光刻膠唯一隱形王炸，芯片絕對低估大龍頭，北向資金重倉鎖定

風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。

大家好，我是財官。今天帶大家看一樁“矛盾”的案子：一家公司，賬面上虧著六千多萬，但北向資金卻重倉押注，穩穩坐在第三大股東的位置上。更怪的是，它賬上趴著近十億現金，毛利率還高得像個科技公司。

這虧損是假象，還是另有玄機？我們得像偵探一樣，把財報的碎片拼起來。

第一章：矛盾的現場：虧損與“聰明錢”的堅守

案發現場第一印象很糟：聚光科技2025年三季度凈虧損6233.51萬元。放在別處，這足以讓很多資金繞道。

但現場有個關鍵“物證”被我們發現了：香港中央結算有限公司（北向資金）是其第三大流通股東。

這群以精明著稱的資金，為何死守一家虧損公司？他們看到的，肯定不是報表上的赤字。

第二章：關鍵的財務密碼：高毛利與充沛的現金

順著“聰明錢”的視線，我們發現了第一個矛盾點：公司銷售毛利率高達39.69%。

這說明它的產品有很強的技術附加值和定價權，賣得并不便宜，生意模式本身是“賺錢”的。

第二個矛盾點更直接：公司銷售商品收到的現金總額達18.62億，經營造血能力其實很強。

而且，公司賬戶里的貨幣資金高達9.33億，遠超4.57億的短期借款。它不缺錢，甚至很富裕。

第三章：被隱藏的亮點：資產質量在改善

第三個線索更加微妙：公司當期壞賬準備為-208.07萬元，同比下降111.51%。

壞賬準備轉負，意味著公司不但沒有新增壞賬，反而收回了部分過去已計提壞賬的款項。這反映出公司資產質量和回款能力在實質性改善。

虧損、高毛利、現金充沛、資產變好……這些碎片拼在一起，指向一個可能。

巨額虧損可能來自一次性的費用支出，或是為某個未來業務進行的戰略性投入，拖累了當期利潤表。

第四章：業務解碼：從環保監測到“芯片質檢官”

謎底藏在公司業務的悄然轉身中。它主營環境監測儀器，但真正的“王牌”是一款叫EXPEC 7350的質譜分析系統。這臺機器是半導體制造的“超級顯微鏡”和“質檢官”。

在芯片制造中，光刻膠、硅片、特種氣體的純度是命門。哪怕有萬億分之一的雜質，都可能導致整批芯片報廢。

公司的儀器，正是用來檢測這些ppq級（萬億分之一）超痕量雜質的。它已經進入頭部芯片制造商，為國產芯片的材料安全保駕護航。

北向資金看重的，正是它卡住了半導體國產化中“質量控”這個不可或缺且技術壁壘極高的環節。

第五章：風險告知

在所有積極跡象中，一個關鍵數據亮起了警示燈：公司當期收到客戶的訂單為8.58億，同比下降了2.32%。

訂單是收入的先行指標，其下滑是一個值得警惕的信號。這可能意味著：

一是公司傳統優勢領域的市場需求出現階段性放緩；

二是向半導體等高技術領域拓展的新業務，尚未形成足夠規模的訂單增量來拉動整體增長；

三是市場競爭正在加劇，影響了公司的接單能力。

財官總評：一份關于“硬科技”的價值延時認知

縱觀全案，這份財報展示了一家傳統企業向硬科技核心領域艱難轉型的“進行時”。

報表虧損，是它為穿越技術峽谷支付的“買路錢”；而高毛利率和充沛現金，則是其傳統主業提供的堅實“糧草”。

市場對其的定價，正從傳統的儀器制造商，轉向半導體產業鏈上游關鍵的“檢測與量測”服務商。

這考驗的是投資者的耐心與遠見：是否相信其技術能真正在芯片制造的嚴苛戰場上站穩腳跟，并將技術優勢轉化為持續的訂單與利潤。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。