扎堆上市背后，港股竟成國有車企估值改造手術臺？

2025年下半年的香港資本市場，刮起了一股前所未有的“國有車企風”。9月奇瑞汽車鳴鑼上市，10月嵐圖汽車火速遞表，11月阿維塔科技緊隨其后遞交招股書。

短短三個月，數家承載著中國汽車工業轉型希望的國有背景車企，不約而同地將目光鎖定港股，其動作之密集、節奏之緊湊，絕非偶然。今天就讓我們來深扒一下這背后故事！

為何是港股？

當前來看，國有車企此次赴港潮，其核心驅動力在于一個難得的時間窗口已然打開。這個窗口由政策綠燈、估值重構訴求以及市場流動性改善三條支柱共同支撐，缺一不可。

首先，政策通道的豁然開朗是首要催化劑。2024年10月，監管層對“先A后H”企業開啟快審通道，將原本冗長的審批周期大幅壓縮。對于投入周期長、盈利爬坡慢的汽車產業，尤其是正處于新能源轉型“燒錢”階段的國有車企而言，上市時間表的確定性首次超越了可能性，成為可規劃的資本動作。港股IPO效率的預期提升，為這些急需資金“輸血”以加速研發、擴張和品牌提升的企業提供了清晰的路徑。

其次，也是最關鍵的一點，在于港股提供了一個獨特的“估值手術臺”。長期以來，許多大型國有車企在A股市場面臨嚴重的“估值折價”困境。龐大的傳統燃油車業務雖然貢獻穩定現金流，但增長前景黯淡，與代表未來的新能源業務在同一個上市公司主體內混為一談，導致資本市場難以用清晰、高溢價的成長股邏輯對其進行定價。港股市場則提供了通過分拆、重組實現業務估值剝離的可能性。

再者，市場氣候的階段性回暖提供了實施的土壤。2025年以來，港股一級市場相較前幾年的低迷明顯活躍，尤其是對新能源、高端制造等主題的承接意愿和定價能力有所恢復。總而言之，港股在當前階段，展現出對故事與未來現金流更強的包容性和定價彈性。

汽車板塊分層

隨著一批新玩家的涌入，港股汽車板塊的市值梯隊格局愈發清晰，同時也暗流涌動，競爭進入白熱化。目前，板塊已形成涇渭分明的四大陣營，其中絕對龍頭比亞迪一騎絕塵，近9000億港元的市值是其實力與市場信心的綜合體現，短期內地位難以撼動。第二梯隊則是千億俱樂部成員，市值在1200億至2200億港元之間，成員包括賽力斯、奇瑞、吉利、長城、小鵬、理想。這個梯隊的企業共性在于，均已通過爆款產品、清晰的盈利模式或穩健的全球運營，證明了自身的商業可持續性，獲得了市場的主流認可門票。

第三梯隊市值介于750億至1200億港元，這是當前最具戲劇性和觀察價值的區間。蔚來、零跑、東風集團等在此角逐。它們普遍具備一定銷量規模與品牌認知，但或受困于盈利模型未完全跑通，或受制于龐大體系的轉型遲緩。資本在此區間的估值，高度依賴于對企業未來兌現路徑清晰度的判斷。

最后是第四梯隊及以下，其中以部分業務轉型緩慢的傳統國有車企港股主體為代表，市值多在數百億港元區間徘徊，甚至更低，資本市場關注度有限。

對于剛剛遞表的嵐圖、阿維塔而言，其目標便是直接闖入第三梯隊。市場預估嵐圖估值在350-600億港元，阿維塔則憑借長安、華為、寧德時代三巨頭背書，估值預期更為樂觀，有機構看高至700億港元門檻。這意味著，它們上市后將即刻與零跑、蔚來等展開近身肉搏。

身份之困

港股汽車板塊的變遷史，本身就是一部中國汽車產業權力結構更迭的縮影。十年前，板塊的焦點是憑借合資紅利和規模優勢登頂的廣汽集團。時過境遷，如今廣汽市值已縮水至400億港元區間，與比亞迪近9000億的體量形成云泥之別。一個清晰而殘酷的趨勢是，代表創新、效率和市場化競爭的民營車企及新勢力，牢牢占據了估值的高地，而部分轉型節奏未能跟上市場變化的國有車企，則在市值排序上逐漸落后。

這導致了一個引人深思的現象，即產業地位與資本市場市值出現顯著“倒掛”。一些在產業政策制定中舉足輕重、供應鏈布局深厚的傳統巨頭，其港股市值已難以反映其行業影響力。相反，一些成立時間不長、但增長迅猛、故事聚焦的新能源品牌，市值卻輕松跨入數百甚至上千億港元。港股，作為高度國際化的資本市場，正以其赤裸裸的定價，為后一套體系提供注腳，并反過來倒逼前者進行改革。

車叔總結

國有車企扎堆港股，絕非簡單的融資補血。這是一場在有限時間窗口內，針對自身估值困境發起的一場主動戰爭。港股提供的，不僅僅是一個融資渠道，更是一個剝離歷史包袱、接受國際資本殘酷檢驗、并迫使其以更市場化的節奏參與競爭的壓力測試場。浪潮之下，有人將借勢上攻，有人則可能黯然掉隊，格局重塑的大戲，才剛剛拉開帷幕。