政策暖風+并購催化+價值洼地共振，券商板塊的春天要來了？

12月8日，券商板塊高開，興業證券（601377.SH）率先漲停，財通證券（601108.SH）、華安證券（600909.SH）等個股跟漲。

消息面上，中國證監會近日表示，要加快打造一批投資銀行和投資機構。證監會將對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制等。

證券業監管政策趨暖

在近日舉辦的中國證券業協會第八次會員大會上，相關領導圍繞證券行業高質量發展發表了重要講話，肯定了行業多方面成績，監管定調逐步趨暖。

證監會表示，在監管政策上，證監會將著力強化分類監管、“扶優限貧”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。同時，對中小券商、外資券商在分類評價、業務準入等方面探索實施差異化監管，對于少數問題券商要依法從嚴監管，違法的從嚴懲治。

中信證券認為，“十五五”期間，證券行業格局有望得到深度重塑，10家引領行業發展的綜合性機構將逐步成型。證券公司有望通過內生增長和并購重組實現自身的長足發展，資產配置、綜合服務和國際化能力有望成為行業分化的決定因素。

開源證券在最新的研報中指出，監管態度轉向積極，同時指明行業發展路線，或成為板塊行情催化劑。券商板塊估值仍在低位，繼續看好戰略性增配機會。

券商板塊估值仍處低位

近段時間以來，非銀金融板塊成為市場關注焦點，保險、券商等板塊接連拉升，帶動滬指逐步企穩反彈。其中，券商板塊近兩日連續拉升。截至12月8日中午收盤，興業證券漲停，東北證券漲5.20%，華泰證券（601688.SH）漲4.27%。

目前，證券公司指數的市盈率（TTM）回落至16.83倍，處于本輪牛市的谷底水平。當前證券公司指數估值已經顯著低于近五年估值中位數20.6倍，逐漸顯現出估值洼地優勢。

在非銀金融行業中，券商、保險居于主體地位，但兩個板塊的風格存在明顯差異。其中，券商板塊是彈性標的，在牛市中業績增速較快，行業經常出現大幅波動；而保險板塊上市公司數量較少，分紅力度較大，是A股比較有代表性的紅利資產。

對于券商行業來說，并購重組、業績高速增長成為影響市場的核心因素。11月下旬，中金公司、信達證券、東興證券集體發布關于籌劃重大資產重組的停牌公告，中金公司正在籌劃由公司通過向東興證券全體A股換股股東發行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達證券。

據了解，這三家券商都是匯金系公司，這意味著中央匯金將積極整合旗下豐富的金融資源，打造具有國際競爭力的一流投行。中金系券商整合穩步推進，行業集中度提升預期進一步強化了板塊信心。

業績層面，2025年前三季度，A股上市券商營業收入達到4522億元，同比增長41%；歸母凈利潤為1830.9億元，同比大幅增長62%。10月以來，A股持續保持活躍，這將有利于券商板塊全年業績的增長。

反彈行情能否持續？

對于券商板塊的后市表現，業內普遍持樂觀態度。

有分析師指出，券商的上漲是多重利好共振的結果。一方面近期資本市場制度優化相關文章釋放政策暖意，且中金公司合并東興、信達等券商的消息提振板塊情緒；另一方面保險股因大摩上調評級大漲，帶動非銀板塊資金外溢至券商。

從基本面看，券商反彈具備支撐基礎，券商板塊正面臨業績與估值的顯著背離。行業盈利保持高增長，但股價與估值持續承壓。

業內人士認為，券商股的表現大概率具備階段性持續性，當前有金融強國、活躍資本市場等政策護航，行業并購整合也將提升盈利能力。不過反彈持續性主要依賴于市場增量資金，如果后續成交額持續小幅放量則有望延續；如果縮量則可能震蕩。此外，美聯儲議息會議等外部因素也可能帶來擾動。