光明肉業擬1億資助子公司遭否決，超57%的股東在擔憂什么？

光明農牧連年虧損與資不抵債，或成股東們的憂慮所在

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

上海光明肉業集團股份有限公司（下稱光明肉業，600073.SH）在向其子公司提供財務資助的相關事宜上，引發市場層面廣泛關注。

光明肉業于2025年11月披露，為滿足子公司光明農牧經營及發展的資金需求，公司擬與控股股東益民食品集團向光明農牧提供共計2.0億元的財務資助，按照持股比例，光明肉業將提供1.02億元資助，期限為一年，借款利率為固定利率2.20%。

隨后，光明肉業召開董事會審議通過了這一議案。不過，在公司近日股東會的表決上，該議案遭到57.2017%比例股東的反對，同意票占比僅41.8839%，另有0.9144%的股東棄權。最終，議案未獲通過。

光明農牧成立于2017年2月17日，是一家生豬養殖企業，為光明肉業（主營豬肉、牛羊肉類食品及品牌休閑類食品開發、生產和銷售等）產業鏈的上游環節，目前，光明肉業持股51%，益民食品集團持股49%。

事實上，光明肉業在更名前后就曾多次向光明農牧提供財務資助。2023年5月和11月、2024年4月和11月，光明肉業分別按照彼時持股比例資助該子公司8200萬元、8200萬元、2000萬元和1.02億元；期間，公司控股股東益民食品集團、實際控制人光明食品集團下屬企業上海農場也提供了部分財務資助。

光明肉業資助子公司光明農牧議案股東會審議情況

信息來源：公司公告

持續的資金支持并未改善光明農牧的財務狀況。數據披露，2022年至2024年以及2025年1至9月，光明農牧連年虧損，凈利潤分別為-4.67億元、-5.83億元、-3.79億元、-4.87億元（該數據未經審計），不到四年累計凈虧損19.16億元。

資產方面同樣難言樂觀。一方面，光明農牧資產負債率居高不下，截至2022年末、2023年末、2024年末以及2025年9月30日前述指標分別達99.59%、119.16%、109.45%和118.86%；另一方面，自2023年起，該子公司凈資產由正轉負，截至2023年末和2024年末及2025年9月30日，前述指標分別為-6.16億元、-2.68億元、-4.94億元，已資不抵債。

2025年以來，豬價持續波動下行，多家生豬養殖企業業績均受影響。根據中國養豬網數據，以外三元為例，2025年12月5日生豬價格僅為11.27元/公斤，較2025年年初的16元/公斤上下，每公斤少了4元至5元。

中衍期貨認為，市場生豬供應整體寬松，需求端受氣溫偏高影響，肥豬需求乏力，今年春節假期較晚，需留意后續降溫后肥豬的需求提振作用。整體看，短期生豬價格大概率震蕩偏弱，但下跌空間不大，建議關注后續需求提振帶來的反彈行情，中長期依然面臨供應寬松格局。在此背景下，光明農牧的業績與資產狀況何時改善，仍充滿不確定性。

光明肉業多次強調，向光明農牧提供財務資助，主要為了支持其經營業務順利開展，是在不影響公司自身正常經營的情況下進行的，風險處于可控范圍內。那為什么有五成以上股東并不認同，他們在擔憂什么？

最新財務數據顯示，2025年第三季度，光明肉業增收不增利，歸母凈利潤同比下降106.27%，錄得-802.16萬元，主要系生豬養殖板塊（主要由子公司光明農牧從事）業績下滑所致，疊加因光明農牧子公司河北眾旺農牧科技有限公司涉訴而計提資產減值影響，光明肉業2025年前三季度歸母凈利潤僅1.68億元，同比減少55.94%。

2025年1月至9月，光明肉業收入支柱牛羊肉產品收入同比穩增10.95%，但生豬養殖、豬肉制品、罐頭食品及品牌食品多類產品收入同比均下滑，其中生豬養殖收入降幅達到22.63%，而該產品收入占比7.10%。

在公司2025年9月5日進行的2025年半年度業績說明會上，光明肉業的生豬養殖板塊亦成為關注重點之一。投資者對“公司是否考慮把養豬養殖拆分”“生豬養殖板塊降本增效有沒有具體執行目標”方面疑問頗多。光明肉業方面回復稱，公司當前沒有分拆計劃，其表示，“公司生豬養殖板塊根據各個牧場的實際情況和養殖現狀，制定了多項分牧場、分階段優化舉措，包括飼料成本優化、牧場分類管理、數智養殖等。”

此外，當有投資者提到公司存貸雙高的情況時，光明肉業將之歸因于存款和貸款法人主體不同，存款主體主要為資金充裕型子公司，貸款主體主要為生豬養殖子公司和境外子公司，且均為非全資企業。截至2025年三季度末，光明肉業短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款（均系有息負債科目）合計為26.37億元，貨幣資金為31.51億元；公司2025年前三季度利息費用為1.04億元，而利息收入僅5838.41萬元。

光明肉業子公司光明農牧部分財務狀況

數據來源：公司財報

投時關鍵詞：光明肉業（600073.SH）