圣桐特醫更新招股書，創新工場、高瓴為股東，中國本土特醫食品龍頭

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據港交所近日披露，圣桐特醫(青島)營養健康科技股份公司向港交所主板遞交上市申請，中信證券為獨家保薦人。

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據招股書，圣桐特醫是中國領先的特醫食品提供商之一，專注于特醫食品產品開發、生產及銷售。

以2024年零售額計，公司在中國特醫食品市場中穩居本土特醫食品品牌榜首，并在所有特醫食品品牌中占據第四席位，市場份額為6.3%及公司在中國嬰兒特醫食品市場中穩居本土特醫食品品牌榜首，并在所有特醫食品品牌中占據第三席位，市場份額為9.5%。

中國特醫食品市場及嬰兒特醫食品市場高度集中，2024年前五名合計分別占據78.0%及92.9%的市場份額。

圣桐特醫是中國特醫食品行業的先行者。公司的征程始于2005年，當時中國特醫食品市場尚無自主品牌，公司成立了中國首家特醫食品專業部門之一。

2007年，公司是首個在中國商業化特醫食品產品的中國特醫食品品牌。2011年，公司成為中國首家獲批生產特醫食品產品的企業。

2025年1月，公司的特愛丙佳和特愛本佳分別獲得注冊證書。特愛丙佳是中國首個也是唯一一個針對丙酸血癥或甲基丙二酸血癥嬰兒的特醫食品，特愛本佳是首個由中國品牌自主研發的針對苯丙酮尿癥嬰兒的特醫食品。

圣桐特醫用心守護特殊群體的健康需求，從備受食物過敏、乳糖不耐受及早產問題困擾的嬰兒，到面臨老年病挑戰。截至最后實際可行日期，公司已推出14款主要特醫食品產品，各有其獨特的醫療用途及目標人群，另有16款主要新產品正在研發中。截至同日，公司持有中國嬰兒特醫食品注冊證書數量位居中國特醫食品品牌之首。

于往績記錄期間，圣桐特醫錄得收入持續增長，由2022年的4.91億元(人民幣，下同)增長33.2%至2023年的6.54億元，并進一步增長27.5%至2024年的8.34億元，盡管由截至2024年6月30日止六個月的4.19億元略微減少5.3%至截至2025年6月30日止六個月的3.97億元。

于2022年、2023年及2024年及截至2025年6月30日止六個月，公司85.5%、88.2%、90.3%及92.2%的收入來自銷售過敏防治產品。

公司的毛利由2022年的3.53億元增長31.7%至2023年的4.64億元，進一步增長27.6%至2024年的5.92億元，以及由截至2024年6月30日止六個月的2.98億元減少7.2%至截至2025年6月30日止六個月的2.77億元。

在這三年中，公司的毛利增長保持相對穩定，與公司于往績記錄期間的銷售擴張相一致。2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六個月，公司的毛利率分別為71.8%、71.0%、71.0%及69.8%。

圣桐特醫的凈利潤由2022年的8390萬元增加103.2%至2023年的1.70億元，公司的凈利潤由2023年的1.70億元減少44.8%至2024年的9410萬元，公司的凈利潤由截至2024年6月30日止六個月的4320萬元增加105.2%至2025年同期的8850萬元。

招股書顯示，中國存在龐大且持續增長的未被充分滿足需求的群體，此類人群對特醫食品產品有剛性需求。由于市場仍處于起步階段，當前中國特醫食品產品的市場滲透率（計算方法為服務人群與需求人群的比例）較歐美等成熟市場仍處于初期階段。于2024年，中國特醫食品產品的滲透率僅約為3%，遠低于美國等成熟市場的40%以上。

預計2029年中國特醫食品市場規模將達到人民幣531億元，2024年至2029年的年復合增長率為18.0%。嬰兒特醫食品產品占中國特醫食品市場的最大份額，預計2029年將達到人民幣274億元，2024年至2029年的年復合增長率為15.1%。非嬰兒特醫食品產品正在成為新的增長動力，預計2029年將達到人民幣258億元，2024年至2029年的年復合增長率為21.5%。

隨著特醫食品滲透率深化與監管框架日臻成熟，公司憑借在注冊流程及龐大銷售網絡的經驗，已占據把握市場機遇的有利地位。

圣桐特醫目前已推出五條特醫食品產品線，即：過敏防治產品、早產兒產品、無乳糖產品、全營養產品及代謝障礙產品。

公司構建了龐大的銷售網絡。根據市場慣例，于往績記錄期間，公司與分銷商合作，由他們將公司的產品轉售給消費者，以擴大公司的銷售網絡，增加公司的市場份額，提高品牌知名度。公司的分銷商通常通過醫院、產后護理中心及其他醫療機構、母嬰專賣店等零售點以及在線商店銷售公司的產品。公司也通過電商平臺向消費者直接銷售特醫食品產品。

截至2022年、2023年及2024年12月31日及2025年6月30日，公司分別擁有326家、346家、338家及333家線下分銷商。截至2025年6月30日，公司的產品銷售予700多家醫院、產后護理中心及其他醫療機構，并得到其推薦，且在超過16,000個零售點銷售。

圣桐特醫擁有以下關鍵技術來制造公司的特醫食品產品：

蛋白水解技術，通過精準破壞致敏蛋白表位，有效保護高風險嬰兒免受過敏反應并緩解中輕度癥狀。

脂肪包埋技術，可顯著減慢特醫食品所含不飽和脂肪酸的氧化速度，同時兼顧風味與溶解性，滿足消費者對口感與營養的雙重訴求。

干法生產技術，具有保留營養活性、保持潔凈生產環境及靈活生產能力的優點，并針對特醫食品多品種、小批量的生產特點及營養活性成分保護需求，適合特醫食品的生產。

截至最后實際可行日期，圣桐特醫在山東省青島市擁有并運營一家生產工廠，該工廠由生產車間I及生產車間II組成，負責生產公司的產品。于2022年、2023年及2024年，生產車間I為公司唯一在運營的生產車間。公司于2025年2月開始營運生產車間II。此外，公司正在內蒙古豐鎮新建一座生產工廠，預計將于2026年第一季度或前后投入營運。

據招股書，圣桐特醫的股東包括：弘暉基金、創新工場、高瓴資本等。

根據公司的策略，本次圣桐特醫香港IPO募資金額擬于未來若干年內用作以下用途：將用于持續提升公司的研發能力及開發新產品；將用于公司的品牌建設及擴闊銷售網絡；將用于擴大及提高公司的產能；及將用作營運資金及一般公司用途。

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