躋身全球上市游戲公司第六，世紀華通被“誤讀”了什么 | 游戲干線

在資本市場，人們往往喜歡尋找“認知偏差”型公司：當外界的認知與公司實際情況存在認知差別時，往往蘊含著巨大機會。有這樣一家公司，它已經進化為全球化、移動化的游戲巨頭，而外界的印象還停留在十年前的端游時代——世紀華通，正是這樣一個被舊標簽掩蓋了真實實力的“隱形冠軍”。

近日，在世紀華通投資者交流會上，董事長王佶拋出了一組數(shù)據(jù)：2025年第三季度，世紀華通營收首次突破百億大關，在全球上市游戲公司中收入排名第六，且增速翻倍。

這一排名意味著什么？意味著世紀華通的營收體量已經逼近EA（Electronic Arts）等國際老牌巨頭。然而，面對這樣一份成績單，資本市場的反應卻顯得有些遲疑。這種遲疑背后，是長期以來市場對世紀華通存在的三大“刻板印象”。

今天，當我們重新審視這家公司，會發(fā)現(xiàn)那些舊標簽，早已跟不上它進化的速度。

移動端收入已超端游，是時候重新認識世紀華通了

提到世紀華通，很多人的第一反應依然是盛趣游戲旗下的《熱血傳奇》、《龍之谷》等端游大作。誠然，這些運營超過20年的經典IP系產品不僅是公司的“定海神針”，更貢獻了極其穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但在財報的另一面，我們能清晰看到世紀華通的手游收入已經全面超越端游。

王佶在投資者交流會上表示：“在全球手游市場，我們的收入規(guī)模已位居全球第二，僅次于騰訊。處于增長浪潮的最前端。”

2025年第三季度，世紀華通營收首次突破百億大關，實現(xiàn)季度營收“十連升”，凈利潤同步刷新紀錄，在全球游戲公司中收入排名第六且增速翻倍，這樣的發(fā)展態(tài)勢在全球范圍內都十分罕見。而這一成績則有《Whiteout Survival》《Family Farm》為代表的移動游戲作為堅實支撐。

從端游的巨頭到移動端的領跑者，世紀華通早已完成了核心動能的切換。一方面，世紀華通還在持續(xù)挖掘長線產品潛能，讓經典產品能夠再度煥發(fā)生命力——世紀華通對經典長線產品的持續(xù)投入及運營積攢了公司對長生命產品的運營經驗，目前多款頭部IP 依舊保持穩(wěn)健 ARPU 與用戶粘性，生命周期遠超行業(yè)平均水平。另一方面，世紀華通在移動游戲領域開疆拓土，除了推出了如《熱血傳奇》、《龍之谷》等旗下老端游IP的移動端產品，還上線了《Whiteout Survival》《Family Farm》等新一代自研移動游戲。

目前，世紀華通已在休閑游戲、SLG、ARPG、MMO、卡牌等多個主流賽道完成全面布局，每個賽道均儲備5-6款重點產品，其中休閑游戲與SLG兩大核心賽道即將進入密集上線周期。這種多賽道、多元化的產品布局，不僅能有效分散單一市場波動帶來的經營風險，更能助力公司捕捉不同細分領域的增長機遇，進一步夯實業(yè)績增長的確定性。

而在移動游戲收入高速增長背后，也帶出了世紀華通的核心優(yōu)勢——研發(fā)、發(fā)行、運營等揉合成一體的整體體系能力。作為大型游戲公司，世紀華通并非強于某一環(huán)節(jié)，而是著重于強化整體的協(xié)同鏈條。而支撐這一體系優(yōu)勢的，是世紀華通對數(shù)據(jù)的研究和應用。交流會上世紀華通方面表示，他們想盡量拋棄人的主觀因素，所有的投放、預算都是基于模型、基于長期ROI的嚴格測算。這套體系是多年積累而成，是世紀華通未來增張的底層動力，也是別人難以復制的真正壁壘。

全球手游市場的隱形霸主，海外收入全國第一

“傳統(tǒng)”是貼在世紀華通身上的第二個標簽。市場習慣將其視為一家先做國內市場、再試探性出海的典型中國公司。然而，數(shù)據(jù)再次給出了相反的答案：世紀華通的海外收入不僅已經超過國內，更已成為中國出海收入第一的游戲公司。

王佶在交流會上表示：“海外有全球82%的人口，是國內市場的四倍多，因此積極拓展海外市場，是一條公司堅定要走、并已經走通的路。目前公司海外收入占比持續(xù)提升，已成為中國出海收入第一的游戲公司。”

