2026全球經濟“夾縫求生”？泰國大城銀行最新深度報告解讀來了

完整報告獲取：三個皮匠報告

近期，泰國大城銀行研究中心（Krungsri Research）于2025年12月發布了長達37頁的《2026全球經濟展望報告》。這份報告在年初便對全球及泰國經濟描繪了一幅充滿挑戰與不確定性的畫卷，指出在貿易摩擦加劇、政治風險上升、增長動力減弱的背景下，全球經濟正走在“光與影之間”，而泰國經濟則在“轉型的陰影”中尋求有限的希望。

全球篇：夾縫中的增長

• 整體圖景：國際貨幣基金組織（IMF）預測2026年全球經濟增長將放緩至3.1%。服務業仍在溫和擴張，但貿易保護主義（尤其是美國關稅）正對制造業和全球供應鏈造成持續壓力。
• 美國：經濟預計溫和增長2.1%，但面臨勞動力市場放緩、制造業收縮、政治不確定性和關稅引發的成本推動型通脹等多重風險。美聯儲面臨“降息支持增長”與“遏制頑固通脹”的兩難困境。
• 歐洲：在財政支持和服務業擴張下，預計2026年增長1.1%。通脹趨于穩定可能讓歐洲央行暫停降息，但制造業疲軟和外部需求不足仍是拖累。
• 中國：關鍵增長引擎失速，房地產低迷和產能過剩問題持續。若無強有力刺激，2026年增長可能從2025年的4.8%放緩至4.4%。出口雖因貿易休戰稍獲喘息，但內需疲弱是主要挑戰。
• 日本：在財政刺激和服務業支撐下顯現復蘇潛力，但制造業疲軟和外部需求放緩將限制增長。日本央行或將開啟謹慎的貨幣政策正常化進程。

??貿易摩擦篇：美國關稅是最大變量

• 核心武器：報告詳細分析了美國可能使用的各類關稅工具（如232條款、301條款）。盡管“對等關稅”面臨法律挑戰，但特朗普政府仍可通過其他手段維持甚至加征關稅。
• 全球沖擊：美國對多數國家的“有效關稅”已高于“對等關稅”，預計將顯著抑制2026年全球經濟增長，并重塑供應鏈。圖表顯示，中國、泰國、越南等國面臨較高關稅壓力。
• 泰國處境：泰國雖與美國達成了貿易框架協議，將關稅鎖定在19%，但代價是向美國大幅開放市場、增加采購。報告認為這可能是一筆“得不償失”的交易，損害泰國本土生產者，并可能導致美國商品和中國商品“雙重涌入”。

泰國篇：在轉型陰影中低速前行

• 增長預測：預計2025年GDP增長2.1%，2026年進一步放緩至1.8%，為五年低點。增長面臨美國關稅全面沖擊、政治不確定性、旅游業復蘇緩慢等多重“逆風”。
• 出口承壓：2025年因“搶出口”和AI產品需求旺盛，出口增長近10%。但2026年將面臨19%關稅的全年影響，出口很可能收縮，價格競爭力受損。
• 旅游復蘇乏力：2025年外國游客總數預計首次出現疫情后下降（3330萬人次）。中國游客因安全問題恢復緩慢。2026年預計僅回升至3550萬人次，仍遠低于2019年水平。
• 政治關鍵年：2026年將舉行大選，政治不確定性（尤其是2月至年中）可能延誤政府預算支出和政策連續性，形成“財政缺口”，拖累經濟。
• 內需疲軟根源：報告用大量數據揭示泰國家庭面臨的深層困境：收入增長停滯、債務高企、資產縮水。中低收入家庭幾乎沒有增加儲蓄或消費的空間，這是消費復蘇乏力的結構性原因。
• 投資亮點與隱憂：外商投資（FDI）和BOI申請數據亮眼，尤其是在數字、電子、新能源等領域，“泰國快速通道”有望加速項目落地。泰國在基礎設施和供應鏈整合上仍有吸引力。但整體投資仍受制于關稅壓力、內需不足和政治不確定性。
• 通脹與貨幣政策：通脹預計保持低位，2026年平均僅0.4%，低于央行目標。為支持增長、緩解信貸緊縮，泰國央行（MPC）可能在2026年上半年降息至1.00%。

總結與啟示

這份報告描繪的2026年圖景挑戰大于機遇。全球經濟在貿易碎片化、地緣政治緊張和增長動力轉換中艱難前行。對于泰國這樣的開放型經濟體，外部風險（美國關稅、中國需求）和內部結構性難題（家庭債務、收入不平等、政治周期）形成了雙重擠壓。

報告啟示我們：在“逆全球化”陰影下，依賴傳統出口和旅游增長的模式面臨考驗。激發內生活力、加快產業升級、妥善管理債務、保持政策穩定，比以往任何時候都更為關鍵。雖然報告指出在數字、綠色經濟等領域存在投資亮點，但能否將這些“微光”轉化為驅動整體經濟的“引擎”，將取決于改革的決心和政策的有效性。未來一年，泰國乃至許多新興經濟體，都將在“夾縫”中尋求平衡與突破。

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