用于雷達、導彈。

公司計劃重點加強“下游應用定制化開發”，服務“國家發展戰略”。

這幾乎明牌了其軍工配套的屬性和升級決心。在當前背景下，這張牌的分量，不言而喻。

第四幕：解密“業績爆表”的密碼與現金流真相

2025年三季度，業績2.16億，同比暴增309.76%，創歷史新高。數據炸裂，但更值得深挖的是質量。

銷售毛利率22.76%，提升近10個百分點，說明賺錢能力質變。產品銷售周期56天，同比加快36%，運營效率飛躍。

最硬核的是現金流：銷售商品收到現金7.87億，是凈利潤的3倍多，同比增長218.89%。

這證明利潤是“實心”的，回款能力極強。訂單額2664.47萬，同比激增2731.23%，預示未來收入有保障。

存貨4.11億，小幅增長7.54%，與訂單暴增匹配，顯示備貨積極而非積壓。

第五幕：風險告知

在亮眼業績的背后，有一組數據值得冷靜關注。截至報告期末，公司應收賬款中的壞賬準備金額為2955.94萬元。

關鍵不在于這個數字本身，而在于它的變化速度——同比大幅增長了805.91%。

這個驚人的增長率，像一束突然打亮的側光，照出了高速擴張的另一面。

它可能意味著，為了快速搶占算力租賃市場或完成銷售目標，公司在客戶信用政策、回款管理上采取了更為激進的策略。

也有可能是部分合作方或下游客戶的支付能力出現了波動，但是無論何種原因，對公司未來業績的增長都是不利的。

總結：一個關于“進化”的樣本觀察

歸根結底，這家公司提供了一個觀察中國制造業企業轉型升級的鮮活樣本。

它不再滿足于單一標簽，而是在智能制造、算力經濟和高端制造三條線上同時探索。

其爆炸的業績和現金流，是轉型階段的成果初顯。未來的看點在于，這三重身份能否真正協同，產生“1+1+1>3”的化學反應。市場的偵探游戲，才剛剛開始。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 B 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。