這背后的最大功臣，正是其旗下的點點互動。數(shù)據(jù)顯示，點點互動目前貢獻了公司約三分之二的利潤。其爆款策略手游《Whiteout Survival》（寒霜啟示錄）全球下載量突破2億，連續(xù)16個月霸榜中國手游出海收入榜冠軍；而新作《Kingshot》上線不到四個月即躋身數(shù)十個地區(qū)iOS暢銷榜前10，與前者形成“雙強驅動”。

此外，另一款“穩(wěn)定發(fā)育”的產品《Tasty Travels: Merge Game》，目前也有較好表現(xiàn)，該作自今年7月首次進入中國手游出海收入榜TOP30后，目前已經升至第17位。作為公司在休閑賽道布局的一款輕度產品，《Tasty Travels: Merge Game》以烹飪和旅行題材+合成玩法的組合，通過低門檻休閑玩法吸引更多泛用戶群體，和兩款策略類游戲形成受眾互補，進一步完善了公司出海產品矩陣。

與大多數(shù)公司“出口轉內銷”的路徑不同，世紀華通走的是一條獨特的“Global to Local”路徑。公司旗下的產品從立項之初就并非只為中國玩家設計，而是基于全球視野。以《Whiteout Survival》為例，它首先在競爭激烈的歐美市場驗證成功，隨后才通過微信小程序等渠道反攻國內，并同樣取得了霸榜級的表現(xiàn)。“市場仍在以國內公司的邏輯看待世紀華通，但我們早已是一家全球化布局、在主賽道領先、兼具規(guī)模與增速的企業(yè)。”王佶強調。

大體量公司往往“增長困難”？世紀華通上演大象起舞

在游戲行業(yè)的投資邏輯中，通常存在一個悖論：規(guī)模大的公司往往增長乏力，高增長的公司往往規(guī)模尚小。而世紀華通目前的“全球第六”排名，最引人注目的地方不在于排名的數(shù)字，而在于它打破了這一悖論。

王佶用開船來形容企業(yè)發(fā)展：“企業(yè)發(fā)展就像開大船：體量越大，加速越難。但世紀華通現(xiàn)在這艘船，不僅大，而且跑得快。這種組合，本身就是稀缺性。”

業(yè)績的持續(xù)突破也帶動財務狀況穩(wěn)步向好，王佶在交流會上透露，今年公司現(xiàn)金流持續(xù)大幅增長，銀行余額增速甚至超過利潤報表。2025年前三季度，公司已達成營收272.23億元、凈利潤43.57億元、經營性現(xiàn)金流62.78億元，核心財務數(shù)據(jù)均超越2024年全年水平并創(chuàng)下歷史新高，展現(xiàn)出強勁且可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢。

盡管業(yè)績表現(xiàn)強勁、核心競爭力突出，但王佶指出，公司當前估值仍低于行業(yè)平均水平，存在明顯的修復空間，核心原因在于三大邏輯未被充分認可：一是海外龍頭的估值溢價未體現(xiàn)，二是手游賽道的核心地位未被充分認知，三是規(guī)模與增速的稀缺性未被重視。

當撕掉舊標簽后，一個真實的世紀華通浮出水面：它是一家移動業(yè)務主導、全球化收入第一、且兼具規(guī)模與高成長性的游戲巨頭。

在交流會的最后王佶指出：“市場總是會猶豫，但增長不會；波動是常態(tài)，但穿越周期的是價值。”對于世紀華通而言，短期市場波動是常態(tài)，不應影響市場對公司核心價值的判斷，只有聚焦長期價值，才能把握住未來的高收益。

目前，世紀華通已進入穩(wěn)定成長階段，隨著AI賦能持續(xù)深化，核心產品持續(xù)貢獻收入，儲備產品陸續(xù)上市帶來新的增長空間，公司的業(yè)績增長曲線已然顯現(xiàn)出可見的確定性。未來，隨著全球化布局的深化、手游賽道優(yōu)勢的鞏固、新賽道的突破，以及指數(shù)基金、境外投資者的逐步納入，公司的估值修復空間將進一步打開。

“希望各位投資者能與公司保持同頻共振，中長期持有，共同見證我們在全球游戲市場的進一步突破。”王佶表示，公司將持續(xù)以數(shù)據(jù)驅動為核心，以長期主義為導向，做好產品與服務，用實實在在的業(yè)績回報各位股東的信任。全球第六不是終點，隨著市場認知的修正與估值邏輯的回歸，一切或許才剛剛開始。

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