溜溜果園三沖資本市場，對賭到期不足一個月、目前尚有3.5億缺口

“你沒事吧？沒事就吃溜溜梅”，這句廣告語曾火遍大江南北。

如今，這句廣告語背后的生產商溜溜果園集團股份有限公司（簡稱“溜溜果園”）正在闖關港交所，且已是第三次沖刺資本市場。

之所以對資本市場如此執著，或與對賭存在一定關系。據了解，溜溜果園曾在D輪融資中與投資者簽訂協議，在2025年之前完成上市，否則將面臨股份回購的風險。

溜溜果園的實控人為楊帆、李慧敏夫婦，夫妻倆以賣“梅”起家，2024年收入超16億元。但是，收入增長的背后，溜溜果園卻面臨著產品質量問題，投訴聲不斷。

如今，溜溜果園帶著消費者對產品質量的質疑沖刺港交所，面對即將到期的對賭協議，能否成功叩開資本市場大門？

對賭時間迫近，資金缺口3.5億元

溜溜果園已三度沖刺資本市場。

2019年6月，溜溜果園計劃登陸深交所。但是由于溜溜果園2019年收入下降、營銷及推廣開支大幅增加，致使盈利能力受到負面影響，不符合上市的財務條件，于同年12月主動撤回上市申請。

首次上市“擱淺”后，溜溜果園并沒有放棄踏進資本市場的“信念”。今年4月16日，溜溜果園向港交所遞交招股書。但是，因滿6個月未獲聆訊，該招股書宣告失效。

10月28日，溜溜果園再次遞表港交所，向資本市場發起第三次沖刺。

溜溜果園之所以對資本市場如此執著，或與其簽訂的對賭協議存在一定關系。

將時間撥回2015年6月。彼時，溜溜果園進行了A輪融資，根據當時增資協議，北京紅杉出資1.35億元認購溜溜果園注冊資本1058.82萬元。

此次融資涉及對賭，即溜溜果園要在2020年6月前提交上市申請，否則溜溜果園則要回購北京紅杉持有的股份。但是鑒于對溜溜果園發展前景的持續信心，北京紅杉同意將回購時間表延長至2023年12月。

而即便是延期，溜溜果園依舊沒有完成上市計劃。于是在2024年6月，溜溜果園以減資方式回購其全部股份，支付對價2.61億元，這里面包含本金1.35億元和利息1.26億元。

此次對賭結束后，溜溜果園緊接著又簽訂新一輪對賭協議。2024年12月-2025年2月，溜溜果園進行了D輪融資，投資方為華安基金和興農基金，分別以4000萬元和3500萬元購買溜溜果園121.06萬股股份、105.93萬股股份。

在此次融資中，華安基金、興農基金與創始人楊帆夫婦簽訂了對賭協議，規定溜溜果園必須在2025年內完成上市，否則，楊帆夫婦需以年息6%回購股權。

如今，2025年已接近尾聲，留給溜溜果園的時間已不足一個月，能否成功上市尚不得而知。如果無法在2025年成功IPO，溜溜果園又要面臨約8000萬元的投資贖回壓力。

根據招股書，截止2025年上半年，溜溜果園的現金及現金等價物為4243.50萬元，計息銀行借款為3.99億元，資金缺口約為3.57億元。

夫妻倆靠賣“梅”年入16億，產品質量屢遭質疑

溜溜果園成立于1999年，由楊帆創建，妻子李慧敏自2009年起任職公司高管。目前，楊帆、李慧敏女士及其控制的數家實體合計持有溜溜果園股份約87.77%。

溜溜果園是一家專注于西梅產品的果類零食公司，在以梅為本的產品開發戰略的指引下，建立了多元化的西梅產品組合。

靠著對“梅”的深入發展，夫妻二人將溜溜果園帶入新的高度。根據弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按零售額計算，溜溜果園在中國果類零食行業排名第一，市場份額為4.9%。

具體來看，2022-2025年上半年，溜溜果園總收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元、9.59億元，毛利分別為4.53億元、5.30億元、5.83億元、3.32億元，凈利潤分別為6843.20萬元、9923.10萬元、1.48億元、1.06億元。

細分來看，2022-2025年上半年，梅干零食的收入為8.08億元、8.38億元、9.74億元、4.70億元，占比分別為68.9%、63.4%、60.3%、49%。

分渠道來看，2022-2025年上半年，經銷商為1200名、1398名、1396名、1389名，經銷收入為8.74億元、8.82億元、6.59億元、2.99億元。溜溜果園表示，經銷下降主要是由于戰略性地將直銷聚焦于超市、會員制商店及零食專賣店等新興零售渠道。

數據顯示，2022-2025年上半年，溜溜果園來自自營網店、超市及會員制商店、零食專賣店的收入分別占總收入的25.5%、33.3%、59.2%、50.0%、68.8%。

但是，在收入增長的同時，溜溜果園卻面臨著質量問題。

今年1月份，上海市市場監督管理局公布2024年上海市水果制品商品（過度）包裝監督抽查不合格的商品名單中就有溜溜果園，不合格項目為包裝空隙率。

在更早之前，2021年山西省市場監管局抽檢發現溜溜果園子品牌“尼嗒芒果”霉菌數超標，不符合國家食品安全標準。事后溜溜果園發布聲明已整改，但是因質量引發投訴聲依舊不斷。

截至2025年12月8日，在黑貓投訴輸入“溜溜梅”詞條，相關投訴超過450條，投訴集中在食物發霉、異物、包裝鼓脹、空包等問題。

面對消費者對投訴的不斷增加，加上對賭倒計時已不足一個月，溜溜果園該如何踏進資本市場大門？